全年业绩增长稳健，功能性护肤品业务持续强劲

事项： 公司发布 2022 年度业绩快报，预计实现营业收入 63.59 亿元，同比+28.53%，实现归母净利润 9.7 亿元，同比+24%，扣非净利润 8.63 亿元，同比+30.06%。 国信零售观点：2022 年公司保持了稳健的盈利水平，具体到单季度看，预计公司 Q4 营收同比+5.34%，主要受疫情等多因素影响较为明显，但公司通过精细化管理，提升运营效率，实现了利润率的明显改善，归母净利润同比+28.91%，扣非净利润同比+20.88%。 中长期来看，1）功能性护肤业务自身积极推进产品升级和渠道优化，全年预计利润率有望持续改善。如近期米蓓尔品牌推出“3A 紫精华”，产品源于医研共创，打造敏感肌专研精华，通过产品升级有望实现品牌客单价的提升，并进而带动毛利率提升。2）原料业务积极开拓国内市场下稳健增长，并有望进一步受益食品级玻尿酸及其他生物活性物原料打开需求空间，如 2023 年 2 月推出原料新品 Bioyouth™-EGT Pure超纯麦角硫因，不断丰富公司原料品类矩阵；3）医疗终端业务中医美业务聚焦润致品牌，通过不断丰富产品管线满足多样化医美消费需求，并有望受益于今年行业整体复苏趋势。考虑 2022 年底疫情对公司经营产生的影响，我们下调公司 2022 年-2024 年归母净利润预测至 9.7 亿元/13 亿元/16.85 亿元（原值为9.89 亿元/13.03 亿元/16.91 亿元），当前股价对应 PE 分别为 60/45/34 倍，维持“增持”评级。 评论： 发布 2022 年度业绩快报，业绩增长稳健 公司 2022 年预计实现营业收入 63.59 亿元，同比+28.53%，实现归母净利润 9.7 亿元，同比+24%，扣非净利润 8.63 亿元，同比+30.06%。分季度看，Q4 营收同比+5.34%，预计受疫情等多因素影响较为明显；归母净利润同比+28.91%，增速显著领先收入，受益费用端的改善及 Q4 确认了政府补贴。 分业务看，2022 年多地散发的疫情对公司业务造成一定影响，但是功能性护肤品业务延续高增长态势，以大单品带动品牌向产品系列化扩展。并且公司通过加强运营管控，逐步进入精细化运营阶段，盈利能力改善明显。医疗终端业务基本持平，其中医美业务受疫情及业务调整略有承压；此外公司原料业务实现稳步增长。 图1：华熙生物营业收入及增速（亿元、%） 图2：华熙生物归母净利润及增速（亿元、%） 投资建议 整体来看，2023 年随着疫情对消费的压制影响逐步消减，以及公司自身的运营调整效益逐步显现，公司四大业务线均有望实现积极成长：公司旗下业务矩阵不断完善和壮大，通过内生外延积极拓展业务边界。 1）功能性护肤业务自身积极推进产品升级和渠道优化，全年预计利润率有望持续改善。如近期米蓓尔品牌推出“3A 紫精华”，产品源于医研共创，打造敏感肌专研精华，有望实现品牌客单价的提升进而带动毛利率提升。2）原料业务积极开拓国内市场下稳健增长，并有望进一步受益食品级玻尿酸及其他生物活性物原料打开需求空间，如 2023 年 2 月推出原料新品 Bioyouth™-EGT Pure 超纯麦角硫因，不断丰富公司原料品类矩阵；3）医疗终端业务中医美业务聚焦润致品牌，丰富产品管线满足多样化医美消费需求，并有望受益于今年行业需求复苏。我们考虑 2022 年底疫情的影响，下调公司 2022 年-2024 年归母净利润预测至 9.7 亿元/13 亿元/16.85 亿元（原值为 9.89 亿元/13.03 亿元/16.91 亿元），当前股价对应 PE 分别为 59.6/44.5/34.3 倍，维持“增持”评级。 图3：米蓓尔新品“3A 紫精华” 图4：华熙生物原料新品 Bioyouth™-EGT Pure 超纯麦角硫因 风险提示 疫情反复；电商增速不及预期；功能性护肤业务增速不及预期；新品推进不及预期。 表1：可比公司盈利预测及估值 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）