食品饮料行业：婴配粉新国标正式实施，将加速行业集中度提升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料行业：婴配粉新国标正式实施，将加速行业集中度提升 2023年2月27日 看好/维持 食品饮料 行业报告 2023年2月22日，婴配粉新国标正式实施。2021年3月，国家卫生健康委发布了《食品安全国家标准 婴儿配方食品》（GB 10765-2021）、《食品国家安全标准 较大婴儿配方食品》（GB 10766-2021）和《食品安全国家标准 幼儿配方食品》（GB 10767-2021）3项标准，并被称为“史上最严”的奶粉“新国标”。2023年2月22日，这三项国家标准正式实施，生产企业应当按新国标注册的产品配方组织生产，而此前按旧国标生产的产品可以销售至保质期结束。 与之前的标准相比，新国标有几个重要的变化：1、将之前的6—12月龄婴儿和1岁以上幼儿段共用的奶粉配方标准，拆分为两个独立的标准，从而与国际食品法典委员会标准修订趋势一致。2、调整了较大婴儿配方食品中碳水化合物的含量要求，与婴儿配方食品要求一致。明确限制蔗糖在婴儿和较大婴儿配方食品中的添加；3、调整了较大婴儿和幼儿配方食品中蛋白质含量的要求。针对6—12个月龄的婴幼儿，新增了“乳清蛋白含量≥40%（乳基）”的新要求；4、将此前标准中部分可选择成分调整为必需成分，例如将婴儿和较大婴儿配方食品中的胆碱从可选择成分调整为必需成分，将较大婴儿配方食品中的锰和硒从可选择成分调整为必需成分；5、对维生素和矿物质含量值进行了修订，设定最小和最大值；6、污染物、真菌毒素和致病菌限量要求统一引用相关基础标准。 新国标的设计结合了我国婴幼儿身体成长特点，设计更符合中国宝宝体质。我们认为，新国标的实行有助于推动我国婴幼儿配方奶粉的质量和竞争力的进一步提升。 预计将加速行业集中度的提升。经过了两年的过渡期，主要婴幼儿奶粉厂家均完成了符合新国标奶粉的注册，但由于需要对配方做新的研发并要求6个月的稳定期实验，配方二次注册增加了厂家的时间成本和金钱成本，将使得部分中小厂家和外资品牌被迫减少系列产品的注册甚至退出市场。我们认为，有助于奶粉价格战的缓和和国产奶粉的进一步替代，行业集中度有望进一步提升。 市场回顾： 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒2.00%，白酒0.17%，食品-0.29%，啤酒-0.59%，调味品-0.61%，肉制品-0.89%，软饮料-1.14%，其他酒类-1.30%，乳品-2.75%。 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：顺鑫农业13.17%，口子窖10.37%，金徽酒3.93%，金枫酒业1.68%，ST威龙1.56%；表现后五的公司为：青洋河股份-4.34%，酒鬼酒-5.22%，ST舍得-5.80%，ST椰岛-9.53%，*ST西发-10.45%。 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数-1.95%，其中关键公司涨跌幅为：农夫山泉1.39%，中国旺旺0.99%，百威亚太-0.64%，康师傅控股-1.99%，周黑鸭-3.44%，华润啤酒-3.57%，颐海国际-3.59%，中国飞鹤-3.75%。 风险提示：出生率超预期下滑；奶粉质量安全事件；疫情反复导致经济宏观经济复苏不及预期。 未来3-6个月行业大事: 2023/04/29 一鸣食品：财报披露 2023/04/29 五粮液：财报披露 2023/04/29 今世缘：财报披露 2023/04/29 佳隆股份：财报披露 2023/04/29 泸州老窖：财报披露 行业基本资料 占比% 股票家数 127 2.67% 行业市值(亿元) 65128.63 7.06% 流通市值(亿元) 61858.15 8.71% 行业平均市盈率 37.72 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 分析师：王洁婷 021-225102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070003 -100 .0%0.0%100 .0%2/284/306/308/3110/3112/31食品饮料 沪深300 P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：婴配粉新国标正式实施，将加速行业集中度提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 新国标正式实施，将加速行业集中度提升 2023年2月22日，婴配粉新国标正式实施。2021年3月，国家卫生健康委发布了《食品安全国家标准 婴儿配方食品》（GB 10765-2021）、《食品国家安全标准 较大婴儿配方食品》（GB 10766-2021）和《食品安全国家标准 幼儿配方食品》（GB 10767-2021）3项标准，并被称为“史上最严”的奶粉“新国标”。2023年2月22日，这三项国家标准正式实施，生产企业应当按新国标注册的产品配方组织生产，而此前按旧国标生产的产品可以销售至保质期结束。 与之前的标准相比，新国标有几个重要的变化：1、将之前的6—12月龄婴儿和1岁以上幼儿段共用的奶粉配方标准，拆分为两个独立的标准，从而与国际食品法典委员会标准修订趋势一致。2、调整了较大婴儿配方食品中碳水化合物的含量要求，与婴儿配方食品要求一致，明确限制蔗糖在婴儿和较大婴儿配方食品中的添加；3、调整了较大婴儿和幼儿配方食品中蛋白质含量的要求。针对6—12个月龄的婴幼儿，新增了“乳清蛋白含量≥40%（乳基）”的新要求；4、将此前标准中部分可选择成分调整为必需成分，例如将婴儿和较大婴儿配方食品中的胆碱从可选择成分调整为必需成分，将较大婴儿配方食品中的锰和硒从可选择成分调整为必需成分；5、对维生素和矿物质含量值进行了修订，设定最小和最大值；6、污染物、真菌毒素和致病菌限量要求统一引用相关基础标准。 新国标的设计结合了我国婴幼儿身体成长特点，设计更符合中国宝宝体质。我们认为，新国标的实行有助于推动我国婴幼儿配方奶粉的质量和竞争力的进一步提升。 