业绩短期承压，看好新能源业务放量

2月27日，公司发布22年全年业绩快报，22年公司实现收入11.78 亿元（同比-1.77%）、归母净利润0.81亿元（同比-10.79%）、扣 非后归母净利润0.60亿元（同比-8.25%）；单Q4实现收入3.72亿元（同比+12%）、单Q4实现归母净利润0.30亿元（同比-5%），符合预期。 人民币(元)成交金额(百万元) 受疫情影响&下游消费电子需求疲软，22年业绩短期承压。我们 认为22年公司收入、净利润增速下滑主要系：1）行业竞争加剧，通用连续激光器价格下行：22年连续激光器行业价格战激烈影公司连续激光器毛利率水平；2）消费电子需求疲软：22年消费电子需求增速不加，导致公司在消费电子领域的激光设备需求下滑，影响整体收入；3）疫情影响供应链体系：22年多地疫情频发导致供应链不畅，下游部分客户扩产缓慢，验收周期变长，影响收入释放。 看好公司产品23年在锂电、光伏等行业收入放量。1）锂电：供 货宁德、比亚迪等头部客户，23年锂电领域业务进入放量期。根据我们测算，23-25年锂电激光焊接+切割市场规模再87、76、70亿元，22年以来公司逐步突破头部客户，有望实现进口替代。2） 光伏：TOPConSE掺杂设备批量交付，充分受益N型电池扩产。产品结构优化，毛利率有望逐年上行。22年通用连续激光器行业价格战激烈，公司在22年开始战略收入该产品，转向发力盈利水 平较好的新能源激光装备，随着锂电、光伏领域的订单逐步交付，整体盈利能力有望提升，预计22-24年公司毛利率为35.2%/37.0%/37.4%。 83.00 75.00 67.00 59.00 51.00 43.00 35.00 220228 成交金额杰普特沪深300 500 400 300 200 100 0 根据公告，我们调整公司收入、归母净利润预测，预计2022-2024年公司营业收入为11.78/19.24/25.55亿元，归母净利润为0.81/1.93/2.70亿元，对应PE为64/27/19X，维持“买入”评级。 新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 568 854 1,199 1,178 1,924 2,555 货币资金 893 717 341 208 249 154 增长率 50.4% 40.5% -1.8% 63.3% 32.8% 应收款项 281 306 421 440 655 855 主营业务成本 -362 -590 -781 -764 -1,214 -1,600 存货 250 472 584 732 998 1,096 %销售收入 63.7% 69.1% 65.1% 64.8% 63.1% 62.6% 其他流动资产 247 299 291 315 323 330 毛利 206 264 418 414 711 955 流动资产 1,670 1,793 1,637 1,695 2,224 2,435 %销售收入 36.3% 30.9% 34.9% 35.2% 36.9% 37.4% %总资产 91.6% 82.9% 71.1% 70.4% 75.3% 76.9% 营业税金及附加 -2 -4 -10 -8 -13 -18 长期投资 0 26 45 108 93 78 %销售收入 0.3% 0.4% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 110 283 329 371 398 408 销售费用 -47 -56 -80 -88 -128 -169 %总资产 6.0% 13.1% 14.3% 15.4% 13.5% 12.9% %销售收入 8.4% 6.6% 6.7% 7.5% 6.7% 6.6% 无形资产 24 32 170 179 187 194 管理费用 -34 -55 -90 -82 -125 -166 非流动资产 154 370 665 714 730 730 %销售收入 6.0% 6.4% 7.5% 7.0% 6.5% 6.5% %总资产 8.4% 17.1% 28.9% 29.6% 24.7% 23.1% 研发费用 -67 -101 -144 -139 -212 -281 资产总计 1,824 2,164 2,302 2,409 2,954 3,165 %销售收入 11.7% 11.8% 12.0% 11.8% 11.0% 11.0% 短期借款 50 50 75 83 260 73 息税前利润（EBIT） 55 49 95 96 232 321 应付款项 164 405 311 389 599 790 %销售收入 9.8% 5.7% 7.9% 8.2% 12.1% 12.6% 其他流动负债 23 81 123 90 132 177 财务费用 6 -25 -14 -2 -10 -10 流动负债 237 535 509 562 992 1,040 %销售收入 -1.0% 3.0% 1.1% 0.2% 0.5% 0.4% 长期贷款 0 0 4 4 4 4 资产减值损失 -14 -14 -19 -15 -15 -15 其他长期负债 16 13 61 46 46 46 公允价值变动收益 0 1 1 0 0 0 负债 254 548 575 612 1,041 1,090 投资收益 1 19 16 11 7 4 普通股股东权益 1,570 1,615 1,727 