非银金融行业周观点：市场反复拉锯中，低估值加高弹性的组合仍是首选

市场反复拉锯中，低估值加高弹性的组合仍是首选 ——非银金融行业周观点 行业研究|行业周报非银行金融行业 看好（维持） 国家/地区中国 行业非银行金融行业 报告发布日期2023年02月26日 核心观点 证券：市场持续弱势震荡叠加活跃度反复，市场信心建立仍需时日，坚定看好板块配置价值。1）本周市场日均股基成交额再次退至万亿下方，市场表现出明显的弱势 震荡行情，市场两融余额缓慢逼近1.6万亿元，北上资金再次呈现出净流出态势，均显示出A股市场活跃度及风险偏好仍在反复拉锯，方向不明确。2）春节之后市场行情总体表现为波澜不惊、一波三折，风格持续漂移，主线并不清晰。3）我们认为造成市场行情反复以及风格不稳定的背后症结还是市场缺乏信心，尤其是对经济复苏 （主要是地产与消费的复苏）的信心建立仍需时日，叠加当前仍处于一季度宏观经济数据与上市公司业绩的真空期，同时3月初两会内容也是市场博弈的重点，市场分歧整体较大，而这也正是仓位布局的关键时期与博弈后市方向的重要窗口期。4）在当前市场反复拉锯以及方向博弈的阶段，选择高性价比与高赔率的板块将是最优策略，券商板块兼具低估值与高弹性的罕见双重属性，向下空间较小而向上空间较大，且节省仓位，是弹性仓位配置的首选。5）全面注册制从征求意见稿到正式落地，时点均超预期。我们在此重申，全面注册制不应简单解读为股票发行制度的改革，在新的5年周期内全面注册制的超前落地给了我们对资本市场政策创新方面更多的信心，A股市场化改革进程大概率将加速推进，包括交易制度、衍生品创新、做市商制度、做空机制以及客户资金制度等等都有望迎来革新。6）考虑到券商1Q23乃至全年基本面的明显改善空间与资本市场政策面持续超预期的呵护与催化，并结合当前低估值水平与机构低持仓水平，我们认为板块短期回调即是上车良机，坚定看好板块的配置价值。 保险：个人养老金产品再扩容，把握政策催化下的配置机遇。1）个人养老金产品再扩容：2月24日个人养老金理财产品较首批7只进一步扩容至18只，最短持有期限1年，个人养老金保险产品1月末也进一步增加至13只产品，市场产品多样性持续提升。截至2023年1月末，特定养老储蓄业务余额263.2亿元，目前个人养老金资金账户已超过2400万户。周小川先生近期讲话表明养老问题的紧迫性和必要性，我们认为养老政策未来有望持续深化，带动具有保障与长期储蓄的保险产品需求进一步提升。2）近期板块的波动不影响长期增长逻辑，我们认为生产活动回归常态下的预期使得对负债端展望乐观，地产三支箭落地+全面注册制推行+长端利率震荡上行+估值历史低位使得投资端预计稳中向好，持续看好资负同步修复下的板块弹性向上，建议把握政策催化下的配置机遇。 投资建议与投资标的 券商方面，估值及持仓均处低分位，多维共振板块配置价值与赔率高，维持看好评级，重点关注：1）中小券商，推荐兴业证券(601377，增持)，建议关注湘财股份(600095，未评级)、国金证券(600109，未评级)；2）头部券商，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)。 保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注开门红有望超预期的中国人寿(601628，未评级)、长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)。 多元金融方面，推荐高成长AMC标的海德股份(000567，买入)、券商行情交易系统供应商龙头财富趋势(688318，买入)、AWP运营及租赁商龙头华铁应急(603300，买入)。 风险提示 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 孙嘉赓021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006香港证监会牌照：BSW114 陶圣禹021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002香港证监会牌照：BQK280 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 进可攻退可守，市场方向博弈阶段看好板块配置性价比：——非银金融行业周观点 2023-02-19 重申板块短期回调即是上车良机：——非 2023-02-12 银金融行业周观点全面注册制释放强烈信号，看好政策催化 2023-02-06 下的板块配置机遇：——非银金融行业周观点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.一周数据回顾4 1.1.行情数据4 1.2.市场数据5 1.3.基金市场数据7 2.行业动态9 3.公司公告10 4.投资建议11 5.风险提示11 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2023/2/24）4 图2：本周日均股基成交额及换手率6 图3：两融余额及环比增速6 图4：股票质押参考市值及环比增速6 图5：股票承销金额（亿元）6 图6：债券承销金额（亿元）及环比6 图7：IPO过会情况（亿元）6 图8：股票型基金数量、份额、资产净值7 图9：混合型基金数量、份额、资产净值7 图10：债券型基金数量、份额、资产净值8 图11：股票型基金净申购（认购）份额8 图12：混合型基金净申购（认购）份额8 图13：债券型基金净申购（认购）份额8 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额8 图15：股票型基金发行份额及只数（亿，截至2023/02/25）9 图16：混合型基金发行份额及只数（亿，截至2023/02/25）9 图17：债券型基金发行份额及只数（亿，截至2023/02/25）9 表1：行业涨跌幅情况（截止2023/2/24）4 表2：A股券商股最新表现4 表3：A股保险股最新表现5 表4：A股多元金融股最新表现5 表5：主要港美股最新表现5 1.