每周行业观点&纪要要点合集

每周观点&纪要更新_开源可选消费团队（家电/轻工/纺服）_20220704-20220708 每周行业观点&纪要要点合集 开源可选消费团队（家电/轻工/纺服） 20230305-20230312 本周家电/轻工/纺服行业观点更新 本周纪要要点总结 风险提示：本资料仅供开源可选消费团队内部使用，禁止外发转载，如果您无意中收到该文件，可能存在误发情况，请您立即删除，感谢！ 目录 一、下周行业观点1 二、本周纪要要点总结（需要详细纪要，请与我们联系）6 1、家电行业6 1.1【光峰科技】要点更新_202303096 1.2【公牛集团】要点更新_202303107 1.3【TCL电子】2022年业绩要点更新_202303108 2、纺服行业9 2.1【滔搏】调研交流小结202303109 开源吕明可选消费团队为您提供每周观点以及上市公司信息更新（纪要要点）。下周热点提示：家居家电315活动收官、雅迪发布纳电池产品 1、下周重点推荐标的：石头科技、帅丰电器、雅迪控股、格力电器、爱玛科技、亿田智能、海澜之家、罗莱生活、金牌厨柜、志邦家居、太阳纸业、盈趣科技、 小熊电器、舒华体育等。 2、本周更新的纪要要点包括： 【光峰科技】公司调研交流要点 【滔搏】公司调研交流要点 【公牛集团】渠道调研更新 【TCL电子】纪要 一、下周行业观点 下周雅迪将发布钠电池产品，建议重点关注电动两轮车的催化。家居家电315下周将收 官，建议关注315数据表现较好的标的。 我们继续主推扫地机行业（石头科技）、集成灶行业（帅丰电器、亿田智能）、电动两轮车（雅迪控股、爱玛科技）、空调改善（格力电器）、地产链（金牌厨柜、志邦家居、慕思股份、喜临门等），纺服低估值的A股龙头（海澜之家、罗莱生活），出品链改善（盈趣科技、依依股份），文化纸行业（太阳纸业）、以及体育赛道（舒华体育）。 1、推荐集成灶行业，重点推荐个股帅丰电器、亿田智能和浙江美大。 2023年行业的看法? 本周地产链有所调整，主要是因为5%的经济增长目标引发对地产政策的担忧，我们认为，在新增1200万就业的目标下，地产政策保持稳健，不用过于担心；此外，2023年集成灶行业公司的增长主要来源于开发空白市场、开拓新的渠道、营销改革等，只要地产不出现恶化，行业即可实现较高增长。 1)渠道扩张加速，新渠道跑马圈地。亿田智能渠道拓展最为积极，提出开店4500家以 上(超预期)，主要增量在家装渠道和下沉渠道；帅丰电器提出净增300家新经销商，设 展台的下沉渠道新增600家。帅丰电器伴随换商和更细致的经销商管理(包括淘汰机制、增设省区管理单位、每个月经销商开大会等)，加快占领优秀经销商和渠道资源。 2)产品价格带拓宽与结构优化同步进行，份额优先利润。亿田智能明确提出扩大“大众 消费市场”份额，针对电商、家装、下沉渠道推出更有性价比产品，把提份额排到盈利前面，看出公司提份额决心。帅丰电器则提出继续调产品结构，增加蒸烤独立产品占比，通过打造爆款强化在蒸烤独立产品上的优势。两家公司均把份额放在首位，亿田的大众市场产品的毛利率略低于原有产品，帅丰也提到可以适当降低净利率2-3pct抢份额，同时提到18%是净利率底线。 投资建议:推荐帅丰电器，亿田智能 帅丰电器:估值行业最低仅14倍，2023年收入目标25-30%，净利率底线是18%，性价比高，看到20倍。此外，帅丰可能成为行业黑马，一方面市场预期低，另一方面公司 换商+新招商对收入的弹性很大，从60分到80分并不难，业绩在二季度开始兑现。 亿田智能:预计估值可到25-30倍。亿田智能在2021年的渠道改革已经证明过自己，2023年制定了乐观积极的开店计划和通过扩大价格带的份额占领计划，相较帅丰，市场更容易接受公司的指引。 2、持续看好扫地机行业，推荐石头科技。 我们是市场上最坚定看好石头科技的卖方，目前观点是继续看好，看到30-35倍估值， 是指450-525亿。 