1,796 1,912 2,074 %税前利润 0.9% 41.2% 15.5% 12.2% 3.3% 1.3% 其中：股本 92 92 93 94 94 94 营业利润 72 50 107 90 215 300 未分配利润 204 227 301 350 465 628 营业利润率 12.7% 5.8% 8.9% 7.7% 11.2% 11.8% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 -3 -5 0 0 0 负债股东权益合计 1,824 2,164 2,302 2,409 2,954 3,165 税前利润利润率 7212.6% 465.4% 102 8.5% 907.7% 21511.2% 30011.8% 比率分析 所得税 -7 -2 -11 -9 -21 -30 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 9.7% 5.2% 10.7% 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 65 44 91 81 193 270 每股收益 0.700 0.480 0.983 0.866 2.059 2.882 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 16.998 17.484 18.600 19.143 20.379 22.108 归属于母公司的净利润 65 44 91 81 193 270 每股经营现金净流 0.198 0.988 -1.748 0.254 0.419 3.115 净利率 11.4% 5.2% 7.6% 6.9% 10.0% 10.6% 每股股利 0.000 0.210 0.140 0.347 0.826 1.156 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 4.12% 2.74% 5.29% 4.52% 10.10% 13.04% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 3.55% 2.05% 3.96% 3.37% 6.54% 8.54% 净利润 65 44 91 81 193 270 投入资本收益率 3.09% 2.77% 4.70% 4.60% 9.60% 13.44% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 29 31 74 67 74 82 主营业务收入增长率 -14.80% 50.37% 40.50% -1.77% 63.32% 32.79% 非经营收益 -3 10 -7 22 7 10 EBIT增长率 -46.84% -12.17% 95.49% 1.17% 141.14% 38.34% 营运资金变动 -72 7 -320 -146 -236 -71 净利润增长率 -30.75% -31.48% 106.04% -11.01% 137.85% 39.97% 经营活动现金净流 18 91 -162 24 39 291 总资产增长率 119.16% 18.64% 6.40% 4.63% 22.63% 7.14% 资本开支 -61 -186 -215 -64 -91 -81 资产管理能力 投资 -388 103 2 -78 0 0 应收账款周转天数 122.3 100.2 80.8 102.0 90.0 88.0 其他 -2 18 13 11 7 4 存货周转天数 257.8 223.2 246.7 350.0 300.0 250.0 投资活动现金净流 -451 -65 -200 -130 -84 -77 应付账款周转天数 98.4 107.7 110.3 105.0 103.0 103.0 股权募资 932 1 15 20 0 0 固定资产周转天数 37.6 36.7 87.6 93.0 58.2 43.9 债权募资 -35 0 14 -6 177 -187 偿债能力 其他 -25 -22 -34 -40 -92 -122 净负债/股东权益 -68.64% -57.71% -25.65% -16.81% -8.65% -12.42% 筹资活动现金净流 872 -22 -5 -26 85 -309 EBIT利息保障倍数 -9.6 1.9 6.9 46.8 24.2 32.7 现金净流量 442 -23 -373 -133 40 -95 资产负债率 13.91% 25.34% 24.97% 25.42% 35.26% 34.45% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-02-26买入56.1972.10～72.10 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 82.00 75.00 68.00 61.00 54.00 47.00 40.00 210301 210601 210901 211201 220301 220601 33.00 成交量 80 60 40 20 220901 221201 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研