医药生物行业周报：海外CXO年报披露完毕，Q4非新冠业务表现较好

本周观点 本月海外CXO企业陆续发布其2022年年度报告，本期周报对其中8家主要公司进行了梳理。 赛默飞2022年Q4公司财报实现营收114.5亿美元，环比增长7%；每股收益为5.40美元。2022年营业收入449.2亿美元，同比增长15%。 Catalent公司Q4(其2023财年Q2)实现营收11.50亿美金，同比下滑5.7%，按固定汇率计算下滑2%，非新冠业务实现固定汇率下4%左右的增长，内生增速约为12%。 IQVIA公司2022年全年新签订单108亿美元，截至年末在手订单约为272亿美元，全年询单量增长13%，其中Q4实现22%的增速水平。Q4营收为37.39亿美金，按固定汇率计算增长7%，非新冠业务以固定汇率计算增长10%。 LabCorp公司Q4实现营收36.7亿美元，同比下滑9.4%，扣除新冠后基础业务增长4.8%，全年收入达148.8亿美金，同比下滑8%。 利润端，Q4实现7600万美金，同比下降86%。 ICON公司Q4实现营收19.63亿美元，经调整后同比增长4.3%，按固定汇率计算为7.6%；EBITDA为4.05亿美元，同比增长21.8%。 截至Q4在手订单207亿美金，环比增长2.4%，同比增长8.7%，本季度订单转化率为9.7%，转化率与Q3保持一致。全年收入为77.41亿美元，同比增长41.2%，固定汇率来看增长45.4%。 查尔斯河Q4实现收入11亿美元，同比增长21.5%，每股收益为2.98美元，同比增长19.7%。全年实现营收39.8亿美元，同比增长12.3%，内生增长13.4%，超过公司预期上线140个基点；每股收益为11.12美元，同比增长7.8%。 Medpace公司Q4实现营收3.94亿美元，同比增长27.7%，按固定汇率计算增速为28.9%。全年营收为14.6亿，同比增长27.8%，按固定汇率计算增速为29.2%。利润端，EBITDA为8040万美金，同比增长30.9%，按固定汇率计算，同比增长23.3%，Q4净利润为6870万美金，同比增长37.2%，全年净利润为2.454亿美金，同比增长34.9%。 Syneos公司Q4实现营收13.6亿美元，同比下滑1%，按固定汇率计算+1.7%。利润端，Q4调整后EBITDA为2.09亿美金，同比下滑11.8%，利润率为15.4%,同比下滑190pp；全年调整后EBITDA增长4.6%至8.01亿美元。 总体来看，2022年Q4海外CXO企业的收入完成情况相对较好，其中除了LabCorp和ICON略低于前期指引外，其余六家企业均完成或超额完成前期收入指引。即使LabCorp和ICON不及预期也跟新冠业务下滑超预期相关，扣除新冠外整体业务是有持续超预期的表现。 续优于大盘，交投活跃度提升（2022.2.13-2023.2.19） 投资建议 本周医药整体表现相对较差，显著跑输沪深300指数。从交易量来看，本周出现缩量，交投处于较低水平。板块内部来看，子板块涨跌互现，药店、医疗新基建和医药外包跌幅靠前，血制品、疫苗和医药商业涨幅居前。我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略，尤其是在市场流动性支撑所带来的机构提仓位动作下，偏白马标的的投资机会： CRO——前期受海内外一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩和医药一级投融资市场都有望在今年Q1出现加速回暖，板块有望迎来估值与业绩双升。建议关注：昭衍新药（603127）、药明康德*（603259）、泰格医药*（300347）等。 创新药——聚焦药品的临床价值，精选年内催化剂丰富的标的。 监管政策正合力加速创新药行业的供给侧改革，行业出清有望消弭低质量内卷。2022年CDE批准创新药数量、科创板医药类企业IPO数量均同比下降。