【开源可选消费】每周观点&纪要更新20221128-20221204

每周观点&纪要更新_开源可选消费团队（家电/轻工/纺服）_20220704-20220708 每周行业观点&纪要要点更新 开源可选消费团队（家电/轻工/纺服） 20221128-20221204 家电/轻工/纺服行业观点更新 纪要要点总结 请关注我们团队小程序“吕明可选消费数据” 随时随地查行业数据库以及我们报告。 风险提示：本资料仅供开源可选消费团队内部使用，禁止外发转载，如果您无意中收到该文件，可能存在误发情况，请您立即删除，感谢！ 目录 一、本周观点：1 二、纪要要点总结2 1、家电行业2 1.1老板电器工程经销商交流要点_202211302 2、轻工行业3 2.1华旺科技交流要点_202211293 2.2东鹏控股交流要点_202212033 3、纺服行业4 3.1耐克华东渠道离职专家交流要点_202212024 开源吕明可选消费团队为您提供每周观点以及上市公司信息更新（纪要要点）。本周我们更新的公司和行业专家交流包括：华旺科技、东鹏控股、老板电器工程渠道离职专家、耐克渠道专家、阿迪达斯渠道专家，本文附有纪要要点。 一、本周观点： 预计可选消费基本面最快在2023Q1后整体复苏，2022Q4仍是去处库存阶段，盈利能力会受损。因此，我们近期推荐的标的，尽量绕开2022Q4业绩端或者找到2022Q4业务有改善的标的。主要包括以下几个方面： 1、地产链B端复苏机会。 预计近期一系列地产刺激政策对于家居、家电板块的估值修复是可持续的。通过复盘前几次地产政策刺激与股价表现，我们认为地产链估值能否持续恢复，主要取决于业绩是否兑现。随着地产政策三只箭落地，保交楼项目持续交付，地产链B端业务已经出现环比改善，并且2023年将是保交楼项目交付高峰期，B端业务有望持续改善。同时疫情管控正在逐渐松绑，预计2023年，C端业务也将逐步改善。 具体落实到投资机会上，我们觉得对于地产链几个行业来讲，按照影响强弱划分分别是家居、集成灶行业、大厨电、大白电，细化到家居板块，B端业务已经开始复苏，C端业务预计随着疫情松绑以及整体消费复苏缓慢改善，因此我们短期看好B端占比高的公司和龙头公司，中长期看好在C端能持续抢占流量以及客单值能持续提升的标的。 目前的推荐标的主要包括三类： （1）B端占比高的标的：包括江山欧派、志邦家居、老板电器、金牌厨柜、东鹏控股等； （2）稳健龙头标的：包括欧派家居、老板电器、公牛集团、顾家家居、海尔智家、索菲亚等； （3）C端弹性标的：包括喜临门、火星人、亿田智能、帅丰电器、慕思股份等。其他地产链公司也同样会受益于板块贝塔，估值也会有修复的空间。 2、疫后复苏主题 疫情管控放松成必然趋势，复苏标的主要推荐在疫情中受影响大的细分赛道： 1）线下零售。特别是一二线城市占比高的公司。例如FILA、耐克等国际品牌疫情期间影响大，那么放开以后的弹性也会比较大。此外，晨光股份会明显受益于学生开学，倍轻松会受益于交通枢纽客流的恢复。主要推荐：安踏体育、滔搏、晨光股份、倍轻松、李宁、特步国际等。 2）出行产业链。例如箱包行业的开润股份，露营行业的牧高迪，预计会受益于线下出行恢复。 3）地产链C端。地产链C端受疫情影响大，影响上门安装以及消费能力和意愿，疫情放松后， 预计C端会逐步恢复，叠加“保交楼”对于B端业务的刺激，预计整个地产链受迎来显著的估值修复。 4）消费降级趋势有望缓解，中高端消费有望改善。2022年消费降级明显，预计疫情放松后，随 着宏观经济恢复，消费行业升级趋势将重现，看好扫地机行业，推荐石头科技、科沃斯。 5）龙头修复机会。预计2023年整体宏观经济会逐步改善，消费板块会被加仓，龙头公司有望迎来估值修复，重点推荐海尔智家 3、四季度业绩超预期标的。 预计公牛集团2022Q4收入增速在15%左右，净利润增速高于收入增速。 4、和四季度基本面相关性较弱、可走出独立行业的标的。 