大宗商品贸易&航运周度观察：新交所集装箱衍生品上市，油运震荡干散货底部反弹

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 新交所集装箱衍生品上市，油运震荡干散货底部反弹 ——大宗商品贸易&航运周度观察20230226 大宗商品策略研究团队 研究员 姜秀铭郑非凡 从业资格号F3062206从业资格号：F03088415投询资格号Z0016472投资咨询号：Z0016667jiangxiuming@citicsf.comzhengfeifan@citicsf.com 第一部分周观点总结 船型 周观点 展望 油轮 1、行情回顾：原油成品油走势分化。2月24日BDTI收于1338点，环比上周反弹6.1%；BCTI收于955点，环比回落11.9%。苏伊士及阿芙拉型运费反弹，俄罗斯运费上行或增加出口，VLCC日收益达5.2万美元；成品油方面MR型日收益环比回落至3.18万美元2、需求：本周原油价格回落，2月OPEC原油出口或增加较多，原油海运出口量高位运行。3月中旬中东-远东TD3C航线运费基本持平，苏伊士和阿芙拉型运费反弹，俄罗斯出口或仍然较为强势。全球成品油轮发运量高位震荡，中东发往欧洲成品油增加，俄罗斯成品油运量小幅反弹但往欧洲方向低位运行，大西洋成品油轮运费承压，我国成品油海运出口量仍在恢复，太平洋地区成品油轮运费高位3、供给：2023年1月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.3%和1.6%，运费高位带动原油运力增长提速，但成品油轮船队增速回落，手持订单占比仍然处于历史低位，2023年底前船舶供给依然紧张。船舶航速震荡回落，储油运量小幅反弹4、展望：震荡运行，关注3月俄罗斯减产50万桶/日对市场带来的影响及非洲、巴西出货情况5、风险因素：地缘政治冲突、极端天气 震荡 干散货船 1、行情回顾：BDI后半周强劲反弹，周环比上涨64.1%，船舶日租金反弹并不明显。2月24日BDI指数收于883点，环比上周反弹64.1%。铁矿石方面澳洲到中国运费小幅反弹，煤炭方面印尼到中国和美国到欧洲运费反弹超15%，其余航线运费均反弹，运价指数反弹幅度大于日租金反弹程度。海岬型日收益约4000美元，依然处于低位。2、需求：本周铁矿石和煤炭运量双双反弹，带动运价回升。(1)铁矿石：发运量环比反弹，铁矿石商品价格强势，澳洲、巴西本周发运量上行，带动运价复苏。(2)煤炭：全球运量环比反弹，澳大利亚煤炭发运量反弹。国内煤矿事故后或有利于进口，进口量有望增加。（3）粮食：黑海粮食通道将重启谈判,阿根廷霜冻天气或影响未来出口3、供给：2023年1月运力规模同比上涨2.7%，环比下降0.1个百分点。本周船舶航速反弹，除中国外海岬型在港比例提升，装货需求反弹4、展望：企稳震荡5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突 震荡运行 船型 周观点 展望 气体船 1、行情回顾：2月24日，16万方的LNG船现货市场运费达6.75万美元，环比反弹3.8%；2月23日，中东到日本BLPG运费达到102.71美元/吨，环比上周反弹8.0%；2月24日，4.6万方美国和中东发往远东的LPG单吨运费分别达155和97美元/吨，环比分别反弹12.3%和4.3%2、需求：LNG发运量震荡上行，Freeport出口量增加，运费底部依然较高。LPG发运量高位运行，到远东套利空间较大，运费整体高于季节性水平3、供给：2023年1月LNG和LPG船队规模分别增长4.5%和7.0%，增速小幅提升。2023年底之前短期交付能力有限4、展望：LNG和LPG运价震荡运行5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突 震荡运行 集装箱船 1、行情回顾：运费环比继续小幅回落。2月24日SCFI收于946.68点，环比回落2.6%。上海至欧洲运价为882美元/TEU,环比回落3.1%；上海至美西航线运价为1234美元/FEU,环比回落3.1%2、需求：欧美经济数据整体边际向好，美国加息节奏预计仍将延续，美西航线年度长约价格谈判开启，需求较差马士基再度缩减一条航线。2月前20天韩国出口同比下降2.3%，近期国内集装箱运量反弹但汇率依然承压，需求仍在寻底阶段3、供给：1月集装箱船队规模增4.5%，环比上月增速持平。本周大型船舶航速整体低位震荡，闲置运力规模环比反弹，港口拥堵整体缓解，供给端依然宽松4、展望：运费进入成本支撑区，短期依然震荡承压5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突6、重点事件：2月20日，新加坡交易所（SGX）推出4种基于FBX的集装箱运费期货合约并提供交易和清算服务，以及相应场外远期运费协议（FFA）掉期的清算服务。分别对应FBX指数中的4条航线：FBX01（中国-美西），FBX03（中国-美东），FBX11（中国-北欧）和FBX13（中国-地中海） 震荡偏弱 干散货：BDI后半周强劲反弹，环比上涨64.1%。2月24日BDI指数收于 883点，环比上周反弹64.1% 油轮：原油成品油运费走势分化。2月24日BDTI收于1338点，环比上周 反弹6.1%；BCTI收于955点，环比回落11.9% 气体船：运费小幅震荡上行。2月24日，16万方的LNG船现货市场运费 SCFI欧美航线运价 美元 8,700 7,700 6,700 5,700 上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU) 达6.75万美元，环比反弹4%；中东到日本BLPG运费达到102.71美元/吨，4,700 环比上周反弹8.0% 集装箱：运费环比继续小幅回落。