【强复苏可选消费】每周观点纪要更新&纪要合集2023

每周观点&纪要更新_开源可选消费团队（家电/轻工/纺服）_20220704-20220708 每周行业观点&纪要要点合集 开源可选消费团队（家电/轻工/纺服） 20230220-20230226 本周家电/轻工/纺服行业观点更新 本周纪要要点总结 风险提示：本资料仅供开源可选消费团队内部使用，禁止外发转载，如果您无意中收到该文件，可能存在误发情况，请您立即删除，感谢！ 目录 一、本周行业观点1 三、本周重点公司点评要点（2.20-2.26）5 二、本周纪要要点总结（需要详细纪要，请与我们联系）7 1、轻工行业7 1.1【瑞尔特公司调研】交流要点_202302237 1.2【索菲亚某西南核心城市经销商】交流要点_202302217 1.3【欧派北方某新一线城市经销商】交流要点_202302208 1.4【电动两轮车上游电池专家】交流要点_202302239 1.5【慕思股份华东区域经销商专家】交流要点_2023022311 1.6【太阳纸业调研】交流要点_2023022012 1.7【博汇纸业调研】交流要点_2023022113 2、纺服行业14 2.1【名创优品战略升级发布会】交流要点_2023022414 开源吕明可选消费团队为您提供每周观点以及上市公司信息更新（纪要要点）。1、本周重点推荐标的：石头科技、帅丰电器、浙江美大、海澜之家、雅迪控股、爱玛科技、小熊电器、志邦家居、太阳纸业、盈趣科技、罗莱生活等。 2、本周更新的纪要要点包括： 【瑞尔特公司调研】交流要点 【索菲亚某西南核心城市经销商】交流要点 【欧派北方某新一线城市经销商】交流要点 【电动两轮车上游电池专家】交流要点 【慕思股份华东区域经销商专家】交流要点 【太阳纸业调研】交流要点 【博汇纸业调研】交流要点 【名创优品战略升级发布会】 一、本周行业观点 本周我们继续主推扫地机行业（石头科技）、集成灶行业（帅丰电器、浙江美大）、电动两轮车（爱玛科技、雅迪控股）、文化纸行业（太阳纸业）、地产链（志邦家居、喜临门、慕思股份等），纺服低估值的A股龙头（海澜之家、罗莱生活）。 1、推荐集成灶行业，重点推荐个股帅丰电器和浙江美大。 1）2023年β和α机会并存：集成灶是和房地产相关性最高的细分行业之一，地产行业政策持续宽松，部分城市二手房交易开始回暖以及部分城市新房1月价格环比提升，行 业数据边际改善。此外行业公司在2023年渠道、产品都进入了扩张周期，制定了较高增长目标。 2）低估值且有改善逻辑标的：主要推荐浙江美大和帅丰电器，在不上调业绩的情况下， 对应今年估值均为12倍，低于家居。个股改善逻辑如下： 帅丰电器：（a）收入目标:25%+，内部目标或更高。（b）换商。原来经销商管理效率低，相当于一城一商，公司换了新营销负责人（森歌背景），开启对经销商改革，可以 参考亿田智能换商案例。（c）招商与开店。总部招商与市场部门拆分，招商人数增加，加大招商力度，加快空白市场布局，下沉市场和装修渠道布局也会加速。（d）蒸烤独立款有优势。2022年双十一天猫京东单款sku第一。 浙江美大：董事会换届开始，董监高会注入新血液。美大底子好，是行业开创者和技术 派，经销商资源优质，但旧领导班子比较保守，过度注重利润（净利率高于火星人10pct） 轻营销，导致丢份额，换届后的改善值得期待。 2、持续看好扫地机行业，推荐石头科技和科沃斯。行业的变化主要有三方面： 1）行业销售预计由负转正。 过去两年行业销量下滑，内卷严重。2022年国内扫地机行业线上销量下滑23%，并且内卷严重，体现在降价和销售费用率上升，这也是2022年板块大幅下跌的原因。 看好2023年以价换量。2月3日，科沃斯T10OMINI降价至3399，当周销量转正；石头科技推出G10SPURE，加量减价，预计后续G10S会降价至3699左右；海尔、YEEDI 等品牌推荐3000左右的全能基站产品，预计在消费回暖的背景下，全能基让产品价格 下探至3000-3500，能有效刺激行业销量。