短期催化：预计G20即将发布，洗烘一体机即将发货，大范围实物测评有望带动销量大涨。 逻辑： I、估值。 1）行业销量由负转正，行业从回成长股逻辑和估值。2022年行业销量下滑20%以上，造成行业内卷，带来价格战和销售费用率大幅提升，业绩估值双杀。2023年，全能基站产品降价（老品直接降价、推更低价格新品），多个品牌推出3000左右单洗拖布基站 产品，预计3000至3500价格带产品会成为主流，有利于行业销量增长，有望重回2020 的600万台以上销量。 2）推出洗烘一体机，新技术挑战白电巨头。洗烘一体机技术创新亮眼，首批产品当晚抢空。2022年中国干衣机销量116万台左右，同比增长50%；洗烘一体机销量756万台，市场空间巨大。 石头2016年首创LDS扫地机、2023年首创分子筛洗烘一体机，这才是真正具有创新基因的公司，而不是去卷成本、卷营销、不是跟随和模仿。这种创新基因理应给予更高估 值。 II、业绩 1）内销。石头2022年国内市占率提升7pct，G10S成为全能基站销量冠军，G10SPure加量减价，竞争力进一步提升。2023年全行业的降本降价是重点，a）石头可降本空间更大。除了原材料价格下降，2023年开启技术降本，在保证性能稳定的情况下，减少部分传感器，零部件适当选用二线，预计可降本空间10%至20%。b)可降价空间更大。相较科沃斯，石头价格一直较坚挺，后面可降价空间也更大。 2）外销。a）美国：2022年下半年美国市场超预期，2023年可以期待一下线下渠道突破。b）欧洲四季度下滑幅度收窄，东欧和低端机型跌无可跌，德国一直有增长，同时预计2023年从慕晨手里收回法国、西班牙等市场，加大自主开发当地渠道，预计2023年欧洲整体增长10%左右。 III、业绩预测 我们保守预计2023年净利润15亿，给30至35倍估值，看到450到525亿市值。 3、继续看好电动两轮车行业，重点推荐雅迪控股。 短期数据层面，当前行业经销商库存低位，头部企业动销良好，预计爱玛1月销量增30%+，全年来看，预计行业销量增10%左右达到6500万台左右，雅迪销量目标增20%以上，爱玛销量目标增30%左右。 利润端，雅迪爱玛通过更高性价比的腰部价格车型阻击杂牌份额，产品结构上底座降腰部升，结构持续优化，叠加成本下行预计雅迪爱玛毛利率提升低单位数百分点。持续看好龙一龙二的雅这、爱玛不断提升市场份额。 近期经营更新及全年销售目标：头部企业动销良好，个别区域超目标完成。经销商库存不足，总体表现供不应求。以爱玛看，全国1月销量增速预估30%+，1-2月目标均达成。2023销售目标增速30%~40%，预计1480万台。 销量目标达成推动力：（1）持续加快渠道建设，门店建设帮扶措施包括1年免房租（个 别3年）、免费装修、免转运费等，另外对资金不足的经销商可以授信融资同时给出持续提高店效的目标；（2）导购赋能：给全国各城市的基层导购员培训；（3）产品策略： 延续22年提升中高端产品占比的主策略，底部/腰部/头部产品销量占比由50%、30%、20%优化升级为30%、40%、30%。腰部产品销量提升催化来自对个别车型终端零售价做适度降价（主要针对价格带在3300、3500、3600的车型）此价格带也是市场上杂牌车的主盈利区间，通过阻击该类车型倒逼杂牌的出清。 腰部终端降价给ASP及利润影响怎么看？ 1)降价产品多为走量的经典车型，即销量持久、单车成本不断下降的车型，降价后毛利率并无太大变化； 2)在两轮车原材料成本下行下公司给出毛利率提升2pct的目标； 3)腰部毛利是高于底座产品毛利（以经销商而言腰部毛利是底座毛利的2-3倍）扩大腰部销量占比可直接提升利润。 4、推荐纺服低估值男装龙头海澜之家和家纺龙头罗来生活。I、海澜之家推荐逻辑 行业一：疫情放开之后，受益于线下办公恢复/商旅/商务宴请等商务场景稳步复苏，正装需求有所提升。