相关政策包括但不限于：1）药监部门发布多项创新药研发指导原则，包括要求3期临床使用阳性药物或最佳SOC作为对照、NDA申请应纳入风险/收益总结等，逐步收紧创新药品上市标准；2）上交所科创板监管逐渐加强对拟上市药企自主研发硬实力的要求。我们认为创新药投资应回归关注药品的临床价值。建议关注年内催化剂丰富、核心管线进入密集数据发布期的加科思（01167.HK）、海创药业*（688302）、德琪医药*（06996.HK）、康宁杰瑞*（09966.HK）、康方生物*（09926.HK）。 医疗消费——疫情防控放松加快，政策持续支持民营医疗服务。 国内防控政策已进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。民营医院或将显著受益，建议关注：国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等；同时，医院诊疗量反弹将提高血制品临床用量，推动需求端快速修复。叠加进口白蛋白供给紧缺，血制品行业进入半年至一年的去库存周期。持续的供需不平衡或使院外市场终端产品出现涨价趋势。血制品行业迎来基本面全面修复，建议关注：派林生物*（000403）、博雅生物*（300294）、天坛生物（600161）。 原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元Q3以来走强汇兑损益及收入端提升的背景下，整个板块业绩有望在今年出现快速反转，beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。建议关注：同和药业（300636）等。 （其中，标注*的暂未深度覆盖） 风险提示： 创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。 1中邮观点： 1.1本周观点 本月海外CXO企业陆续发布其2022年年度报告，本期周报对其中8家主要公司进行了梳理，海外CXO企业2022年Q4是否有持续超预期的表现。 赛默飞2021年12月收购了PPD，2022年Q4公司财报实现营收114.5亿美元，环比增长7%；每股收益为5.40美元，前值为5.08美元，预期为5.17美元，超过市场预期。2022年营业收入449.2亿美元，同比增长15%，调整后每股收益为23.24美元。其中实验室产品和生物制药服务业务Q4的表观收入增长约为42%，内生增长为11%，临床研究业务表现出色，实现营收19亿美金，增速超过20%。2022年全年实验室产品和生物制药服务业务实现营收增长51%，内生增长约为10%。2023年指引情况，内生增速预计为7%，约实现营收为453亿美金，营业利润率约为23.9%，比2022年下滑60个基点，经调整后的每股收益约为23.70美元，同比增长2%，其中非新冠业务增速约为12%。 Catalent公司Q4(其2023财年Q2)实现营收11.50亿美金，同比下滑5.7%，按固定汇率计算下滑2%，非新冠业务实现固定汇率下4%左右的增长，内生增速约为12%。非GAAP每股收益为0.67美元，低于预期0.02美元。调整后的EBITDA为2.83亿美元，同比固定汇率计算下降6%。2023年度指引收入中值为47.5亿美金，其中新冠业务将超过6亿美金，超过上期预计的5.5亿美金，非新冠业务增速则将为近20%水平，经调整后的EBITDA为12.2-13亿美元。 2023财年的资本开支比例维持10-11%不变。 IQVIA公司2022年全年新签订单108亿美元，截至年末在手订单约为272亿美元，全年询单量增长13%，其中Q4实现22%的增速水平。Q4营收为37.39亿美金，按固定汇率计算增长7%，其中新冠业务从2021Q4的3.4亿美金下滑至2022Q4的1.9亿美元，非新冠业务以固定汇率计算增长10%。研发解决方案业务第四季度营收为14.99亿美元，同比增长0.2%，按固定汇率计算增长4.7%，扣除新冠业务影响固定货币下实现营收增长为7%；CRO板块本季度营收为20.58亿美元，按实际汇率计算增长5.9%，按固定汇率计算增长9.3%，扣除新冠相关业务，收入端增长为14%。