A股策略报告：市场波动，坚持主线和题材择时

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 ·A股策略报告 2023年2月25日 市场波动，坚持主线和题材择时 核心要点：  如何看待近期市场波动？预期与现实的差距。从年初到两会前，经济和业绩数据都处于真空期，基本面无法得到数据的可靠验证。而今年以来行业的上涨逻辑主要是疫情的放开带动消费回暖，人工智能的新突破带动TMT板块的上行。从2022年11月到现在，市场的上行基本都是从基本面角度产生的预期带动的。而两会过后，到4月中旬，就开始进入财报密集披露期，前期部分热门赛道的上行逻辑伴随着被证伪的可能，投资者开始更加关注现实基本面，预期与现实的差距带来近期市场的波动。  如何看待市场风格快速轮动？前期热门赛道还未得到基本面有力支撑。从近期行业风格持续性上来看，近7个交易日，各板块呈现轮涨态势，上涨持续很难超过3天，相比较2022年和2020年的两会前期风格的相对集中，今年的市场情形与2021和2019年更加类似，前期热门赛道并未得到基本面的有力支撑，估值与盈利不能形成共振，带来强有力的持续上涨，投资者对主线的形成仍然有些分歧。在这种情况下，两会的召开会带来一些主题催化热点，部分资金获利了结，投资者短期转向布局相关政策关注板块，带来市场风格的快速轮动。  坚守主线和题材择时。我们认为，本轮消费和TMT行业的上行虽然还未得到基本面的数据证实，但经济的温和复苏和AI浪潮商业化进程的加速是确定的，现实和预期之间的差距可能会影响行业的上行节奏，但不会打破其上行方向，主线仍然存在于科技和消费板块中。但是伴随两会的到来，部分行业或将存在短期催化机会：1.房地产产业链。房地产作为影响经济的重要行业，对稳经济起着重要的作用，也是政策比较好发力的方向。两会的召开或将有更多政策出台，而对于政策的刺激力度，我们可以有所期待。2. 国防军工及新能源。政策重视高质量发展和安全发展，这也将是未来五年政策布局的主线方向。而国防军工和新能源等板块之前连续下跌，目前估值处于较低位置，反弹动力较强，若有政策出台，或带来短期反弹。3. 国有资产价值重估。2023年1月5日，国资委提出2023年中央企业考核指标为“一利五率”，目标为“一增一稳四提升”，强调对盈利和现金流的考核。而目前央企上市公司估值处于历史低位，国有资产的价值重估也将带来相关公司的估值提升  建议配置：（1）成长：电力设备、TMT、医药医美等成长股为主的板块仍是较优选择，可以低位战略性布局。（2）消费：国内经济修复叠加居民消费意愿释放为行业带来最强确定性Beta机会，在经历一段时间波动后，消费板块盈利大概率延续回升。（3）能源：上游资源品板块可关注结构性机会，伴随逐步开工复工，可关注有色金属、钢铁等板块中的优质个股机会。（4）金融地产：政策托底， 3月两会召开或有更多稳增长政策落地。  风险提示：政策超预期的风险；经济超预期下行的风险。 分析师 [table_marketdata] 王新月 ：（8610）80927695 ：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040003 特别鸣谢：实习生张蓉 策略团队（杨超、蔡芳媛、王新月、马宗明） 相关研究 2023/02/06 市场颠簸期，配置沿几条主线 2023/02/02 银河证券2022年年报预告：关注利润加速改善板块 2023/01/20 经济修复兑现期，北向资金如何博弈 2022/12/17 银河证券2023年A股市场投资策略展望：时蕴新生，布局之 A股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目 录 一、市场波动，如何择时 .................................................................................................................................................. 3 二、附录 .............................................................................................................................................................................. 5 （一）2月A股整体小幅上行，创业板指有所下跌 ................................................................................................................ 5 （二）A股交投活跃度整体上升，北上资金整体净流出 ........................................................................................................ 7 （三）科技行业市盈率涨幅较大，电力设备、房地产行业估值下降明显 ............................................................................. 8 （四）解禁相关公司（截至3月底） ........................................................................................................................................ 8 A股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 一、市场波动，如何择时 如何看待近期市场波动？