东亚前海研究·3月金股组合

策略金股报告 2023年02月27日 东亚前海研究·3月金股组合 市 场投资要点 研国内方面，1月CPI同比上涨2.1%，涨幅较前月扩大0.3pct，环比究由持平转为上涨0.8%。春节效应支撑食品价格，近端供给压制猪价。油价下行不抵文娱需求高增，非食品项通胀微升。国际油价波动和国内煤 ·炭保供共同作用下能源行业带动PPI延续下行。信贷增量高于往年同期， 策实现信贷“开门红”。1月新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227 略亿元。地产销售难言好转，居民中长贷延续疲软。结构性货币政策工具研续作，开年企业贷高增。社融增速延续回落，政府债相对不弱，企业债究发行遇阻。M1、M2增速回升，居民存款高增持续，权益市场上涨带动 ·非银存款高增。 证海外市场，经济增速预期下滑。美国通胀回升，地缘政治局势未出现实质性进展。叠加欧洲能源危机、需求下滑、债务风险等多重压力因 券素，催化全球无风险利率进一步下行。 研行业方面，推荐关注：1）疫情优化利好消费板块，春节期间消费回究暖，食品饮料及社会服务等行业回升趋势突出；2）与国家发展方向相符报的光伏、风电、信创、生态环保等行业及产业链。 告3月，我们重点推荐以下标的：有色金属（锡业股份）；中小盘（百 川畅银、岱勒新材）；计算机（太极股份）；食品饮料（路德环境）；农林牧渔（牧原股份）；新材料（鹿山新材）；汽车（福达股份）；能源（天壕环境）。 3月金股（不分先后） 股票代码 股票名称 所属行业 EPS2021A EPS2022E EPS2023E EPS2024E 000960.SZ 锡业股份 有色金属 1.71 0.84 1.84 1.89 300614.SZ 百川畅银 中小盘 0.76 0.38 0.68 0.92 300700.SZ 岱勒新材 中小盘 -0.73 0.77 2.70 3.68 002368.SZ 太极股份 计算机 0.64 0.76 0.98 1.29 688156.SH 路德环境 食品饮料 0.82 0.29 1.37 2.91 002714.SZ 牧原股份 农林牧渔 1.28 2.49 5.65 4.50 603051.SH 鹿山新材 新材料 1.64 0.81 3.52 4.33 603166.SH 福达股份 汽车 0.34 0.11 0.30 0.48 300332.SZ 天壕环境 能源 0.24 0.45 0.80 1.05 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所（更新至2月24日收盘） 风险提示 报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 作者姓名彭琦 资格证书S1710522060001 电子邮箱pengq887@easec.com.cn 联系人曲文慧 电子邮箱quwh795@easec.com.cn 联系人高嘉麒 电子邮箱gaojq700@easec.com.cn 联系人贺晓涵 电子邮箱hexh679@easec.com.cn 相关研究 《2月金股组合_20230131》2023.01.31 《1月金股组合_20221230》2022.12.30 《12月金股组合_20221130》2022.11.30 《11月金股组合_20221031》2022.10.31 《10月金股组合_20220930》2022.09.30 疫情发展超预期；宏观经济下行超预期；外部环境变化超预期。 请仔细阅读报告尾页的免责声明1 2023.02.27 1.3月金股组合 国内方面，1月CPI同比上涨2.1%，涨幅较前月扩大0.3pct，环比由持平转为上涨0.8%。春节效应支撑食品价格，近端供给压制猪价。油价下行不抵文娱需求高增，非食品项通胀微升。国际油价波动和国内煤炭保供共同作用下能源行业带动PPI延续下行。