宏观高频数据跟踪：复产复工节奏加快，房地产销售边际改善

仅供机构投资者使用证券研究报告|宏观专题报告 2023年02月26日 复产复工节奏加快，房地产销售边际改善 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004联系电话：021-50380388 评级及分析师信息 ——2.13-2.26宏观高频数据跟踪 投资要点: ►下游需求：居民出行修复，房地产市场有所好转 出行方面，人流物流快速修复，居民出行已经基本恢复至疫情前水平。消费方面，在经历春节“报复性”消费浪潮后，近两周，观影和乘用车消费都趋于平淡。房地产方面，市场较节前有所好转，商品房成交面积和二手房出售挂牌量都出现一定程度修复。截至2月24日，春节后4周，30大中城市商品房成交面积农历同比下降6%，较节前3周-30%的增速水平，降幅显著收窄。外贸方面，出口集装箱运价继续走低，2月24日当周中国出口集装箱运价指数环比上周下降6.1%，显示集装箱空箱堆积的情况仍在继续，出口贸易景气度恢复仍需时间。 ►工业生产：节后复工复产节奏加快 后备资金充足、基建复工加快。根据各省公布的2023年预算报告，今年地方专项债提前批次共计2.19万亿元，为历年最高。节后，磨机运开工率和水泥发货率快速回升，显著高于去年同期水平，水泥库容比也从高位开始快速回落。总体来看，后续地方专项债资金充足，未来基建走势继续向好的可能性较高。 企业生产恢复明显。本周，200万吨以上焦化企业开工率82.7%、唐山高炉开工率59.5%、全钢胎开工率68.9%和半钢胎开工率73.66%都处于历史高位；国内PTA开工率75.4%，也优于2022年同期水平；江浙织机负荷率63.1%，与2022年基本持平，略低于2021年水平。数据指向中下游制造业生产好于过往年份。 ►物价：食品价格普遍回落，上游价格出现分化 节后，食品价格普遍回落。其中，2月17日，当周猪肉价格环比回升0.1%，在连续17周下跌后，首次出现正增。考虑到当前猪肉价格已经处于历史相对低位，且生猪价格已经在底部企稳，未来猪肉价格再次下跌的可能性较低。中上游大宗商品出现分化，其中，原油、有色价格出现回落，铁矿石价格则持续上升。 ►货币市场：流动性仍然偏紧 近两周，国债长短端利率均呈现边际回升，期限利差持续收窄。同时，银行间市场隔夜利率与7天期利率多次出现“倒挂”，显示资金面仍然偏紧。考虑到当前银行面临资金结构性期限错配，以及3月份地方专项债发行或将提速，央行未来通过降准释放长期资金缓解流动性压力的可能性仍然较大。 风险提示 经济出现超预期变化。 正文目录 1.下游4 1.1.人流物流：居民出行快速修复4 1.2.居民消费：节后消费趋于平淡5 1.1.房地产：节后需求端有所好转5 1.2.外贸出口：出口集装箱运价继续走低7 2.中游7 2.1.基建投资：后备资金充足，基建复工加快7 2.2.工业生产：企业生产恢复明显9 2.3.工业库存：钢铁库存处于低位11 3.上游11 3.1.大宗商品：原油、有色价格回落，铁矿石价格回升11 3.2.食品价格：食品价格普遍回落13 4.货币市场：资金面仍然偏紧13 5.风险提示14 图表目录 图1百城拥堵延时指数:周均值4 图2地铁客运量:一线城市:周日均(万人次)4 图3百度迁徙指数4 图4执行航班情况(架次)4 图5货运物流情况(2022年4月28日=100)5 图6全国邮政快递投揽情况(亿件)5 图7乘联会乘用车批发零售同比增速(%)5 图8全国电影票房:周(万元)5 图930城商品房成交面积:全国(万平方米)6 图1030城商品房成交面积:各级城市(万平方米)6 图11100城土地成交面积:全国(万平方米)6 图12100城土地成交面积:各级城市(万平方米)6 图13城市二手房出售挂牌量指数:全国6 图14城市二手房出售挂牌量指数:各级城市6 图15全国港口日吞吐量:集装箱(万标准箱)7 图16波罗的海干散货指数(BDI)7 图17中国出口集装箱运价指数(CCFI)7 图18上海出口集装箱运价指数(SCFI)7 图19磨机运转率:全国(%)8 图20水泥发运率:全国(%)8 图21库容比:水泥:全国(%)8 图22石油沥青装置开工率(%)8 图23水泥价格指数9 图24南华玻璃价格指数9 图25焦化企业开工率:产能>200万吨(%)9 图26唐山钢厂:高炉开工率(%)9 图27主要螺纹钢厂开工率(%)10 图28南方八省电厂:煤炭日耗量(万吨)10 图29PTA开工率:全国(%)10 图30负荷率:江浙织机(%)10 图31汽车轮胎：全钢胎开工率(%)10 图32汽车轮胎：半钢胎开工率(%)10 图33库存:主要钢材品种(万吨)11 图34螺纹钢库存:主要建筑钢材生产企业(万吨)11 图35库存天数:PTA:国内(天)11 图36焦炭总库存:焦化企业(万吨)11 图37WTI原油价格(美元/桶)12 图38煤炭价格(元/吨)12 图39铁矿石车板价:青岛港:澳大利亚:元/湿吨)12 图40螺纹钢价格:HRB40020mm(元/吨)12 图41有色金属价格(美元/吨)12 图42农业大宗商品期货结算价(美分/蒲式耳)12 图4322个省市:生猪平均价(元/千克)13 图4422个省市:猪肉平均价(元/千克)13 图45平均批发价:28种重点监测蔬菜(元/公斤)13 图46平均批发价:7种重点监测水果(元/公斤)13 图47银行间市场资金利率(%)14 图48公开市场操作:货币净投放(亿元)14 图49中债国债到期收益率(%)14 图50人民币汇率走势14 1.