Q4调整后EBITDA增长11.1%，新签订单31亿美金。全年来看，CRO业务营收为79.21亿美元，增长4.8%,按固定汇率计算增长7.7%，剔除新冠业务增速为17%。 2023年预计营收为151.5-154亿美元，同比增长5.1%-6.9%，其中1.1%正向影响来自于并购和汇率，EBITDA指引为36.25-36.95亿美金，增速为8.3%-10.4%，调整后摊薄每股收益为10.26-10.56美元，同比增长1%-3.9%。其中Q1预计实现营收35.7-36.4亿美元，按固定汇率计算增长2.4%-4.3%。 LabCorp公司Q4实现营收36.7亿美元，同比下滑9.4%，扣除新冠后基础业务增长4.8%，全年收入达148.8亿美金，同比下滑8%。利润端，Q4实现7600万美金，同比下降86%。分业务来看，诊断业务收入22.9亿美金，同比下滑12.8%；药物发现Q4实现营收14亿美金，同比下降4.1%，内生增长3.7%。截至Q4在手订单163亿美金，未来12个月预计有49亿美金将转化为收入。全年指引情况来看，收入将实现1%-4%增长，非新冠业务增速为8.5%-10.5%，新冠业务预计将下降75%-90%，其中药物发现业务将增长5%-7%。利润端，调整后每股收益为16.00美元-18.00美元。 ICON公司Q4实现营收19.63亿美元，经调整后同比增长4.3%，按固定汇率计算为7.6%； EBITDA为4.05亿美元，同比增长21.8%。截至Q4在手订单207亿美金，环比增长2.4%，同比增长8.7%，本季度订单转化率为9.7%，转化率与Q3保持一致。全年收入为77.41亿美元，同比增长41.2%，固定汇率来看增长45.4%，公司前25个客户集中度比Q3持续增加，TOP1占收入的9.2%（Q3是8.6%），TOP5占收入的29.3%（Q3是27.8%），TOP25占67.8%（Q3是62.6%）。 本季度公司的毛利率为29.9%，比Q3提升0.4%，比2022年全年提升1%。2023年收入指引为79.4-83.4亿美金，同比增长2.6-7.7%，调整后每股收益在12.40-13.05美元，同比增长5.5-11.1%。 查尔斯河Q4实现收入11亿美元，同比增长21.5%，每股收益为2.98美元，同比增长19.7%。全年实现营收39.8亿美元，同比增长12.3%，内生增长13.4%，超过公司预期上线140个基点；每股收益为11.12美元，同比增长7.8%，也超出了10.80-10.95美元的最新指引范围，这得益于DSA业务超预期的增长。其中DSA业务Q4营收为6.917亿美金，内生实现增长26.5%，截至Q4在手订单增长32%至31.5亿美元;RMS营收为1.961亿美金，同比内生增长10.8%，2022年全年内生增长为9%；CDMO业务营收为2.121亿美金，同比内生增速为5.3%，全年内生增长同为5.3%。2023年收入指引增速为1.5-4.5%，内生增速为4.5%-7.5%。 Medpace公司Q4实现营收3.94亿美元，同比增长27.7%，按固定汇率计算增速为28.9%。 全年营收为14.6亿，同比增长27.8%，按固定汇率计算增速为29.2%。利润端，EBITDA为8040万美金，同比增长30.9%，按固定汇率计算，同比增长23.3%，Q4净利润为6870万美金，同比增长37.2%，全年净利润为2.454亿美金，同比增长34.9%。截至Q4在手订单23亿美元，同比17.2%，预计未来12个月内将有12.1亿订单转化为收入。员工人数方面，Q4同比去年增加15.8%。 Syneos公司Q4实现营收13.6亿美元，同比下滑1%，按固定汇率计算+1.7%。其中临床项目营收10.2亿美金，同比下滑2.1%，按固定汇率计算+0.7%。利润端，Q4调整后EBITDA为2.09亿美金，同比下滑11.8%，利润率为15.4%,同比下滑190pp；全年调整后EBITDA增长4.6%至8.01亿美元。2023年收入指引在49.8-51.8亿美元，下滑7.8%