食品饮料行业点评报告：白酒此轮复苏行情下，外资表现如何？

食品饮料板块：陆股通持股市值位居全行业第二，近四月获外资大幅加仓。1）行业排名：食品饮料板块陆股通持股总市值达到3639.62亿元，在申万一级行业中位居第二。2022年11月1日至2023年2月24日，食品饮料板块外资净流入额475.41亿元，位居全行业第一。2）外资持股变动：食品饮料外资持股占比持续回升，于2022年11月10日区间低点4.87%上升至2023年2月24日的5.68%。以2018年至今为计算区间，食品饮料板块陆股通持股占比位于53.99%的水位，处于历史中枢略微偏上位置。 白酒板块：持股占比位居子板块前列，外资为近四月白酒复苏的强劲推动力。1）子板块排名：白酒板块陆股通持股占比在子板块中排名第三，陆股通持股市值白酒板块稳居第一，持股市值份额达到食品饮料板块的70.64%。2）外资持股变动：白酒板块陆股通持股占比从2022年11月10日的4.66%提升至2023年2月24日的5.64%。当前白酒板块陆股通持股占比位于32.74%的水位，仍处于历史中枢偏下，未来外资仍有较大加仓空间。3）外资净流入额：2022年11月1日至2023年2月24日，白酒板块共流入外资407.81亿元，明显超过其它子板块，期间白酒板块涨幅为40.10%，回升强劲。 分价格带：高端白酒持股占比稳居第一，高端白酒和区域白酒陆股通持股占比仍位于历史较低位置。1）从陆股通持股占比看，白酒各价格带占比排序依次为高端白酒（6.66%）、次高端白酒（3.19%）、区域白酒（2.27%），分别位于38.17%/71.94%/9.41%的水位，高端白酒和区域白酒外资持股占比均处于历史较低位置。2）从外资净流入看，各价格带外资动向基本一致，高端白酒外资净流入额最多。2022年11月1日至2023年2月24日期间，高端、次高端、区域白酒外资累计净流入分别为332.86亿元/46.74亿元/28.21亿元。 个股层面：茅台和五粮液外资净流入仍居前。1）从陆股通持股占比看，2022年11月1日至2023年2月24日期间，茅五泸持股占比分别上升0.78pct/1.99pct/0.40pct。次高端白酒中，水井坊持股占比提升3.20pct，酒鬼酒持股占比下降0.70pct。区域白酒中，洋河股份、老白干酒、顺鑫农业分别提升0.84pct/1.22pct/0.95pct。2）从外资净流入看，高端白酒中，贵州茅台和五粮液外资净流入179.27亿元和141.10亿元。次高端白酒中，山西汾酒和水井坊获外资大幅加仓，净流入35.43亿元/13.17亿元。 区域白酒中，外资大幅流入的有洋河股份、老白干酒、顺鑫农业，分别净流入19.81亿元/3.03亿元/2.23亿元。 投资建议：整体来看资金的长期流入仍有空间，当前板块长期价值显现。 宏观催化&场景恢复&信心传导&趋势向上带动预期提升，我们认为当前板块持续表现动力仍足。对全年我们保持弱动销和慢复苏→逐步加快的向好态势，在推荐主线上，择价仍优于择时，一季度的回调仍是布局较好时点，优选几条主线：1）经济β推动角度重点推荐五粮液/泸州老窖；2）宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份/迎驾贡酒；3）受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业，关注酒鬼的恢复。4）全年维度贵州茅台确定性最强，稳定性最高。同时，阶段性关注部分酒企改革品种。 风险提示：宏观环境不及预期、食品饮料的需求恢复不及预期、食品安全问题 1.食品饮料板块：陆股通持股市值位居全行业第二，近四月获外 资大幅加仓 食品饮料陆股通持股总市值位居行业第二，近四月外资净流入额位居第一。食品饮料板块陆股通持股总市值达到3639.62亿元，在申万一级行业中位居第二，仅次于电力设备（3933.21亿元）。外资流量层面，食品饮料板块2022年11月1日至2023年2月24日外资净流入额475.41亿元，位居第一。 图1：2023年2月24日各申万一级行业陆股通持股总市值 图2：2022年11月1日至2023年2月24日各申万一级行业外资净流入额 从占比来看，近四个月食品饮料陆股通持股占比和持股市值持续回升。1）以2022年11月至今为一个区间，板块陆股通持股占比从2022年11月10日的最低点4.87%提升至2月24日的5.68%。持股总市值从去年11月初的2334.22亿元提升至当前的3639.62亿元。2）若以2018年-至今这个区间表现来看，板块陆股通当前的持股占比和市值位于53.99%和62.90%的水位。 图3：食品饮料陆股通持股占比变化 图4：食品饮料陆股通持股市值变化 图5：食品饮料各年外资累计净流入额（亿元） 图6：白酒板块各年外资累计净流入额（亿元） 2.白酒板块：持股占比位居子板块前列，外资为白酒行情复苏启 动主要推手之一 白酒陆股通持股占比位居子板块前列，持股市值稳居第一。白酒板块陆股通持股占比达到5.64%，在子板块中排名第三；第一、二名分别为乳品（11.31%）、调味发酵品（6.13%）。