信用一二级市场跟踪周报：2月净融资环比高增近3000亿元

信用一二级市场跟踪周报20230226 2月净融资环比高增近3000亿元 2023年02月26日 一级市场：2月净融资环比高增近3000亿元 本周（2023年2月20日至2023年2月26日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3288亿元，较上周变动698亿元；净融资规模1279亿元，较上周变动-71亿元。其中： （1）城投债发行规模2161亿元，较上周变动637亿元；净融资规模1122 亿元，较上周变动128亿元； （2）产业债发行规模1127亿元，较上周变动60亿元；净融资规模157亿 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 元，较上周变动-199亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：短端收益率上行，中低等级信用利差收窄 电话：18344896727 本周，主要信用债二级市场收益率短端普遍上行；中低等级信用利差收窄； 邮箱：liuxue@mszq.com 期限利差多收窄；等级利差涨跌互现。 相关研究1.利率债周度跟踪20230225：下周利率债发 评级负面 行1741亿元-2023/02/25 2023年2月20日至2023年2月24日，共有3家主体评级下调，6家主体中债隐含评级下调。 2.流动性跟踪周报20230225：同业存单净融 资转负-2023/02/25 3.高频数据跟踪周报20230225：原油价格震 荡下行-2023/02/25 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 4.城投随笔系列：津城建，人生若只如初见-2 023/02/23 5.利率专题：2023，广义财政视角下的基建投 资-2023/02/23 目录 1一级市场：2月净融资环比高增近3000亿元3 1.1发行规模：显著增加3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：短端收益率上行，中低等级信用利差收窄5 2.1收益率：短端普遍上行5 2.2信用利差：中低等级收窄7 2.3期限利差：多收窄8 2.4等级利差：涨跌互现10 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：2月净融资环比高增近3000亿元 1.1发行规模：显著增加 本周（2023年2月20日至2023年2月26日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3288亿元，较上周变动698亿元；净融资规模1279亿元，较上周变动-71亿元。其中： （1）城投债发行规模2161亿元，较上周变动637亿元；净融资规模1122 亿元，较上周变动128亿元； （2）产业债发行规模1127亿元，较上周变动60亿元；净融资规模157亿元，较上周变动-199亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 3000 2000 1000 0 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 1000 500 0 -500 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1760亿元、1004亿元、448亿元；净融资规模分别为367亿元、504亿元、332亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-289亿元、-16亿元、157亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-02-26) 1760 1004 448 77 367 504 332 77 上周(2023-02-19) 1608 744 237 2 656 519 174 0 较上周变化 153 260 211 74 -289 -16 157 76 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1327亿元、714亿元、49亿元、1033亿元、164亿元；净融资规模分别为457亿元、247亿元、45亿元、574亿元、-44亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-61亿元、-83亿元、57亿元、153亿元、-138亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-02-26) 1327 714 49 1033 164 457 247 45 574 -44 上周(2023-02-19) 1412 459 0 553 166 517 329 -12 421 93 较上周变化 -85 255 49 481 -2 -61 -83 57 153 -138 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.8%、 3.92%、4.06%，较上周变化：-12.33bp、4.3bp、9.86bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.8%、 4.97%、4.5%，较上周变化：27.87bp、30.88bp、-30.79bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.37%、 5.3%、5.09%，较上周变化：1.06bp、8.44bp、-107.44bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-02-26) 2.80 3.92 4.06 3.80 4.97 4.50 4.37 5.30 5.09 上周(2023-02-19) 2.92 3.87 3.96 3.52 4.66 4.81 4.36 5.21 6.17 较上周变化 -12.33 4.30 9.86 27.87 30.88 -30.79 1.06 8.44 -107.44 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：短端收益率上行，中低等级信用利差收窄 2.1收益率：短端普遍上行 2023年2月24日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.29%、2.56%、2.74%、2.87%、2.91%，较2023年2月17 日分别变化：9.75bp、3.18bp、4.19bp、1.25bp、2.06bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为：2.47%、 2.8%、2.92%、3.05%、3.08%，较2023年2月17日分别变化：8.57bp、10.88bp、 5.72bp、1.43bp、2.55bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-02-24（本周） 2.29 2.562.742.87 2.91 2.47 2.80 2.92 3.05 3.08 2023-02-17（上周） 2.20 2.532.702.86 2.89 2.38 2.70 2.87 3.04 3.06 较上周变化（bp） 9.75 3.184.191.25 2.06 8.57 10.88 5.72 1.43 2.55 当前分位点 34.2% 30.3%32.8%28.6% 32.4% 32.6% 29.3% 19.5% 14.4% 17.5% 25% 2.19 2.522.672.85 2.85 2.38 2.76 2.99 3.20 3.17 50% 2.44 2.802.973.14 3.14 2.68 3.12 3.39 3.56 3.56 75% 2.83 3.033.213.41 3.44 3.10 3.62 3.82 4.06 4.00 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 2023年2月24日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.83%、3.17%、3.39%，较2023年2月17日分别变化：13.2bp、9.25bp、 3.8bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.93%、3.37%、 3.71%，较2023年2月17日分别变化：12.19bp、-0.74bp、-1.2bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.99%、3.8%、 4.17%，较2023年2月17日分别变化：3.19bp、2.26bp、-0.2bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-02-24（本周） 2.83 3.17 3.39 2.93 3.37 3.71 2.99 3.80 4.17 2023-02-17（上周） 2.70 3.07 3.35 2.80 3.38 3.72 2.95 3.78 4.17 较上周变化（bp） 13.20 9.25 3.80 12.19 -0.74 -1.20 3.19 2.26 -0.20 当前分位点 27.7% 29.3% 23.8% 24.5% 26.8% 26.5% 15.0% 26.6% 19.9% 25% 2.78 3.10 3.40 2.93 3.31 3.69 3.12 3.76 4.27 50% 3.14 3.57 3.83 3.35 3.80 4.15 3.59 4.12 4.60 75% 3.71 4.11 4.34 3.95 4.45 4.73 4.36 4.85 5.21 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2023-01 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2020-05 2020-01 2019-09 2019-05 2019-01 2018-09 2018-05 2018-01 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-