公司简评报告：计算芯片同环比增长，车规模拟芯片需求旺盛

计算芯片同环比增长，车规模拟芯片需求旺盛 北京君正(300223)公司简评报告|2023.11.15 评级：买入 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业分析师 SAC执证编号：S0110523070002 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 0.5北京君正 沪深300 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 10-Nov 30-Aug 19-Jun 8-Apr 26-Jan 15-Nov 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）76.32 一年内最高/最低价（元）119.80/64.50 市盈率（当前） 180.36 市净率（当前） 3.17 总股本（亿股） 4.82 总市值（亿元） 367.53 资料来源：聚源数据 相关研究 韦尔拟40亿增持，资源互补助力各板块发展 电子行业三季报点评北京君正：瞄准 AIOT和车规赛道，打造平台型公司  核心观点 事件：公司公告《2023年三季度报告》。 消费复苏拉动计算芯片同环比增长，存储芯片受宏观影响有所承压。 2023年1-9月公司收入34.20亿元，同比-18.94%；归母净利润3.68亿 元，同比-49.65%。其中，计算芯片收入8.15亿元，同比+45.87%；存储 芯片收入22.20亿元，同比-31.20%；模拟与互联芯片收入2.98亿元，同比-17.88%。单季度看，2023Q3公司实现收入11.99亿元，同比-15.28%，环比+4.03%；实现归母净利润1.46亿元，同比-33.74%，环比+36.07%。 公司下游以工业、车规、医疗等领域为主，毛利率较为稳定。2023年1- 9月公司实现毛利率36.68%，同比-1.97pct；净利率为10.47%，同比- 6.72pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为37.11%，同比-0.57pct，环比 +1.24pct；公司净利率为11.97%，同比-3.37pct，环比+2.95pct。 持续投入研发，提高公司技术储备。公司持续推进RISC-VCPU产品化进程；优化可支持H.265、H.264的VPU模块，并进行了H.266的算法研发；进一步优化AIISP的算法并对部分AI算法进行了模型升级。存储方面不断积累高容量、高性能和低功耗方面的技术开发能力；模拟与 互联业务方面，公司在高亮度、高电流、高精度和灯效LED方面持续投入。 深耕行业市场，产品系列不断丰富。公司存储芯片分为SRAM、DRAM 和Flash三大类别，主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场。2023年，公司进行了不同容量、不同类别的高速DRAM、MobileDRAM等存储芯片的产品研发，包括了从SDR、DDR1、DDR2、LPDDR2、DDR3到DDR4、LPDDR4等各类产品，其中8GLPDDR4已开始量产。 公司多产品线布局，看好平台型公司产品协同发展。公司坚持“计算+ 存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略，积极布局与拓展汽车电子、工业、医疗、安防监控、智能物联网等重点应用领域。2023年1-9月，公司车规模拟芯片在国内市场持续推广，客户需求显著提高，使公司模拟与互联芯片营业收入环比有所增长。 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为 5.45/8.23/12.01亿元，对应11月14日股价PE分别为67/45/31倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游需求持续疲软、行业竞争加剧。盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 54.12 47.67 59.44 71.49 营收增速（%） 2.61% -11.92% 24.70% 20.26% 净利润（亿元） 7.89 5.45 8.23 12.01 净利润增速（%） -14.79% -30.96% 51.09% 45.86% EPS(元/股) 1.64 1.13 1.71 2.49 PE 46.57 67.45 44.64 30.61 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 6795.1 9283.8 9248.2 12187.2 经营活动现金流 -75.5 2577.9 -1259.7 3206.8 现金 3400.8 7451.9 4886.6 9430.5 净利润 778.9 544.9 823.3 1200.9 应收账款 516.0 515.7 773.0 778.6 折旧摊销 240.6 274.3 277.7 281.1 其它应收款 101.9 101.9 101.9 101.9 财务费用 -40.3 -89.3 -58.5 -113.0 预付账款 54.2 54.2 54.2 54.2 投资损失 -14.9 -8.0 -8.0 -8.0 存货 2303.8 741.7 3014.0 