2月24日SCFI收于946.68点，环比回落2.6%。上海至欧洲运价为882美元/TEU,环比回落3.1%；上海至美西航线运价为1234美元/FEU,环比回落3.1% 3,700 2,700 1,700 2021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 2023/2/1 700 BDI指数季节性 油轮运价指数 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019年2020年2021年2022年2023年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 BDTIBCTI 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：Wind中信期货研究所4 美元 15,000 轮机长 船长大副二副三副 大管轮二管轮三管轮 10,000 5,000 0 国际集装箱船员工资走势 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 低硫燃油价格继续回落 2月24日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和561和595美元/吨，环比分别回落5.4%和9.0% 船员工资环比小幅回落。全球船员供应向宽松转向，1月各高级船员工资环比回落，8位高级船员薪酬环比回落0.8% 美元/吨 1 ,200 鹿特丹港 新加坡港 1,000 800 600 400 200 0 2020/1/3 2021/1/3 2022/1/3 2023/1/3 低硫燃油价格 资料来源：上海航运交易所Wind中信期货研究所5 我国贸易数据 12月进口美元计价同比下滑7.5%，降幅环比收窄3.1个百分点。全年 % 进口累计同比增1.1% 贸易顺差幅度环比下降 铁矿石和大豆进口量累计同比均下降40 铁矿石进口数量达9085.9万吨，同比上涨5.5%；累计进口11.08 20 亿吨，同比下降1.6% 大豆进口数量达1027.7万吨，环比显著上涨19.0%。全年累计进 0 口9110万吨，同比下降5.6% 贸易顺差出口同比增速进口同比增速亿美元 1,500 1,000 500 0 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -500 -20-1,000 铁矿石进口量季节性大豆进口量季节性 万吨2019202020212022 12000 11000 10000 9000 8000 7000 万吨2019202020212022 1200 1000 800 600 400 12月原油进口量为4806万吨，环比小幅回落，同比仍增长4.2%：累计进口5.08亿吨，同比下降1% 12月煤炭进口量达3090.8万吨，同比基本持平；累计进口2.92亿吨，同比下降9.4% 12月天然气进口量达1027.7万吨，同比下降11.8%；累计进口1.10亿吨，同比下降10.4% 煤炭进口量季节性 万吨2019202020212022 5000 4000 3000 2000 1000 原油进口量季节性天然气进口量季节性 万吨2019202020212022 5500 5000 4500 4000 3500 3000 万吨2019202020212022 1200 1100 1000 900 800 700 600 1月国家统计局PMI供应链配送指数收于47.6，环比上升7.5点，基本达 季节性平均 2月20日整车货运流量指数回到87点，环比上周震荡反弹，同比下降约20% 公路货运量环比较快反弹：本周高速公路货车通行量反弹至741.59万辆，环比上周上行6.9%，运量处于高位 铁路运量总体小幅：国家铁路运量当前反弹至1103.08万吨，接近正常 偏高水平，环比上涨1.2% 整车货运流量指数 2002020年2021年2022年2023年 150 100 50 0 1月PMI供应商配送时间受限缓解 55 2020年 2021年 2022年 2023年 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 本周公路货车流量环比较快反弹 万辆 900高速公路货车通行量铁路运输量（右轴） 800 700 600 500 400 万吨 1,140 1,120 1,100 1,080 1,060 1,040 1,020 1,000 第二部分油轮航运市场 需求：本周原油价格回落，2月OPEC原油出口或增加较多，原油海运出口量高位运行。3月中旬中东-远东TD3C航线运费基本持平，苏伊士和阿芙拉型运费反弹，俄罗斯出口或仍然较为强势。全球成品油轮发运量高位震荡，中东发往欧洲成品油增加，俄罗斯成品油运量小幅反弹但往欧洲方向低位运行，我国成品油海运出口量仍在恢复，太平洋成品油轮运费高位 供给：2023年1月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.3%和1.6%，运费高位带动原油运力增长提速，但成品油轮船队增速回落，手持订单占比仍然处于历史低位，2023年底前船舶供给依然紧张。船舶航速震荡回落，储油运量小幅反弹 展望：震荡运行。后续关注西非、巴西原油出货量，或能继续提振VLCC VLCC航速震荡 节 13.5 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 13 12.5 12 11.5