信贷增量高于往年同期，实现信贷“开门红”。1月新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元。地产销售难言好转，居民中长贷延续疲软。结构性货币政策工具续作，开年企业贷高增。社融增速延续回落，政府债相对不弱，企业债发行遇阻。M1、M2增速回升，居民存款高增持续，权益市场上涨带动非银存款高增。 海外市场，经济增速预期下滑。美国通胀回升，地缘政治局势未出现实质性进展。叠加欧洲能源危机、需求下滑、债务风险等多重压力因素，催化全球无风险利率进一步下行。 行业方面，推荐关注：1）疫情优化利好消费板块，春节期间消费回暖，食品饮料及社会服务等行业回升趋势突出；2）与国家发展方向相符的光伏、风电、信创、生态环保等行业及产业链。 图表1.东亚前海3月金股组合 3月，我们重点推荐以下标的：有色金属（锡业股份）；中小盘（百川畅银、岱勒新材）；计算机（太极股份）；食品饮料（路德环境）；农林牧渔（牧原股份）；新材料（鹿山新材）；汽车（福达股份）；能源 （天壕环境）。 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所（时间截至2023年2月24日收盘） 2.有色金属：锡业股份 2.1.锡业股份：锡景气度上行，发力铟业务打开成长空间 公司为国内锡铟行业双龙头，拥有我国最大的锡生产加工基地和铟生产基地。公司锡、铟储量均居世界首位。主营业务方面，包括锡、锌、铜、铟等金属的勘探、采选、冶炼以及锡的深加工。产能方面，截至2022年上半年，公司锡冶炼、锡材、锡化工、阴极铜、锌冶炼、铟冶炼年产能分别为 2023.02.27 8万吨、4.1万吨、2.4万吨、12.5万吨、10万吨、60吨。产销方面，公司锡的产销量连续16年位列全球第一。 供给承压叠加电子、地产、光伏引领需求向好，供需紧平衡下锡行业景气度提升。供给方面，2022年1-10月我国锡精矿表观消费量中进口量占比达72%，我国锡精矿较依赖进口，缅甸为主要进口国，占我国进口总量约80%。截至2022年6月，缅甸佤邦政府的锡库存不足原有的25%，缅甸抛储难以持续，我国锡精矿供应端或受限。我国从印尼进口的锡锭量占比近80%，2022年印尼多次重申锡出口禁令，或将导致国内锡锭供给承压。需求方面，锡锭的下游消费结构中，锡焊料占比达65%，锡焊料主要用于电子元器件的连接。稳经济、扩内需政策支持下电子行业需求企稳。此外，我国政府发布债券、信贷、股权“三支箭”托底地产。能源转型背景下，光伏打开焊锡新的需求增长空间。预计至2025年，全球光伏行业用锡量CAGR范围为25%-40%。 锡行业全产业链布局优势明显，发力铟业务拓宽成长空间。产业链方面，公司实行一体化的产业布局，上游通过勘探和采选得到锡、铜、锌精矿以及伴生的铟，中游通过冶炼得到锡锭、阴极铜、锌锭、铟锭等，下游进行锡材和锡化工的精深加工。铟业务方面，公司控股子公司华联锌铟的铟资源储量居世界第一，且资源禀赋较好。截至2022年上半年，公司的铟冶炼产能达60吨/年。ITO靶材为铟的主要消费领域。光伏异质结电池产业化进程加快将拉动ITO靶材用铟需求增长，对铟价上涨形成支撑，公司业绩有望受益。 投资建议：伴随产品量价齐升，公司未来业绩将持续向好。维持“强烈推荐”评级，具体盈利预测详见相关报告。 2.2.风险提示 环保政策收紧、锡精矿供给超预期、下游需求不及预期。 分析师：郑倩怡SAC编号：S1710521010002 3.中小盘：百川畅银 联系人：高嘉麒 3.3.百川畅银：沼气发电龙头，有望受益于CCER加速重启 垃圾填埋气发电龙头，市场领先地位持续巩固。公司为国内垃圾填埋气治理领先服务商，专注于沼气综合利用和碳减排事业十余年，形成以沼气发电为主、碳减排交易、移动储能、固废处置、多元化发展的环保能源产业链。现拥有河南、安徽、湖北等省市及海外在内沼气综合利用项目100余个，拥有专利40余项，投产运营项目数量位于行业前列。