1403.6 营运资金变动 -1277.3 1856.0 -2294.1 1845.8 其他流动资产 63.4 63.4 63.4 63.4 其它 237.3 0.0 0.0 0.0 非流动资产 5626.7 5386.6 5143.0 4896.0 投资活动现金流 467.0 -26.1 -26.1 -26.1 长期股权投资 1.8 1.8 1.8 1.8 资本支出 -34.1 -34.1 -34.1 -34.1 固定资产 367.4 272.1 175.1 76.5 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 720.9 576.0 429.4 281.0 其他 501.1 8.0 8.0 8.0 其他非流动资产 428.1 428.1 428.1 428.1 筹资活动现金流 -77.6 -23.5 -111.8 -135.4 资产总计 12421.8 14670.4 14391.2 17083.2 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 流动负债 1050.7 1344.3 1579.8 1820.7 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 其他 -77.6 -23.5 -111.8 -135.4 应付账款 659.8 953.4 1188.9 1429.8 现金净增加额 539.5 2528.3 -1397.5 3045.3 其他流动负债 2.3 2.3 2.3 2.3 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 112.1 112.1 112.1 112.1 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 2.6% -11.9% 24.7% 20.3% 其他非流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 -12.7% -25.7% 51.1% 45.9% 负债合计 1162.8 1456.4 1691.9 1932.8 归属母公司净利润 -14.8% -31.0% 51.1% 45.9% 少数股东权益 36.0 36.0 36.0 36.0 获利能力 归属母公司股东权益 11223.0 11655.2 12308.2 13260.7 毛利率 38.6% 36.1% 36.8% 38.2% 负债和股东权益 12421.8 13147.6 14036.1 15229.5 净利率 14.4% 11.4% 13.9% 16.8% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE 7.3% 4.8% 6.9% 9.4% 营业收入 5411.9 4766.8 5944.3 7148.8 ROIC 7.3% 4.8% 6.9% 9.4% 营业成本 3325.1 3045.6 3755.8 4417.6 偿债能力 税金及附加 6.7 5.9 7.3 8.8 资产负债率 9.4% 9.9% 11.8% 11.3% 销售费用 291.3 333.7 356.7 393.2 净负债比率 -30.2% -63.7% -39.6% -70.9% 研发费用 641.6 715.0 802.5 922.2 流动比率 6.47 6.91 5.85 6.69 管理费用 166.1 185.9 202.1 214.5 速动比率 4.27 6.35 3.95 5.92 财务费用 -67.7 -89.3 -58.5 -113.0 营运能力 资产减值损失 -278.1 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.46 0.35 0.41 0.45 公允价值变动收益 0.8 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 9.22 9.24 9.23 9.21 投资净收益 14.9 8.0 8.0 8.0 应付账款周转率 5.04 5.00 5.00 5.00 营业利润 759.1 605.3 913.8 1333.5 每股指标(元) 营业外收入 1.5 1.3 1.4 1.4 每股收益 1.64 1.13 1.71 2.49 营业外支出 0.2 1.1 0.5 0.6 每股经营现金 -0.16 5.35 -2.62 6.66 利润总额 815.0 605.5 914.8 1334.3 每股净资产 23.38 24.28 25.63 27.61 所得税 36.1 60.5 91.5 133.4 估值比率 净利润 778.9 544.9 823.3 1200.9 P/E 46.6 67.4 44.6 30.6 少数股东损益 -10.3 0.0 0.0 0.0 P/B 3.3 3.1 3.0 2.8 归属母公司净利润 789.2 544.9 823.3 1200.9 EBITDA 1066.9 879.8 1192.5 1615.4 EPS（元） 1.6 1.1 1.7 2.5 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业分析师，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。