在持股市值方面，白酒板块持股市值份额达到食品饮料板块的70.64%。从2022年11月1日至2023年2月24日白酒板块共流入外资407.81亿元，期间白酒板块涨幅为40.10%，外资流入是板块复苏的主要推手之一。 白酒板块近四月外资持续流入，但占比仍处于历史中枢以下。1）以2022年11月至今为一个区间来看，陆股通持股占比从2022年11月10日最低点的4.66%提升至2月24日的5.64%，持股市值从11月初的1566.23亿元提升至当前的2571.16亿元。2）以2018年至今的区间来看，白酒当前持股占比和持股市值分别位于历史的32.74%和59.67%的水位，处于历史中枢偏下。 图7：当前各子板块陆股通持股占比（%） 图8：当前各子板块陆股通持股市值份额 图9：白酒板块陆股通持股占比变化 图10：白酒板块陆股通持股市值变化 表1：2022年11月1日至2023年2月24日各子板块涨跌幅和外资净流入额 表2：各板块陆股通持股占比最值和当前水位 表3：各板块陆股通持股总市值最值和当前水位 3.分价格带：高端白酒持股占比稳居第一，高端白酒和区域白酒 陆股通持股占比仍位于历史较低位置 分价格带看，高端白酒陆股通持股占比稳居第一，占比位于历史较低位置。1）当前白酒各价格带陆股通持股占比排序依次为高端白酒（6.66%）、次高端白酒（3.19%）、区域白酒（2.27%），从2018年至今来看分别位于38.17%/71.94%/9.41%，高端白酒和区域白酒外资持股占比处于较低位置。2）各价格带陆股通持股市值分别为高端白酒（2259.70亿元）、次高端白酒（159.27亿元）、区域白酒（152.19亿元），分别位于58.54%/63.16%/37.34%的水位。 各价格带外资流向一致，高端白酒净流入额最多。2022年11月1日至2023年2月24日，高端、次高端、区域白酒外资累计净流入332.86亿元/46.74亿元/28.21亿元。 图11：白酒各价格带陆股通持股占比（%） 图12：白酒各价格带陆股通持股市值（亿元） 图13：2022年11月1日至2023年2月24日白酒各价格 图14：高端白酒各年外资累计净流入额（亿元） 图15：次高端白酒各年外资累计净流入额（亿元） 图16：区域白酒各年外资累计净流入额（亿元） 4.个股层面：茅五外资净流入最多，水井坊占比提升幅度最大 从陆股通持股占比看，贵州茅台和五粮液占比提升明显，次高端有所分化。高端白酒中，茅五泸在2月24日陆股通持股占比较2022年11月1日分别上升0.78/1.99/0.40pct。 次高端白酒中，2022年11月1日至2023年2月24日期间水井坊持股占比提升幅度最大，上升3.20pct，酒鬼酒持股占比有所下降为-0.70pct。区域白酒中，洋河股份、老白干酒、顺鑫农业占比提升，分别为0.84pct/1.22pct/0.95pct。 从外资净流入看，山西汾酒、洋河股份、水井坊仅次于高端。从2022年11月初至今，茅五外资净流入179.27/141.10亿元，汾酒、洋河、水井坊净流入为35.43/19.81/13.17亿元。 图17：白酒个股陆股通持股变化 表4：2022年11月1日至2023年2月24日白酒个股涨跌幅和外资净流入情况 图18：贵州茅台各年外资累计净流入额（亿元） 图19：五粮液各年外资累计净流入额（亿元） 图20：泸州老窖各年外资累计净流入额（亿元） 图21：山西汾酒各年外资累计净流入额（亿元） 图22：舍得酒业各年外资累计净流入额（亿元） 图23：酒鬼酒各年外资累计净流入额（亿元） 图24：水井坊各年外资累计净流入额（亿元） 图25：洋河股份各年外资累计净流入额（亿元） 图26：古井贡酒各年外资累计净流入额（亿元） 图27：今世缘各年外资累计净流入额（亿元） 图28：迎驾贡酒各年外资累计净流入额（亿元） 5.投资建议 从去年11月至今整个白酒板块的整体复苏行情，外资流入较早，为板块启动复苏的主要推手之一，高端酒从持股占比和市值综合来看相对加得更多。站在当前时点看整个白酒板块，陆股通持股占比位于历史中枢偏下，高端酒和区域白酒持股占比相对处于历史低位，净流入增速减缓但并未结束。 我们认为，宏观催化&场景恢复&信心传导&趋势向上带动预期提升，当前板块持续表现动力仍足。对全年我们保持弱动销和慢复苏→逐步加快的向好态势，资金的长期流入仍有空间，当前板块长期价值显现。在推荐主线上，我们在年度策略报告里面详述23年的节奏和考量，择价仍优于择时，一季度的回调仍是布局较好时点，优选几条主线： 1）经济β推动角度重点推荐五粮液/泸州老窖；2）宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份/迎驾贡酒；3）受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业，关注酒鬼的恢复。4）全年维度贵州茅台确定性最强，稳定性最高。同时，阶段性关注酒企改革品种。 6.风险提示 宏观环境不及预期、食品饮料的需求恢复不及预期、食品安全问题