重点推荐切入新能源汽车空气过滤器的金海高科，以及切入光伏组件和家储代工业务的星帅尔。 5、造纸板块。 重点推荐同时受益于浆价下行预期以及地产链复苏逻辑的华旺科技。 二、纪要要点总结 1、家电行业 1.1老板电器工程经销商交流要点_20221130 老板的工程渠道合作方式： （1）战略合作，由集团牵头的大的地产战略已经成为主流。 （2）有些是单项目合作或者是单公司地产合作。 （3）通过装饰公司或者总包单位去合作。 （4）和定制的企业一起打包。 老板工程渠道客户： 恒大，万科，碧桂园，保利，招商，龙湖，融创，金地，绿城，远洋，星辰，旭辉，中国铁建，华润，绿地。 保交楼业务现状： 后期恒大的绝大部分保交楼体系仍然是交给老板电器去做的。预计恒大在2022年底到2023年， 恒大的保交楼厨电部分大概有接近2-3亿左右的体量。 保交楼项目合作方式为先款后货：星辰，融创，旭辉，正荣，中粮等等，之前签合同的客户目前都在切换先款后货的方式，因为之前承诺给小业主品牌是无法更换的。在付款条件做了更改之后，政府的监管资金、政府的介入，房管局等主管部门的介入之后，是能保障资金安全的。在全国绝大部分的已经爆雷的客户中，老板对接工作做得比较领先。 保交楼项目厨电价格较稳定：较多时候维持原有的价格不变，对于随意涨价比较谨慎，保持正常价格。 保交楼对于公司业绩影响： 保交楼项目公司一直在关注，预计四季度和2023年保交楼项目还是有非常大的一个体量。四季度老板工程渠道预计出货量大概在30~40万套之间。 在不考虑外部环境影响情况下，工程渠道至少保持10~15%以上的增长。2022年前三季度行业情况不太好，四季度也在冲量。 2、轻工行业 2.1华旺科技交流要点_20221129 通过保业绩相对稳定性、推出新产品--华泰克系列，三季度的产能利用率相较于上半年有所恢复，进入四季度，整体生产相应的成本端较三季度没有发生特别大的变化，出货端在逐步的恢复当中。今年整体的公司经营层目标可以达成。纸浆价格下行，从成本端传递到报表端一般需要一个季度。公司要保证三个月的安全库存，如果说浆价下行较快，那么销售价格有可能做出向下调整。从产线布局来看，公司整体的中高端占比会继续提升。 在中高端纸方面，客户更加看重印刷的稳定性；公司老客户留存率较高，新客户也在国内国外积极拓展，且都以中高端为主。公司主营仍以装饰原纸为主，医疗用纸、工业用纸都在推进，但目前还处于拓展、储备客户阶段，预计等公司的年初会议之后才能确定明确的投产目标。 公司预计投产的40万吨产线主要拆分为10万吨、30万吨两部分来看，特种纸纸种主要为医疗用纸、工业用纸、食品用纸。30万吨的产线预计2025年年底或2026年年初投产。10万吨的医疗用纸产线预计明年或2024年投产，这取决于明年宏观经济变化情况。目前医疗用纸方面储备客户有几十个。 可印刷装饰原纸均价在10000~13,000之间，主要集中在10000~12,000。素色装饰原纸价格区间是在13,000到15,000左右，整体均价是在11,000左右。 公司基于对原材料的管控和产线的良品率达到较优的成本管控。 公司擅长精细化管理以及技术研发，未来会基于此选择纸种。可印刷装饰原纸未来将成为主流。地产政策将影响终端需求，公司是受益标的。今年装饰原纸行业较差，未来行业将向中高端发展以及向头部集中。由于今年浆价上行，公司木浆贸易增速较高，预计未来回归正常水平。此外，公司通过汇率管理（以期权为主）获得了较多汇兑收益。 2.2东鹏控股交流要点_20221203 公司基本情况介绍及近期亮点 东鹏控股是C端业务和B端业务较均衡发展的公司。2022Q3，工程渠道中，对应房地产商的大 B端业务收入占比约12%-13；小V端业务（对接工程渠道经销）以及小B端业务（对接家装公 司、整装公司等）收入占比之和为40%，其中小B端业务占比15%，小V端占比25%；C端业务收入占比48%，其中瓷砖零售占比30%，卫浴零售占比13%，家居、整装辅材占比5%。