2017-2021年， 2023.02.27 公司营业收入CAGR为21.63%；归母净利润CAGR为17.08%，业绩实现较快增长。 CCER重启在即，碳交易有望成公司第二增长曲线。我们认为当前CCER市场顶层设计的修订工作已在落实当中，CCER市场有望加速回归。从交易价格来看，根据2023年2月复旦碳价指数，全国CCER中间价已达到58.2元/吨，政策如果放开，初期CCER交易市场或将处于供需偏紧状态，交易价格有望持续走强。从收入端看，按照CCER交易价格50元/吨、沼气发电减排二氧化碳吨量0.006吨/千瓦时计算，填埋气发电可获得CCER收入0.3元/千瓦时左右，对比当前填埋发电企业上网标杆电价0.3-0.4元/千瓦时，CCER收入相当于补贴电价的替代；从成本端看，CCER项目成本较低，交易经手费/服务费低至7.5‰/5‰，另有千元水平的开户费/年费，因此相关公司的CCER项目收入可近似计算为净利润，目前公司年减排量600万吨左右，截至2022H1，公司已有14个沼气发电项目取得国家发改委CCER备案注册文件，在国内碳排放权相关市场参与交易，CCER项目数量领跑同行，若开放重启碳交易，公司潜在CCER项目装机容量有望为公司贡献较强的营收和净利润弹性。 储能项目稳步推进中，有望贡献高弹性业绩增量。2022年公司发行可转债4.2亿元，其中1.1亿元资金拟用于购置移动储能车项目，项目运营期 为10年，计划分3年购置移动储能车，预期此项目税后财务内部收益率为 18.66%，税后投资回收期为3.82年。移动储能车是热能公路运输中的核心设备，降低用热成本和减少碳排放量，提高企业热能利用率。我国居民及工业企业供热需求量旺盛，未来市场需求广阔。公司储能供热业务收入近年来业绩增量贡献突出，且现有客户或意向客户较多，移动储能供热业务在未来有望逐步实现产业规模效应，为公司贡献业绩新增量。 投资建议：公司是国内领先的垃圾填埋气治理服务商，有望充分受益于双碳目标下甲烷减排需求以及CCER重启在即背景下的碳交易市场空间，同时储能业项目稳步推进，有望贡献高弹性业绩增量，看好在高景气赛道下公司作为行业龙头的长期价值空间。维持“推荐”评级，具体盈利预测详见相关报告。 3.4.风险提示 政策落地不及预期；沼气发电电价补贴政策变化风险；垃圾填埋气不足风险。 分析师：郑倩怡SAC编号：S1710521010002 联系人：贺晓涵 2023.02.27 4.中小盘：岱勒新材 4.1.岱勒新材：2022年扭亏为盈，产能快速释放推动业绩高增 金刚石线领军企业，业绩拐点到来。公司主营金刚石线产品，包括硅切割及蓝宝石切割用金刚石线，深耕领域十余年，客户广泛覆盖下游龙头硅片企业，包括隆基股份、通威股份、保利协鑫、上机数控、京运通等。过去四年，受国家光伏政策宏观调控、市场竞争逐渐激烈以及新冠疫情等因素的影响，公司收入、利润均呈现较大波动。根据公司2022年度业绩预告，预计 2022年实现归母净利润9000万元-9600万元，实现扭亏为盈，得益于订单饱满、产能顺利释放、主要产品销量大幅提升，以及技术水平提升带动毛利率改善，公司盈利能力有所增强，公司业绩拐点到来。 产能加速释放支撑出货量，技术水平提升带动盈利向上。受益于下游光伏行业持续高景气，金刚石线市场需求保持旺盛。产能方面，公司二期扩产按计划顺利完成，产能实现大幅提升，截至2022年底，公司已投入设备 产能规模已达300万公里/月。2023H1，公司预计完成扩产至600万公里/月的产能计划，后续产能扩充需新建生产基地，公司将根据市场需求情况和公司上半年扩产进度确定后续扩产计划。出货方面，随着公司产品品质和竞争力不断增强，在手订单饱满，产能实现快速释放，主要产品产销量较上年大幅增加，根据机构调研公告数据，公司前三季度出货量约900万公里，10 月出货量约200万公里，全年预计出货约1600万公里，随着疫情形势好转，产能释放进度有望加快，叠加扩产计划稳步推进，公司产品销量有望迎持续高增。生产技术方面，公司通过技术研发完成了