公司简评报告：需求承压下业绩仍小幅增长，关注大客户和车规进展

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业研究助理 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 42.88 一年内最高/最低价（元） 49.00/31.55 市盈率（当前） 0.00 市净率（当前） 3.49 总股本（亿股） 2.52 总市值（亿元） 108.14 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  帝奥微：汽车电子打开第二曲线，消费电子持续深耕   核心观点 [Table_Summary]  事件： 2月24日，公司发布《2022年年度业绩快报公告》。  点评：  受终端需求萎靡影响，2022年公司营收较去年同期持平。公司2022年实现营收5.02亿元，同比-1.19%；实现归母净利润1.74亿元，同比+5.29%；剔除股份支付费用后，公司归母净利润1.86亿元，同比+11.67%。单季度看，2022Q4公司实现营收1.00亿元，同比-31.91%；实现归母净利润0.13亿元，同比-76.05%。  毛利率稳中有升，研发投入持续加大。2022年公司实现毛利率为55.02%，同比+1.38pct；实现净利率34.64%，同比+2.13pct。受到全球经济萎靡、疫情等众多不利因素影响，公司终端需求在2022年持续疲软，公司通过产品结构调整，毛利率较上年同期保持稳中有升。此外，公司持续加大研发投入，截至2022年底研发技术人员数量同比+40.51%，研发费用约为7,097.65万元，同比+56.23%。  消费电子客户继续深耕，电源管理种类持续丰富。2022年公司低功耗运算放大器进入高通SM8475参考设计，并应用在三星Z Fold 4/Z Flip 4折叠屏手机上，未来有望与客户持续深入合作。产品方面，2022年公司新推出几款高功率密度、高效率、高精度的DC/DC，应用在智能家居、手机等便携式设备，未来公司将还会推出28V高压、6A/8A大电流和小封装的产品，主要应用于笔记本和服务器领域。  优势产品向汽车领域拓展，打开第二增长曲线。信号链方面，公司将布局模拟开关和运算放大器，模拟开关向高速开关拓展，运算放大器将向高压高精度和高精度ADC产品拓展。电源产品将以特色电源为主导，包括马达驱动、LDO等产品。照明领域主要布局头灯、尾灯等，沿着车载插座型LED灯、高耐压多拓扑LED汽车智能照明驱动、应用于汽车尾灯高集成度线性稳流照明控制器等产品方向布局。  盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.74/2.51/4.3亿元，对应2月23日股价PE分别为62/43/25倍，维持“买入”评级。  风险提示：客户拓展不及预期、车规拓展不及预期、下游需求持续疲软。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 5.08 5.02 8.81 13.65 营收增速（%） 105.08% -1.17% 75.60% 54.90% 净利润（亿元） 1.65 1.74 2.51 4.30 净利润增速（%） 310.77% 5.35% 44.35% 71.27% EPS(元/股) 0.87 0.69 1.00 1.70 PE 49.15 62.20 43.09 25.16 资料来源：Wind，首创证券 -0.4-0.200.223-Aug28-Sep3-Nov9-Dec14-Jan19-Feb帝奥微沪深300 [Table_Title] 需求承压下业绩仍维持增长，关注大客户和车规进展 [Table_ReportDate] 帝奥微(688381)公司简评报告 | 2023.02.24 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 331.3 2113.9 1710.4 1428.3 经营活动现金流 160.7 214.3 71.9 479.4 现金 37.1 1869.5 1267.0 999.5 净利润 165.0 173.7 250.7 429.6 应收账款 51.4 22.5 119.9 109.9 折旧摊销 9.7 0.0 0.0 0.0 其它应收款 7.4 7.4 7.4 7.4 财务费用 1.6 (28.0) (19.0) (15.0) 预付账款 24.2 24.2 24.2 24.2 投资损失 (2.9) (5.0) (4.0) (5.0) 存货 51.6 23.7 119.3 108.6 营运资金变动 (34.3) 80.6 (149.7) 75.8 其他流动资产 18.3 18.3 18.3 18.3 其它 21.6 (7.0) (6.0) (6.0) 非流动资产 255.3 955.3 1555.3 2155.3 投资活动现金流 (242.6) (695.0) (596.0) (595.0) 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 资本支出 0.0 (700.0) (600.0) (600.0) 固定资产 182.5 252.5 552.5 1052.5 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 11.9 11.9 11.9 11.9 其他 (242.6) 5.0 4.0 5.0 其他非流动资产 52.0 52.0 52.0 52.0 筹资活动现金流 (5.3) 2313.1 (78.4) (151.9) 资产总计 586.6 3069.2 3265.8 3583.6 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 流动负债 63.1 87.0 130.2 185.4 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 其他 (5.3) 2313.1 (78.4) (151.9) 应付账款 33.3 57.2 100.5 155.6 现金净增加额 (89.0) 1832.4 (602.5) (267.5) 其他流动负债 1.9 1.9 1.9 1.9 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债 4.4 4.4 4.4 4.4 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 105.1% -1.2% 75.6% 54.9% 其他非流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 345.2% 6.8% 44.3% 71.4% 负债合计 67.5 91.4 134.6 189.8 归属母公司净利润 310.8% 5.2% 44.3% 71.4% 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 获利能力 归属母公司股东权益 519.1 2977.9 3131.2 3393.9 毛利率 53.6% 55.0% 51.4% 50.0% 负债和股东权益 586.6 3069.2 3265.8 3583.6 净利率 32.5% 34.6% 28.5% 31.5% 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E ROE 37.9% 9.9% 8.2% 13.2% 营业收入 507.7 501.7 881.0 1364.6 ROIC 37.9% 9.9% 8.2% 13.2% 营业成本 235.4 225.7 428.2 682.3 偿债能力 税金及附加 3.2 3.2 5.6 8.7 资产负债率 11.5% 3.0% 4.1% 5.3% 销售费用 17.6 18.2 28.8 24.3 净负债比率 -7.1% -62.8% -40.5% -29.5% 研发费用 45.4 71.2 126.0 156.3 流动比率 5.25 24.30 13.13 7.70 管理费用 29.1 35.1 53.7 46.3 速动比率 4.43 24.02 12.22 7.12 财务费用 2.9 -28.0 -19.0 -15.0 营运能力 资产减值损失 1.85 (6.00) 2.29 0.64 总资产周转率 1.04 0.27 0.28 0.40 公允价值变动收益 0.3 7.0 6.0 6.0 应收账款周转率 12.37 13.59 12.37 11.87 投资净收益 2.9 5.0 4.0 5.0 应付账款周转率 8.77 8.77 8.77 8.77 营业利润 171.8 197.4 284.9 488.3 每股指标(元) 营业外收入 0.0 0.1 0.0 0.1 每股收益 0.87 0.69 0.99 1.70 营业外支出 0.2 0.1 0.1 0.1 每股经营现金 0.85 0.85 0.29 1.90 利润总额 184.8 197.4 284.9 488.2 每股净资产 2.74 11.81 12.42 13.46 所得税 19.8 23.7 34.2 58.6 估值比率 净利润 165.0 173.7 250.7 429.6 P/E 49.1 62.3 43.1 25.2 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 P/B 15.6 3.6 3.5 3.2 归属母公司净利润 165.0 173.7 250.7 429.6 EBITDA 185.1 197.4 284.9 488.2 EPS（元） 0.87 0.69 0.99 1.70 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