从供给和国际品牌看，类似海外正装需求恢复趋势，鲁泰A2021Q3订单增开始加速，boss品牌2021Q3收入相较2019年恢复正增长。对标美国商务活动指数看，2年时间在枯荣线以上，23年1月我国商务活动指数PMI反弹至扩张区间，因此看好23年-24年商务需求提升。 行业二：竞争格局优化利好头部品牌。疫情催化了行业洗牌，外资品牌退出、中小型内资品牌净关店、批发市场白牌关店，而作为男装第一的海澜之家（22年市占率4.6%）逆势开店，体现线下门店盈利能力，对标日本男装市场，位列第一的优衣库市占率18.2%，市占率具有提升空间。 公司驱动一：短期看老店店效恢复及购物中心新开，老店店效恢复靠客流恢复和管理提效。21年海澜之家整体店效只有19年的76%，在客流恢复以及提升SSSG在考核中占比的激励机制的驱动下预计23年老店店效显著提升。除此之外23年预计新开200家购物中心店。 公司驱动二：中长期产品驱动的线下店效提升以及电商扩张。 （1）线下店效提升预计来自于设计感&版型（设计感及休闲品类占比提升）、面料的优化（新面料应用）和品牌焕新带来的线下转化率和连带率的提升。 （2)线上专供款由年轻化的电商设计团队操刀，产品包括设计师合作系列、切入运动户外场景，预计可以获取增量人群并促进线上消费频次、转化与连带，长期电商预计达到百亿规模（21年电商27亿规模）。 预计2022-2024年净利润22.5/28.9/33.6亿元，23年利润增速28.5%，对应23PE仅8 倍，历史平均估值12倍，有望迎来业绩和估值的双升。 II、罗莱生活推荐逻辑 行业需求提升叠加头部集中加速，公司业绩增长确定性高。预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.57/7.77/9.11亿元，23年利润增速为18%，对应23年PE14倍，有望迎来业绩和估值的双升。 行业：行业需求提升，短期受疫情压制的婚庆需求将于2023年集中释放，长期在疫情 催化叠加消费升级下，日常换新需求呈现量价齐升态势，看好未来2-3年的需求提升。头部集中加速，疫情以来渠道变革叠加消费升级，龙头品牌的资金实力、渠道运营能力以及品牌力优势凸显，叠加海外需求承压下小作坊出清加速，龙头市占率有望加速提升。公司：业绩增长确定性较高。1）渠道：开店战略长期持续推进，公司开店扶持到位，预计2023年新开400+家，目前的进展比较顺利；线下客流恢复叠加私享家服务推广，店效恢复显著，预计23年店效提升双位数。2）产能：预计10月完成仓储部分支撑双 11的仓储物流，年底工厂建成投产分车间生产，释放高端产能的同时中端品实现产能自动化，将有效解决产能瓶颈。3）盈利能力改善：线上提价+罗莱品牌收入占比提升，线上毛利率提升；美国家具业务毛利率恢复正常水平；毛利率提升叠加控费，盈利能力改善。 5、其他推荐方向 1）空调龙头估值修复。空调数据好转，建议关注低估值、低预期、海外占比低的格力电器。 2）地产链。观点没有变化，我们一直强调看好2023年全年地产链机会，先B端后C 端，目前阶段，看好315数据催化。重点推荐：大市值公司推荐欧派家居、老板电器；弹性大的标的推荐帅丰电器、金牌厨柜、志邦家居、亿田智能、喜临门、索菲亚等。 3）2023Q1业绩稳健标的。重点推荐公牛集团。2022年12月疫情放开造成部分终端门 店和经销商库存增加，2023Q1存在去库存阶段。1-2月份线下客流恢复，叠加家装订单 恢复，终端整体动销保持良好，部分经销商库存有所减少。我们预计在库存良好的情况下，部分经销商为了完成季度考核会继续保持稳定的提货额，Q1有望继续延续15%左右稳健增长。 4）造纸板块。文化纸全线上调价格100元/吨，预计可以落地20-30元/吨，推荐太阳纸业。 5）出口链，重点推荐盈趣科技和依依股份。盈趣科技2023年电子烟、智能控制部件等 业务订单储备丰富，呈多点开花趋势，预计2023年业绩将在低基数下拐点向上。 6）体育赛道：重点推荐舒华体育。 我们预计23