预计将加速行业集中度的提升。经过了两年的过渡期，主要婴幼儿奶粉厂家均完成了符合新国标奶粉的注册，但由于需要对配方做新的研发并要求6个月的稳定期实验，配方二次注册增加了厂家的时间成本和金钱成本，将使得部分中小厂家和外资品牌被迫减少系列产品的注册甚至退出市场。我们认为，有助于奶粉价格战的缓和和国产奶粉的进一步替代，行业集中度有望进一步提升。 2. 市场表现 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒2.00%，白酒0.17%，食品-0.29%，啤酒-0.59%，调味品-0.61%，肉制品-0.89%，软饮料-1.14%，其他酒类-1.30%，乳品-2.75%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 -4.0-2.00.02.04.0周涨幅（%） 0.020.040.060.080.0PE（TTM） 东兴证券行业报告 食品饮料行业：婴配粉新国标正式实施，将加速行业集中度提升 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：顺鑫农业13.17%，口子窖10.37%，金徽酒3.93%，金枫酒业1.68%，ST威龙1.56%；表现后五的公司为：青洋河股份-4.34%，酒鬼酒-5.22%，ST舍得-5.80%，ST椰岛-9.53%，*ST西发-10.45%。 本周乳制品公司表现前五位：光明乳业1.66%，中国旺旺0.99%，庄园牧业0.55%，新乳业0.54%，三元股份0.38%；表现后五位的公司为：澳优-1.75%，蒙牛乳业-2.72%，皇氏集团-3.28%，中国飞鹤-3.75%，熊猫乳品-4.56%。 图3：酒类板块涨跌前五的公司 图4：乳制品板块涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 本周调味品行业子板块表现前五的公司为：仲景食品3.04%，天味食品2.65%，海天味业1.85%，ST加加1.15%，星湖科技1.10%；表现后五位的公司为：日辰股份-1.14%，千禾味业-2.59%，颐海国际-3.59%，安记食品-4.39%，中炬高新-5.86%。。 本周食品子板块涨幅前五的公司为：*ST麦趣7.74%，桃李面包7.13%，仙乐健康4.96%，有友食品4.69%，良品铺子4.59%；表现后五位的公司为：统一企业中国-5.26%，第一太平-5.36%，金禾实业-5.52%，VITASOY INT'L-5.91%，安井食品-6.47%。 图5：调味品板块涨跌前五的公司 图6：食品板块涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 -20.0-10.00.010.020.0周涨跌（%） -5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.0周涨跌（%） -8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.0周涨跌（%） -10.0-5.00.05.010.0周涨跌（%） P4 东兴证券行业报告 食品饮料行业：婴配粉新国标正式实施，将加速行业集中度提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 本周软饮料子板块涨幅前五的公司为：农夫山泉1.39%，均瑶健康0.07%，承德露露-0.22%，维维股份-0.29%，泉阳泉-0.71%；表现后四位的公司为：康师傅控股-1.99%，西藏水资源-2.33%，养元饮品-2.44%，香飘飘-3.72%。 图7：软饮料板块涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 3. 行业&重点公司追踪 3.1 本周重点公告 【皇氏集团|股份激励】本次调整后，首次授予的激励对象人数由150人调整为121人，首次授予的限制性股票数量由3,919.30万股调整为3,145.93万股。 【天味食品|现金管理】公司于2022年11月18日与中国光大银行成都冠城支行签署《对公结构性存款合同》并于2023年2月18日赎回，公司收回本金35,000万元，获得收益260.75万元。 【好想你|股份减持】2023年2月21日，公司收到杭州浩丞提交的《关于股份减持期限过半的告知函》，截至2023年2月20日，杭州浩丞本次减持计划时间已过半。 【华统股份|对外担保】浙江华统肉制品股份有限公司实际对外担保余额为233,717万元，超过最近一期经审计净资产的100%。 【金字火腿|回报规划】根据中国证监会《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红（2022年修订）》《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》的相关规定，公司董事会制定了公司未来三年（2023年—2025年）股东分红回报规划。 【百润股份|提供担保】上海百润投资控股集团股份有限公司之全资子公司上海锐澳酒业营销有限公司因业务开展需要，与中国银行股份有限公司上海市浦东开发区支行签署《流动资金借款合同》，向中行浦东开发区支行借款人民币1.5亿元。 【惠发食品|工商变更】公司已于2023年2月23日完成相关工商变更登记手续，并取得诸城市行政审批服务局换发的《营业执照》。 3.2 本周重点新闻 -4.0-2.00.02.0周涨跌（%） 东兴证券行业报告 食品饮料行业：婴配粉新国标正式实施，将加速行业集中度提升 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 【行业追踪|乳制品市场】（2月20日-2月26日）黄油奶粉价格环比小幅上涨。 【行业追踪|软饮料市场】（2月20日-2月26日）包装纸——瓦楞纸价格环比略有下跌。 【贵州茅台】2月25日茅台集团召开2023年第七次党委(扩大)会议。会议指出，更好统筹环保和安全两条底线，助推茅台各项工作高质量运行，为中国式现代化贡献茅台力量。 【涪陵榨菜】2022年，公司实现营业总收入25.48亿元，同比增长1.18%；归母净利润8.99亿