参考2020年，行业销量超600万台，当时龙 头公司旗舰产品价格就是在3000左右，因此，我们判断，行业销量有望重回600万台以上。 2）行业竞争格局改善。2022Q2开始云鲸市占率开始下降，预计2023年继续让出部分 市场份额；我们了解到追觅2022年国内自有品牌业绩有亏损，2023年目标是扭亏为盈，预计会减少营销费用投放，行业流量采买成本有望下降。因此，2023年行业竞争格局显著优化，一方面行业销量有望重回增长，减少行业内卷，另外，追觅“烧钱”减弱，云鲸产品掉队，将利好石头科技和科沃斯抢占更多份额。 综合行业销售费用投放缓和、供应链降本，产品结构持续优化，预计行业净利率能够保持稳定。 3）石头科技海外市场触底反弹。 欧洲: 德语区:自建经销，2022主卖中高端机型，预计有双位数增长，2023继续增长东欧:战争影响，跌无可跌 西欧南欧:非自建经销，低端机型受通胀影响大，跌无可跌，预计2023法国西班牙收回做自建经销，改善显著 2023欧洲展望:10%左右增长 北美:主卖中高端S系列，2022下半年快速增长，2022Q3翻倍，2022Q4黑�50%+，2023 北美线下渠道可能有所突破，预计2023增长25% 亚太:日韩台湾地区收回自建经销，表现良好，泰国等预计有望收回，预计2023年增长 20% 4）石头科技拓展洗烘一体机新品类 公司2月24日发布石头分子筛洗烘一体机H1，新品H1主打公司自研的行业第三种烘干技术，创新地采用黑科技吸附单元—分子筛对衣物进行除湿，可快速吸附水分、从而实现低温高效烘干，预计定价5999元。公司敢于在成熟的白电行业进行技术创新，并推出革命性产品，再次验证了公司的创新基因。研发创新能力利好公司估值提升。 3、推荐纺服低估值龙头海澜之家。行业需求及竞争格局改善，公司估值低+业绩弹性高。行业一：疫情放开之后，受益于线下办公恢复/商旅/商务宴请等商务场景稳步复苏，正 装需求有所提升。从供给和国际品牌看，类似海外正装需求恢复趋势，鲁泰A2021Q3订单增开始加速，boss品牌2021Q3收入相较2019年恢复正增长。对标美国商务活动指数看，2年时间在枯荣线以上，23年1月我国商务活动指数PMI反弹至扩张区间，因此看好23年-24年商务需求提升。 行业二：竞争格局优化利好头部品牌。疫情催化了行业洗牌，外资品牌退出、中小型内资品牌净关店、批发市场白牌关店，而作为男装第一的海澜之家（22年市占率4.6%）逆势开店，体现线下门店盈利能力，对标日本男装市场，位列第一的优衣库市占率18.2%，市占率具有提升空间。 公司驱动一：短期看老店店效恢复及购物中心新开，老店店效恢复靠客流恢复和管理提效。21年海澜之家整体店效只有19年的76%，在客流恢复以及提升SSSG在考核中占比的激励机制的驱动下预计23年老店店效显著提升。除此之外23年预计新开200家购物中心店。 公司驱动二：中长期产品驱动的线下店效提升以及电商扩张。 （1）线下店效提升预计来自于设计感&版型（设计感及休闲品类占比提升）、面料的优化（新面料应用）和品牌焕新带来的线下转化率和连带率的提升。 （2)线上专供款由年轻化的电商设计团队操刀，产品包括设计师合作系列、切入运动户外场景，预计可以获取增量人群并促进线上消费频次、转化与连带，长期电商预计达到百亿规模（21年电商27亿规模）。 预计2022-2024年净利润22.5/28.9/33.6亿元，23年利润增速28.5%，对应23PE仅8 倍，历史平均估值12倍，有望迎来业绩和估值的双升。 4、继续看好电动两轮车行业，重点推荐雅迪控股。 短期数据层面，当前行业经销商库存低位，头部企业动销良好，预计爱玛1月销量增 30%+，全年来看，预计行业销量增10%左右达到6000万台左右，雅迪销量目标增20% 以上，爱玛销量目标增30%左右。 