极米科技：Q4收入降幅缩窄，盈利能力小幅改善

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 尹圣迪家电行业研究助理 联系电话：18800112133 邮箱：yinshengdi@cindasc.com 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002 联系电话：13656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评报告 极米科技（688696） 投资评级买入上次评级买入 极米科技：Q4收入降幅缩窄，盈利能力小幅改善 2023年2月28日 事件：2月27日晚，公司发布2022年业绩快报，2022年公司预计实现营业收入42.22亿元，同比+4.57%，预计实现归母净利润5.16亿元，同比+6.69%； Q4营收降幅缩窄，积极推新销售复苏可期。Q4公司预计实现营业收入13.40亿元，同比-3.86%，较Q3（-11.59%）营收降幅明显缩窄改善。双十一期间，极米全网GMV破8亿，在天猫、京东、抖音品类投 影品类销量&GMV均位列第一。我们认为23年随着经济的复苏，消费者对于投影仪等可选消费品的需求有望反弹。公司新品H64K于2月20日开启预售，目前京东/天猫平台预定数分别已超过2100/600台。 盈利能力小幅改善。Q4实现归母净利润1.86亿元，同比+1.65%。2022年全年公司实现归母净利润率12.22%，同比+0.24pct，Q4公司实现归 母净利润率13.90%，同比+0.75pct，环比Q3改善明显。22年公司面临汇率大幅波动、物流运输困难等不利影响，有序推进研发项目和新品落地，实现了盈利能力小幅改善，我们认为23年随着物流运输、消费需求等不利影响的改善，公司盈利能力有望进一步回升。 盈利预测&投资评级：我们看好公司作为智能投影行业龙头的长期发展，我们预计公司22-24年营业收入为42.2/52.6/63.6亿元，同比 +4.6/24.6/20.8%，预计22-24年公司归母净利润分别为5.2/6.7/8.3亿元，分别同比变化+6.8/28.9/24.5%，对应PE27.5/21.3/17.1倍，维持“买入”评级。 风险因素：原材料成本波动、新品推出不及预期、消费复苏不及预期等 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A 2,828 2021A 4,038 2022E 4,222 2023E 5,260 2024E 6,355 增长率YoY% 33.6% 42.8% 4.6% 24.6% 20.8% 归属母公司净利润(百万元) 269 483 516 666 829 增长率YoY% 187.8% 79.9% 6.8% 28.9% 24.5% 毛利率% 30.3% 35.9% 37.2% 37.2% 37.6% 净资产收益率ROE% 34.4% 17.5% 15.6% 17.0% 17.6% EPS(摊薄)(元) 7.17 10.09 7.38 9.51 11.84 市盈率P/E(倍) 0.00 54.71 27.45 21.29 17.11 市净率P/B(倍) 0.00 9.99 4.29 3.61 3.02 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年2月27日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产1,6183,8213,9665,2996,163营业总收入2,8284,0384,2225,2606,355 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附 加 20 22 25 30 37 货币资金5501,1141,6762,9173,583营业成本1,9722,5892,6503,3023,962 应收账款6987150150204销售费用354623587700826 预付账款2419323243管理费用68106148158191 存货7179651,0891,1761,303研发费用139263397473540 其他2591,6361,0181,0241,031财务费用2-4-8-17-35 非流动资产8621,3201,3091,3911,369减值损失合计-8-2000 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益104121619 固定资产（合139740959983987其他3010010611676 无形资产6165778696营业利润305542542746929 其他662515274322286营业外收支-21122 资产总计2,4805,1415,2756,6907,532利润总额303543544748931 流动负债1,4411,9951,1931,9922,056所得税34592782102 短期借款12477777777净利润269483516666829 应付账款 1,120 1,614 835 1,549 1,554 归属母公司 净利润 269 483 516 666 829 应付票据4349365460少数股东损益00000 非流动负债 257 383 775 775 775 EPS(当 年)(元) 7.17 10.09 7.38 9.51 11.84 其他155256245313366EBITDA319554516706912 长期借款200300300300300 其他5783475475475现金流量表单位:百万元 负债合计1,6992,3791,9682,7682,831会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 少数股东权益 0 0 0 0 0 经营活动现 金流 185 536 -424 1,473 794 归属母公司股 财务费用1 2 9 9 9 投资损失-10 -4 -12 -16 -19 东权益7822,7623,3073,9234,701 净利润 269483516666829 负债和股东权 益 2,480 5,141 5,275 6,690 7,532 折旧摊销 22 55 100 109 113 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动-113 39 -1,035 707 -135 营业总收入 2,828 4,038 4,222 5,260 6,355 其它16 -40 -2 -2 -2 同比（%） 33.6% 42.8% 4.6% 24.6% 20.8% 投资活动现金流-318 -1,527 824 -123 -19 归属母公司净利润 269 483 516 666 829 资本支出-178 -100 163 -139 -39 同比（%） 187.8% 79.9% 6.8% 28.9% 24.5% 长期投资-150 -1,447 650 0 0 毛利率（%） 30.3% 35.9% 37.2% 37.2% 37.6% 其他10 20 12 16 19 筹资活动现 ROE% 34.4% 17.5% 15.6% 17.0% 17.6% 金流59 1,540 162 -109 -109 EPS(摊薄)(元) 7.17 10.09 7.38 9.51 11.84 吸收投资0 1,580 30 0 0 P/E 0.00 54.71 27.45 21.29 17.11 借款263 336 0 0 0 P/B 0.00 9.99 4.29 3.61 3.02 支付利息或股 -61 -81 -259 -109 -109 息现金流净增 EV/EBITDA -0.71 48.55 24.99 16.52 12.06 加额-76 548 563 1,241 666 重要财务指标 单位:百万元 研究团队简介 罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学位硕士。曾任职于TP-LINK硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队 2015、2017年新财富入围。2020年7月加盟信达证券研究开发中心，从事家电行业研究。 尹圣迪，家电行业研究助理。伦敦大学学院区域经济学硕士，布达佩斯考文纽斯大学经济学双硕士，对外经济贸易大学金融学学士，西班牙语双学位。2022年加入信达证券，从事家用电器行业研究，主要覆盖白电、小家电、零部件板块。 尤子吟，团队成员。伦敦大学学院金融学硕士，经济学与商业学学士。于2022年加入信达证券，从事家用电器行业研究，主要覆盖清洁电器、厨电板块。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cindasc.com 华南区销售 蔡静 18300030194 caijing1@cindasc.com 华南区销售 聂振坤 15521067883 niezhenkun@cindasc