业绩有所承压，期待下游需求复苏带动盈利回升

公司研究报 告机械设备自动化设备 业绩有所承压，期待下游需求复苏带动盈利回升 2023-05-03 公司点评报告 买入/维持信捷电气(603416) 昨收盘：36.9 走势比较 88% 太68% 平48% 洋28% 22/5/5 22/7/5 22/9/5 22/11/5 23/1/5 23/3/5 证8% 券(13%) 股信捷电气沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)141/141公总市值/流通(百万元)5,187/5,187司12个月最高/最低(元)53.99/28.45证相关研究报告： 券信捷电气（603416）《业绩短期承压，研下游需求复苏有望带动产品销售回究暖》--2023/02/26 报 告证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 事件：公司发布2022年年度报告及2023年一季报。1）2022年 全年实现营业收入13.35亿元，同比增长+2.75%；实现归母净利润 2.22亿元，同比-26.87%；实现扣非归母净利润1.93亿元，同比-27.03%。2）2023Q1实现营业收入3.29亿元，同比+2.31%；实现归母净利润0.41亿元，同比-45.25%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比-55.36%。 伺服产品实现增长，销售占比提升。公司2022全年实现营收13.35 亿元，同比+2.75%。公司各类产品获得稳步发展，其中伺服驱动类产品增长较快。公司驱动系统实现销售收入5.95亿元，同比增长11.89%；PLC实现销售收入5.11亿元，同比下降0.96%；人机界面实现销售收入1.85亿元，同比下降13.17%。公司发力拓展伺服产品销售，通过PLC协通伺服产品销售的策略，伺服产品贡献了公司的销售增长。 公司经营业绩承压，毛利率受伺服降价影响导致下降。公司2022 全年毛利率为37.33%，同比-3.04pct；归母净利润率为16.63%，同比 -6.74pct；扣非归母净利润率为14.49%，同比-5.91pct；期间费用率为21.54%，同比+3.65pct。公司2023Q1毛利率为31.40%，同比-8.43pct；归母净利润率为12.46%，同比-10.82pct；扣非归母净利润率为9.22%，同比-11.92pct；期间费用率为24.12%，同比+4.51pct。可见毛利率下行是公司净利润下降的重要因素。其中，PLC及人机界面的毛利率相对稳定，而价格战及高价原材料导致的伺服驱动产品毛利率下行是公司整体毛利率下降的主要因素。后续随着高价原材料、价格战等不利因素逐步消除，公司盈利能力有望回升。 盈利预测与投资建议：我们预计2023年-2025年公司营业收入分 别为16.65/20.63/25.47亿元，同比+24.72%/23.90%/23.46%；归母净利润分别为2.58/3.26/4.11亿元，同比+16.06%/26.51%/26.12%;EPS 分别为1.83/2.32/2.93元，对应PE分别为20/16/13倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求复苏水平不及预 期、产品研发推广不及预期等 业绩有所承压，期待下游需求复苏带动盈利回升 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 20222023E2024E2025E 营业收入(百万元) 1335.10 1665.10 2063.08 2546.98 （+/-%） 2.75% 24.72% 23.90% 23.46% 归母净利润(百万元） 222.04 257.70 326.03 411.19 （+/-%） -26.87% 16.06% 26.51% 26.12% 摊薄每股收益(元) 1.58 1.83 2.32 2.93 市盈率(PE) 23.36 20.13 15.91 12.61 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 业绩有所承压，期待下游需求复苏带动盈利回升 3 公司点评报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 134.01 323.95 591.17 895.34 1255.16 营业收入 1299.33 1335.10 1665.10 2063.08 2546.98 应收票据及账款 239.79 267.38 310.12 384.24 474.36 营业成本 774.84 836.76 1082.08 1338.26 1643.10 预付账款 11.32 7.25 10.87 13.47 16.63 税金及附加 7.98 8.47 10.78 13.35 16.48 其他应收款 11.72 3.01 11.83 14.65 18.09 销售费用 82.88 109.91 120.18 142.06 169.72 存货 540.32 580.25 830.16 1026.70 1260.56 管理费用 42.68 62.78 72.28 75.50 87.44 其他流动资产 862.41 841.02 852.94 880.68 914.42 研发费用 108.17 119.53 132.04 162.77 195.34 流动资产总计 1799.57 2022.86 2607.08 3215.09 