疫情下业绩稳健增长 功能性护肤品业务持续强劲

事项： 公司发布 2022 年半年度业绩快报，预计实现营业收入 29.36 亿元，同比+51.62%，实现归母净利润 4.7 亿元，同比+30.49%，扣非净利润 4.1 亿元，同比+34.04%。 国信零售观点：1）疫情反复下公司仍保持了稳健的盈利水平，具体到单季度看，预计 2022 年 Q2 公司营收同比+44.96%，增速较 Q1 有所放缓，归母净利润同比+30.06%，增速较 Q1 环比基本持平，随着公司精细化运营能力提升，Q2 归母净利率水平为 16.1%，环比 Q1 提升 0.18pct。收入端整体受益于公司继续稳步推进“四轮驱动”业务布局，其中功能性护肤品销售收入同比增长超过 75%，原料业务同比稳步增长超过 10%，医疗终端业务同比基本持平，功能性食品业务低基数下实现较大幅度增长。 2）全年来看，公司四大业务线均有望受益于下半年消费复苏的机遇，中长期来看，随着旗下业务矩阵不断完善和壮大，以及内生外延不断实现业务开拓。功能性护肤业务受益于行业红利的同时，公司自身也在积极开拓新兴渠道及新品类拓展，未来仍具成长空间，并随着渠道运营效率的提升有望实现盈利能力的稳步上升；原料业务积极开拓国内市场下稳健增长，并有望进一步受益食品级玻尿酸及其他生物活性物原料打开需求空间；医疗终端业务中医美业务升级和聚焦，针对性布局面部年轻化解决方案，同时公司有望积极通过内生外延方式，持续丰富产品管线等；功能性食品业务将完善产品矩阵，并有望逐步成为公司第四成长驱动力。我们维持公司 2022-2024 年归母净利润预测为 10.64 亿元/14.26 亿元/18.77 亿元，对应 PE分别为 68.9/51.4/39.1 倍，维持“增持”评级。 评论： 发布 2022 年半年度业绩快报，业绩增长稳健 2022 上半年，公司实现营业收入 29.36 亿元，同比+51.62%，实现归母净利润 4.7 亿元，同比+30.49%，扣非净利润 4.1 亿元，同比+34.04%，整体在疫情下表现稳健。其中 2022 年 Q2 营收同比+44.96%，增速较 Q1放缓 16.6pct 左右，归母净利润同比+30.06%，增速较 Q1 仅放缓 1.01pct 左右。 分业务看，上半年多地散发的疫情对公司业务造成一定影响，但是功能性护肤品业务延续高增长态势，今年 618 期间公司四大品牌均实现了亮眼表现，并且公司通过加强运营管控，逐步进入精细化运营阶段，盈利能力改善明显。具体数据上，公司上半年功能性护肤品销售收入同比增长超过 75%，原料业务同比稳步增长超过 10%。 图 1：华熙生物分季度营业收入及增速（亿元、%） 图2：华熙生物分季度归母净利润及增速（亿元、%） 投资建议 短期来看，随着全国疫情防控形势好转，促消费政策效应显现，公司四大业务线均有望受益于下半年消费复苏的机遇。中长期看，公司旗下业务矩阵不断完善和壮大，通过内生外延积极拓展业务边界。具体来看： 1）公司自身也在积极开拓新兴渠道及新品类拓展，未来仍具成长空间，并随着渠道运营效率的提升有望实现盈利能力的稳步上升；2）医疗终端业务中医美业务升级和聚焦，针对性布局面部年轻化解决方案，同时公司有望积极通过内生外延方式，持续丰富产品管线等；3）原料业务积极开拓国内市场下稳健增长，并有望进一步受益食品级玻尿酸及其他生物活性物原料打开需求空间；4）功能性食品业务将完善产品矩阵，并有望逐步成为公司第四成长驱动力。我们维持公司 2022-2024 年归母净利润预测为 10.64 亿元/14.26亿元/18.77 亿元，对应 PE 分别为 68.9/51.4/39.1 倍，维持“增持”评级。 风险提示 疫情反复；电商增速不及预期；功能性护肤业务增速不及预期；新品推进不及预期。 表1：可比公司盈利预测及估值 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明