利润端，雅迪爱玛通过调低腰部车型终端售价阻击杂牌份额，产品结构上底座降腰部升，结构持续优化，叠加成本下行预计雅迪爱玛毛利率提升低单位数百分点。目前雅迪估值18X左右，给予25X估值目标仍有空间，继续重点推荐两轮车龙头雅迪控股，建议关注爱玛科技。 近期经营更新及全年销售目标：头部企业动销良好，个别区域超目标完成。经销商库存不足，总体表现供不应求。以爱玛看，全国1月销量增速预估30%+，1-2月目标均达成。2023销售目标增速30%~40%，预计1480万台。 销量目标达成推动力：（1）持续加快渠道建设，门店建设帮扶措施包括1年免房租（个 别3年）、免费装修、免转运费等，另外对资金不足的经销商可以授信融资同时给出持续提高店效的目标；（2）导购赋能：给全国各城市的基层导购员培训；（3）产品策略：延续22年提升中高端产品占比的主策略，底部/腰部/头部产品销量占比由50%、30%、20%优化升级为30%、40%、30%。腰部产品销量提升催化来自对个别车型终端零售价做适度降价（主要针对价格带在3300、3500、3600的车型）此价格带也是市场上杂牌车的主盈利区间，通过阻击该类车型倒逼杂牌的出清。 腰部终端降价给ASP及利润影响怎么看？ 1)某龙头公司终端降价车型出厂价目前没有同步做调整，表面出厂价与零售价倒挂，差价以返利形式给予经销商补贴（目的是为了鼓励经销商重视动销，不卖出去拿不到补贴)；2)在两轮车原材料成本下行下公司给出毛利率提升2pct的目标； 3)腰部毛利是高于底座产品毛利（以经销商而言腰部毛利是底座毛利的2-3倍）扩大腰部销量占比可直接提升利润。 5、其他推荐方向 1）龙头估值修复。可选消费2023年复苏已成必然趋势，预计随着销售相关数据改善， 消费反弹预期会持续升温，龙头公司估值将有修复空间，重点推荐老板电器、美的集团、海尔智家、格力电器等。 2）地产链。观点没有变化，我们一直强调看好2023年全年地产链机会，先B端后C 端。短期推荐工程渠道占比高的江山欧派、志邦家居、金牌厨柜等，C端业绩预计2023 年315期间开始改善，重点推荐欧派家居、老板电器、帅丰电器、浙江美大、志邦家居、喜临门、顾家家居、索菲亚等。 3）2022Q4业绩超预期标的。重点推荐公牛集团。其中公牛集团预计2022Q4收入增速 在15%左右，由于2021Q4净利率低基数，预计2022Q4利润增速显著好于收入。4）造纸板块。文化纸全线上调价格100元/吨，预计可以落地20-30元/吨，推荐太阳纸业。 5）出口链，重点推荐盈趣科技。2023年电子烟、智能控制部件等业务订单储备丰富，呈多点开花趋势，预计2023年业绩将在低基数下拐点向上。 6）小市值公司。继续推荐跨界光伏储能领域的星帅尔和有望切入到特斯拉、比亚迪汽车空气过滤器供应链的金海高科。 6、本周相关公司业绩快报 1）小熊电器：2022Q4预计收入14.17亿元（+14.11%），归母净利润1.31亿元（+39.15%）， 扣非归母净利润1.13亿元（+27.57%），2022Q4部分收入受疫情扰动或延迟至1月份 确认，利润在产品结构优化以及原材料价格回落背景下继续延续高增。展望2023年，根据魔镜数据，2023年1月公司厨小电京东、阿里渠道销售额同比分别+4%/-12%，阿里渠道同比下滑主要系春节错期。累计数据上看2023W1-W6京东渠道累计销售额同比 +32%，考虑到2022年12月份部分收入或延迟确认，2023Q1收入端有望延续较好表现。 长期逻辑来看，电饭煲、破壁机、空气炸锅虽2022年贡献较好增长但份额仍处较低单位数，大单品存在份额提升和拓展空间。精品战略下费用投放更加聚焦，数字化中台建设提升需求洞察能力，公司围绕核心用户群做拓展，长期成长性和盈利提升值得期待。 三、本周重点公司点评要点（2.20-2.26） 【石头科技：新品G10SPure加量减价，以价换量逻辑稳步兑现】 2月16日公司发布新品G10SPure。与G10S相