3939.23 财务费用 -1.23 -4.58 -1.55 -2.57 -3.75 长期股权投资 11.80 11.75 11.33 10.91 10.50 资产减值损失 -25.74 -26.99 -33.49 -41.49 -51.22 固定资产 355.26 369.28 320.94 270.83 218.95 投资收益 35.98 24.74 31.05 31.05 31.05 在建工程 27.43 67.67 56.39 45.11 33.83 公允价值变动损益 2.91 2.14 0.00 0.00 0.00 无形资产 61.21 62.70 52.25 41.80 31.35 营业利润 340.57 241.70 288.45 364.46 459.20 长期待摊费用 10.50 15.51 7.76 0.00 0.00 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 136.54 143.99 143.99 143.99 143.99 利润总额 338.77 238.76 286.68 362.69 457.43 非流动资产合计 602.74 670.90 592.66 512.65 438.62 所得税 35.18 16.76 29.02 36.71 46.30 资产总计 2402.32 2693.76 3199.74 3727.73 4377.85 净利润 303.58 222.00 257.66 325.98 411.13 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 -0.03 -0.05 -0.04 -0.05 -0.06 应付票据及账款 497.04 609.04 816.95 1010.36 1240.51 归母股东净利润 303.61 222.04 257.70 326.03 411.19 其他流动负债 108.03 86.43 147.77 182.73 224.68 预测指标 流动负债合计 605.06 695.47 964.72 1193.09 1465.19 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 1.87 1.24 0.83 0.45 0.11 毛利率 40.37% 37.33% 35.01% 35.13% 35.49% 其他非流动负债 18.30 33.58 33.58 33.58 33.58 销售净利率 23.36% 16.63% 15.47% 15.80% 16.14% 非流动负债合计 20.17 34.82 34.41 34.03 33.69 销售增长率 14.54% 2.75% 24.72% 23.90% 23.46% 负债合计 625.23 730.29 999.13 1227.12 1498.88 EBIT增长率 -11.50% -30.62% 21.76% 26.30% 25.98% 股本 140.56 140.56 140.56 140.56 140.56 EBITDA增长率 -9.05% -24.33% 33.39% 21.15% 19.91% 资本公积 369.59 369.59 369.59 369.59 369.59 归母净利润增长率 -8.46% -26.87% 16.06% 26.51% 26.12% 留存收益 1265.81 1451.34 1688.51 1988.57 2367.00 经营现金流增长率 -13.68% 0.53% 46.37% 15.75% 20.14% 归属母公司权益 1775.97 1961.50 2198.67 2498.72 2877.15 ROE 17.10% 11.32% 11.72% 13.05% 14.29% 少数股东权益 1.12 1.98 1.94 1.89 1.82 ROA 12.64% 8.24% 8.05% 8.75% 9.39% 股东权益合计 1777.09 1963.47 2200.60 2500.61 2878.97 ROIC 47.66% 24.81% 28.32% 35.62% 43.15% 负债和股权权益合计 2402.32 2693.76 3199.74 3727.73 4377.85 P/E 17.08 23.36 20.13 15.91 12.61 现金流量表(百万） P/S 3.99 3.88 3.11 2.51 2.04 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E P/B 2.92 2.64 2.36 2.08 1.80 经营性现金流 178.43 179.37 262.54 303.90 365.10 股息率 0.70% 0.00% 0.40% 0.50% 0.63% 投资性现金流 -84.57 -17.37 24.07 24.07 24.07 EV/EBIT 17.17 22.72 13.68 10.10 7.33 融资性现金流 -39.53 -39.48 -19.39 -23.79 -29.35 EV/EBITDA 16.12 19.55 10.75 8.27 6.31 现金增加额 54.05 124.76 267.22 304.18 359.82 EV/NOPLAT 19.23 24.34 15.12 11.17 8.12 资料来源：WIND，太平洋证券 业绩有所承压，期待下游需求复苏带动盈利回升 4 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596