预期与现实的差距。从年初到两会前，经济和业绩数据都处于真空期，基本面无法得到数据的可靠验证。而今年以来行业的上涨逻辑主要是疫情的放开带动消费回暖，人工智能的新突破带动TMT板块的上行。从2022年11月到现在，市场的上行基本都是从基本面角度产生的预期带动的。而两会过后，到4月中旬，就开始进入财报密集披露期，前期部分热门赛道的上行逻辑伴随着被证伪的可能，投资者开始更加关注现实基本面，预期与现实的差距带来近期市场的波动。 如何看待市场风格快速轮动？前期热门赛道还未得到基本面有力支撑，带来强有力的持续上涨。从近期行业风格持续性上来看，近7个交易日，各板块呈现轮涨态势，上涨持续很难超过3天，相比较2022年和2020年的两会前期风格的相对集中，今年的市场情形与2021和2019年更加类似，前期热门赛道并未得到基本面的有力支撑（目前处于业绩真空期，无法得到数据验证，且目前来看TMT和消费板块业绩虽然逐步转暖，但相对其他板块还未形成像2022年煤炭和2020年消费的绝对优势），估值与盈利不能形成共振，带来强有力的持续上涨，投资者对主线的形成仍然有些分歧。在这种情况下，两会的召开会带来一些主题催化热点，部分资金获利了结，投资者短期转向布局相关政策关注板块，带来市场风格的快速轮动。 图1：两会前行业风格持续性（前7个交易日排名前10次数） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 农林牧渔4煤炭6钢铁4商贸零售6农林牧渔4计算机5社会服务5钢铁4公用事业5建筑装饰4有色金属5食品饮料4环保5纺织服饰4纺织服饰4综合5环保4食品饮料5银行4电子4有色金属3煤炭4农林牧渔4家用电器3美容护理5环保4建筑材料4食品饮料3家用电器3有色金属3公用事业3基础化工3钢铁3通信4综合3轻工制造3轻工制造3社会服务3电子3家用电器3有色金属3建筑材料3国防军工3交通运输3国防军工3医药生物3建筑材料3房地产3电力设备3计算机3房地产3传媒3房地产3国防军工3电力设备3传媒3传媒3商贸零售3银行3电力设备3计算机3国防军工3机械设备3通信3钢铁2煤炭3计算机3非银金融3传媒3煤炭3非银金融3食品饮料2有色金属2传媒3机械设备3机械设备3美容护理3美容护理3纺织服饰2电子2农林牧渔2煤炭3钢铁2基础化工2基础化工2医药生物2纺织服饰2家用电器2有色金属2纺织服饰2钢铁2有色金属2社会服务2交通运输2纺织服饰2电子2轻工制造2电子2医药生物2建筑装饰2房地产2社会服务2医药生物2公用事业2轻工制造2综合2电力设备2商贸零售2国防军工2房地产2交通运输2公用事业2银行2国防军工2建筑材料2银行2社会服务2社会服务2国防军工2汽车2传媒2电力设备2钢铁1综合2综合2计算机2石油石化2石油石化2计算机2交通运输1传媒2基础化工1通信2环保2环保2通信2综合1美容护理2家用电器1石油石化2食品饮料1美容护理2非银金融2建筑材料1基础化工1食品饮料1环保2商贸零售1基础化工1美容护理2通信1纺织服饰1医药生物1农林牧渔1社会服务1电子1农林牧渔1非银金融1轻工制造1建筑装饰1家用电器1建筑材料1家用电器1基础化工1汽车1公用事业1非银金融1医药生物1建筑装饰1通信1食品饮料1煤炭1建筑装饰1汽车1交通运输1电力设备1建筑材料0综合1石油石化1通信1煤炭1建筑装饰1机械设备1计算机0汽车1轻工制造0石油石化1美容护理1银行1电子0银行0机械设备1公用事业0交通运输0农林牧渔0汽车1公用事业0非银金融0轻工制造0建筑装饰0商贸零售0商贸零售0房地产0交通运输0汽车0医药生物0机械设备0电力设备0银行0商贸零售0房地产0机械设备0石油石化0环保0汽车0石油石化0非银金融02017202320222021202020192018 A股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 图2：两会前后重要指数涨跌幅 我们认为，本轮消费和TMT行业的上行虽然还未得到基本面的数据证实，但经济的温和复苏和AI浪潮商业化进程的加速是确定的，现实和预期之间的差距可能会影响行业的上行节奏，但不会打破其上行方向，主线仍然存在于科技和消费板块中。但是伴随两会的到来，部分行业或将存在短期催化机会： 1. 房地产产业链。房地产作为影响经济的重要行业，对稳经济起着重要的作用，也是政策比较好发力的方向。两会的召开或将有更多政策出台，而对于政策的刺激力度，我们可以有所期待。2月份以来，全国二手房出售挂牌价和出售挂牌量指数快速上行，居民信心快速恢复，近期房地产产业链相关公司股价已经有所上涨，若有超预期政策出台，或将带来短期股价的拉升。 图3：城市二手房出售挂牌价指数 图4：城市二手房出售挂牌量指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2. 国防军工及新能源。政策重视高质量发展和安全发展，这也将是未来五年政策布局的主线方向。而国防军工和新能源等板块之前连续下跌，目前估值处于较低位置，反弹动力较强，若有政策出台，或带来短期反弹。 801001201401601802002202402015-01-042015-05-042015-09-042016-01-042016-05-042016-09-042017-01-042017-05-042017-09-042018-01-042018-05-042018-09-042019-01-042019-05-042019-09-042020-01-042020-05-042020-09-042021-01-042021-05-042021-09-042022-01-042022-05-042022-09-042023-01-04全国一线城市二线城市三线城市四线城市01002003004005006002015-01-042015-0