信用一二级市场跟踪周报：11月净融资同比、环比均大幅减少

信用一二级市场跟踪周报20221127 11月净融资同比、环比均大幅减少 2022年11月27日 一级市场：11月净融资同比、环比均大幅下降 本周（2022年11月21日至2022年11月27日，下同），非金融企业信 用债单周发行规模2156亿元，较上周变动621亿元；净融资规模-737亿元，较上周变动376亿元。其中：（1）城投债发行规模1118亿元，较上周变动165亿元；净融资规模-294亿元，较上周变动-131亿元； （2）产业债发行规模1038亿元，较上周变动456亿元；净融资规模-442 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动507亿元。分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1492亿元、420亿元、234亿元；净融资规模分别为-415亿元、-203亿元、-54亿元。与上周 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727 相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动477亿元、-134亿元、76 邮箱：liuxue@mszq.com 亿元。分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1017亿元、423亿元、18亿元、560亿元、138亿元；净融资规模分别为-363亿元、-132亿元、-65亿元、-202亿元、24亿元。与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-14亿元、 相关研究1.高频数据跟踪周报20221126：地产景气抬升，猪肉价格回落-2022/11/26 2.可转债打新系列：豪能转债：“汽车+航空航 天”两翼齐飞-2022/11/25 -10亿元、82亿元、276亿元、42亿元。 3.利率专题：再提降准后的逻辑与应对-2022/11/24 二级市场：收益率下行，中低等级信用利差继续走阔 4.可转债打新系列：南电转债：半导体高纯电子材料主要供应商-2022/11/23 本周，主要信用债二级市场收益率整体收窄；高等级信用利差收窄，中低等 5.聚焦区县系列：三个维度透视贵州区县-20 级继续走阔；期限利差普遍走阔；等级利差整体走阔。 22/11/23 评级负面 本周共有2家主体评级下调，2家主体中债隐含评级下调，1家主体评级展 望为负面，1家主体被列入评级观察名单。 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用 风险事件超预期。 目录 1一级市场：11月净融资同比、环比均大幅下降3 1.1发行规模：净融资继续大幅净流出3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率下行，中低等级信用利差继续走阔5 2.1收益率：整体收窄5 2.2信用利差：高等级收窄，中低等级继续走阔6 2.3期限利差：普遍走阔8 2.4等级利差：整体走阔9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：11月净融资同比、环比均大幅下降 1.1发行规模：净融资继续大幅净流出 本周（2022年11月21日至2022年11月27日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2156亿元，较上周变动621亿元；净融资规模-737亿元，较上 周变动376亿元。其中： （1）城投债发行规模1118亿元，较上周变动165亿元；净融资规模-294亿元，较上周变动-131亿元； （2）产业债发行规模1038亿元，较上周变动456亿元；净融资规模-442亿 元，较上周变动507亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 30001000 2000500 10000 0-500 2 202 2 202 -1000-1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1492亿元、420亿元、234亿元；净融资规模分别为-415亿元、-203亿元、-54亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动477亿元、-134亿元、76亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2022-11-27) 1492 420 234 10 -415 -203 -54 -64 上周(2022-11-20) 1007 358 170 0 -892 -69 -130 -22 较上周变化 486 62 64 10 477 -134 76 -43 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1017亿元、423亿元、18亿元、560亿元、138亿元；净融资规模分别为-363亿元、-132亿元、-65亿元、-202亿元、24亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-14亿元、-10亿元、82亿元、276亿元、42亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2022-11-27) 1017 423 18 560 138 -363 -132 -65 -202 24 上周(2022-11-20) 751 304 14 384 82 -349 -122 -147 -478 -17 较上周变化 266 118 4 176 56 -14 -10 82 276 42 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.61%、 3.58%、3.58%，较上周变化：-45.84bp、-15.46bp、40.36bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.65%、 4.19%、4.62%，较上周变化：29.13bp、-13.97bp、-26.6bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.34%、 5.36%、5.39%，较上周变化：-55.28bp、-0.33bp、20.83bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2022-11-27) 2.61 3.58 3.58 3.65 4.19 4.62 4.34 5.36 5.39 上周(2022-11-20) 3.07 3.73 3.18 3.36 4.32 4.88 4.89 5.36 5.18 较上周变化 -45.84 -15.46 40.36 29.13 -13.97 -26.60 -55.28 -0.33 20.83 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率下行，中低等级信用利差继续走阔 2.1收益率：整体收窄 2022年11月25日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.07%、2.42%、2.61%、2.82%、2.83%，较2022年11月18 日分别变化：-10.33bp、-6.39bp、-1.37bp、-0.85bp、0.5bp； 中债国开债期到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.23%、2.56%、2.76%、2.93%、2.93%，较2022年11月18日分别变化：- 9.9bp、-5.51bp、-2.95bp、-1.64bp、-1.49bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2022-11-25（本周） 2.07 2.422.612.82 2.83 2.23 2.56 2.76 2.93 2.93 2022-11-18（上周） 2.17 2.482.632.83 2.83 2.33 2.61 2.79 2.95 2.95 较上周变化（bp） -10.33 -6.39-1.37-0.85 0.50 -9.90 -5.51 -2.95 -1.64 -1.49 当前分位点 15.0% 17.3%19.8%19.6% 20.5% 14.3% 9.3% 9.5% 5.4% 4.8% 25% 2.21 2.532.672.86 2.85 2.40 2.78 3.00 3.22 3.18 50% 2.46 2.822.983.15 3.15 2.70 3.14 3.41 3.59 3.58 75% 2.84 3.063.243.43 3.46 3.15 3.64 3.84 4.08 4.05 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.6%、2.94%、 3.19%，较2022年11月18日分别变化：-13.05bp、-11.87bp、-5.57bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.8%、3.24%、 3.49%，较2022年11月18日分别变化：-8.05bp、-2.86bp、0.44bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.99%、3.45%、 3.81%，较2022年11月18日分别变化：-0.05bp、-1.86bp、-6.56bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2022-11-25（本周） 2.60 2.94 3.19 2.80 3.24 3.49 2.99 3.45 3.81 2022-11-18（上周） 2.73 3.06 3.24 2.88 3.27 3.48 2.99 3.47 3.87 较上周变化（bp） -13.05 -11.87 -5.57 -8.05 -2.86 0.44 -0.05 -1.86 -6.56 当前分位点 14.0% 12.9% 9.5% 16.7% 22.5% 13.1% 17.0% 16.5% 9.3% 25% 2.77 3.07 3.38 2.91 3.27 3.63 3.08 3.71 4.23 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 50% 3.11 3.52 3.80 3.32 3.75 4.10 3.54 4.08 4.56 75% 3.67 4.00 4.24 3.90 4.24 4.58 4.30 4.63 5.04 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-08-11。 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：城投债收益率走势（%）图6：产业债收益率走势（%） 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 AAA3YAA+3YAA3Y 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2 201 2.00 AAA3YAA+3YAA3Y 2 201 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2.2信用利差：高等级收窄，中低等级继续走阔 2022年11月25日，1年期AAA、AA+、AA主体中债中短期票据信用利 差分别为：36.76bp、56.53bp、75.53bp，较2022年11月18日分别变化： -3.1