整体来说，东鹏控股的B端业务占比52%，C端业务占比48%。 地产产业链政策解读方面，公司预计保交楼的项目最先有改善，对应为公司的大B端业务改善。在家居建材行业，自2021Q2起，恒大等房地产出现暴雷后，各个建材都持非常谨慎的态度对待 大B端业务。谨慎地对待从签合同到整个合同履行到收款全流程，要么现款现货做，要么会选 取资金链有保障的国企央企等客户。同一时间段，行业中企业，特别是中小企业都同时受到了原材料及能源价格上涨的冲击，多重因素的影响下，很多企业退出了市场。在这样的外部情况下，一些企业会以非常低的价格出售产品，造成了工程端出现非常低的出售价格，叠加企业都抢夺优质的国企央企客户资源，所以综合影响下，抢到了保交楼项目的企业，通常也是以非常低的利润 率中标。整体上看，保交楼项目会使得企业的收入端上涨，但项目的利润会是非常微薄的。 东鹏控股业务发展规划方面，东鹏控股的战略是重点抓好公司的零售市场，同时积极开拓小B和小V端市场。恒大暴雷后，各大陶瓷企业加大了对C端的投入，比如加大了对门店的改造和经销商的帮扶。其次是小B端业务，公司认为是未来整个建材市场会重点关注的部分。东鹏控 股目前有40%的收入占比为小B端和小V端业务，也表面了公司的积极布局战略。公司会继续重点关注小V或小B渠道，原因是：渠道的毛利率会相比大B渠道更高，因为甲方是医院、学校等，本身对价格的敏感性不高，对建材企业的成本管控也没有那么苛刻，回款质量也相对较好。房地产政策使得市场都分分关注到公司的B端业务，但同时我们需要注意保交楼项目等大B端项目对公司利润的贡献也有限。 东鹏控股公司盈利能力突出，2021年，在外部能源价格及原材料价格显著上涨的情况下，东鹏 狠抓内部的精细化管理，2022Q3公司毛利率相较同期提升了3.08%，不论是对比可比公司还是放在整个行业看，公司的盈利能力提升都是显得非常亮眼的。 3、纺服行业 3.1耐克华东渠道离职专家交流要点_20221202 11月全渠道流水yoy+6%，库销比4.1，折扣69，从零售指标看，客流下降、件单价（AUR）下降、折扣同比加深，但连带率提升。 预计12月全渠道流水正向增长；库销比随着12月春季货品到店会高于4.2-4.3；12月折扣水平处于75折以上（目前来看活动仍然在加码，活动力度和活动周期同比上调，但活动占比不似双十一） 客流恢复后预计春节CNY不再加码，收入高峰会伴随春节提前而提早到来，1月折扣水平在80 左右（春节购买产品欲望较高） NIKE近期经营情况：趋势环比向好。 7月持平，8月正增长，9月全国流水整体：-4%（2021年9月-22%），Q3全国流水整体：+2%。 10月全国规模流水整体yoy-11%（2021年10月-23%）；DTC线上+DTC线下（自营+换季折扣店）yoy-7%；经销商yoy-15%，占比，主要由于国庆疫情严重。平均折扣75.4。 11月1-27日全国规模流水整体yoy+6%（2021年11月-35%）；DTC线上线下yoy+11%；经销商yoy+4%，11月经销商流水占比为67%-68%，11月整体表现较好有三方面原因：（1）折扣驱动，双11活动力度较大，平均折扣69折，线下69.3，线上67.2，活动时间与去年同期匹配，但参与平台活动的产品宽度和深度进一步加深，一些尖货的折扣放开给消费者。（2）前期售罄的进度慢，产品库存压力较大，在11月迎来爆发；（3）对经销商补贴加码。除此之外11月+6%也有低基数原因，2021年9-12月分别-22%、-23%、-35%、-16%，21年BCI事件爆发叠加疫情反复，每个月均出现双位数下跌，目前流水还未恢复到2020年的水平。 展望12月：（2021年12月-16%）预计实现正向增长，趋势向好，加上疫情政策放开趋势利好客 流增长。 —————————————————— 开源可选消费团队（家电/轻工/纺服）