一周数据回顾 1.1.行情数据 沪深300上涨0.66%，创业板指下跌0.83%，券商指数上涨2.26%，保险指数下跌0.41%，上证指数上涨1.34%，上证50上涨0.49%，多元金融指数上涨2.68%。 表1：行业涨跌幅情况（截止2023/2/24） 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 0.66% -2.88% 4.89% 399006.SZ 创业板指 -0.83% -6.07% 3.50% 801193.SI 券商指数 2.26% -4.14% 7.00% 801194.SI 保险指数 -0.41% -5.76% 2.75% 000001.SH 上证指数 1.34% 0.07% 5.76% 000016.SH 上证50 0.49% -3.85% 3.50% 801191.SI 多元金融指数 2.68% 0.96% 12.58% 数据来源：Wind，东方证券研究所 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2023/2/24） 券商指数保险指数上证指数沪深300 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 2022/08/22 2022/08/29 2022/09/05 2022/09/12 2022/09/19 2022/09/26 2022/10/03 2022/10/10 2022/10/17 2022/10/24 2022/10/31 2022/11/07 2022/11/14 2022/11/21 2022/11/28 2022/12/05 2022/12/12 2022/12/19 2022/12/26 2023/01/02 2023/01/09 2023/01/16 2023/01/23 2023/01/30 2023/02/06 2023/02/13 2023/02/20 -20.0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：A股券商股最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 600095.SH 湘财股份 10.22 13.8% 28.55 291.83 N/A 2.41 601995.SH 中金公司 43.00 10.9% 48.27 2075.72 22.23 2.54 002945.SZ 华林证券 14.99 7.1% 27.00 404.73 92.01 6.48 002670.SZ 国盛金控 9.20 7.0% 19.35 178.03 N/A 1.58 601788.SH 光大证券 15.81 5.3% 46.11 728.97 22.94 1.33 601990.SH 南京证券 9.18 5.2% 36.86 338.41 53.74 2.03 600061.SH 国投资本 7.00 4.9% 64.25 449.77 14.99 0.95 600390.SH 五矿资本 5.41 4.8% 44.98 243.35 11.43 0.60 601901.SH 方正证券 6.99 4.8% 82.32 575.42 31.36 1.34 000728.SZ 国元证券 7.08 4.6% 43.64 308.96 17.98 0.94 数据来源：Wind，东方证券研究所 表3：A股保险股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 成交额（亿） A/H溢价率 A(PEV(23E) 601628.SH 中国人寿 35.53 3.2% 21.40 199.54% 0.69 601336.SH 新华保险 31.00 2.1% 11.68 76.77% 0.34 601601.SH 中国太保 27.66 2.0% 30.84 46.42% 0.46 601319.SH 中国人保 5.15 1.6% 10.32 128.96% N/A 600291.SH *ST西水 0.89 0.0% 0.00 N/A N/A 601318.SH 中国平安 48.20 (1.2%) 116.65 1.31% 0.52 000627.SZ 天茂集团 3.49 (1.4%) 4.97 N/A N/A 数据来源：Wind，东方证券研究所 表4：A股多元金融股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 603093.SH 南华期货 11.75 16.1% 6.10 71.68 34.98 2.23 000567.SZ 海德股份 18.73 7.5% 9.30 174.12 25.03 3.48 002961.SZ 瑞达期货 16.45 6.7% 4.45 73.21 19.72 3.11 600927.SH 永安期货 18.00 4.4% 14.56 262.00 28.99 2.23 001236.SZ 弘业期货 16.85 4.1% 10.08 169.81 298.09 9.00 000563.SZ 陕国投A 3.35 2.8% 51.14 171.32 18.82 1.35 000987.SZ 越秀资本 6.61 2.6% 50.17 331.63 13.22 1.25 600901.SH 江苏金租 5.94 1.9% 29.87 177.43 7.64 1.18 600705.SH 中航产融 4.34 0.7% 88.31 383.25 11.28 1.03 600816.SH ST安信 3.96 0.5% 54.69 216.58 N/A N/A 数据来源：Wind，东方证券研究所 表5：主要港美股最新表现 证券代码