下游 1.1.人流物流：居民出行快速修复 居民出行已经基本恢复至疫情前水平，百度迁徙指数出现阶段性高峰，或源自返工人流驱动；国际航班大幅回升。除航空运输修复较慢外，铁路、高速与水运物流已经基本恢复至2022年同期水平。 图1百城拥堵延时指数:周均值图2地铁客运量:一线城市:周日均(万人次) 201820192020 202120222023 2 5000 201820192020 202120222023 1.84000 1.63000 1.4 2000 1.2 1000 -10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 春节 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 10 资料来源：WIND，华西证券研究所(横坐标为距春节周数,下同)资料来源：WIND，华西证券研究所，一线城市：北上广深 图3百度迁徙指数图4执行航班情况(架次) 20192020202120222023国内航班(不含港澳台):MA7国际航班:MA7(右) 1200 1000 800 600 400 200 腊月初十腊月十三腊月十六腊月十九腊月廿二腊月廿五腊月廿八正月初一正月初四正月初七正月初十正月十三正月十六正月十九正月廿二正月廿五正月廿八二月初二二月初五二月初八 0 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：百度迁徙指数，华西证券研究所资料来源：WIND，华西证券研究所 图5货运物流情况(2022年4月28日=100)图6全国邮政快递投揽情况(亿件) 铁路日货运量:MA7货车高速日通行量:MA7 120 110 100 90 80 70 60 50 40 港口货物日吞吐量:MA7航班货运日班次:MA7 6 5 4 3 2 1 0 揽收量投递量 资料来源：WIND，华西证券研究所资料来源：WIND，华西证券研究所 1.2.居民消费：节后消费趋于平淡 在经历了春节期间的“报复性”观影消费浪潮之后，节后观影量逐渐趋于平淡，近两周累计票房约为9.4亿元，基本处于历史同期平均水平；乘用车销售同比增速出现下 滑，但销量相对平稳，增速大幅下降主要是受到去年2月底的高基数影响。 图7乘联会乘用车批发零售同比增速(%)图8全国电影票房:周(万元) 201820192020 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 厂家批发厂家零售 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 202120222023 资料来源：WIND，华西证券研究所资料来源：WIND，华西证券研究所 1.1.房地产：节后需求端有所好转 节后房地产市场较节前有所好转，未来修复可期。其中，节后商品房成交面积已恢复至与2018和2022年同期相近水平；土地成交在去年年底冲高之后，进入平稳期，成 交量基本与2022年持平，处于历史同期低位；二手房市场回暖，城市二手房出售挂牌 量指数恢复至历史同期平均水平，但与2019年的高位相比仍有较大差距。 截至2月24日，春节后，30大中城市商品房成交面积农历累计同比增速下降6%(节前3周同比增速-30%)。 图930城商品房成交面积:全国(万平方米)图1030城商品房成交面积:各级城市(万平方米) 201820192020 700 600 500 400 300 200 100 -10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 春节 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 0 202120222023 400 350 300 250 200 150 100 50 0 一线城市二线城市三线城市 资料来源：WIND，华西证券研究所资料来源：WIND，华西证券研究所 图11100城土地成交面积:全国(万平方米)图12100城土地成交面积:各级城市(万平方米) 201820192020 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 202120222023 350 300 250 200 150 100 50 0 一线城市二线城市(右)三线城市(右) 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：WIND，华西证券研究所资料来源：WIND，华西证券研究所 图13城市二手房出售挂牌量指数:全国图14城市二手房出售挂牌量指数:各级城市 20192020202120222023一线城市二线城市三线城市四线城市 350 300 250 200 150 100 50 -10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 春节 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：WIND，华西证券研究所资料来源：WIND，华西证券研究所 1.2.外贸出口：出口集装箱运价继续走低 近两周，出口集装箱运价指数则延续回落，2月24日当周中国出口集装箱运价指数环比上周下降6.1%，显示集装箱空箱堆积的情况或仍在继续，出口贸易景气度恢复仍需时间。除了受到季节性因素之外，海外经济体需求不足是造成集装箱过剩的另一个主要原因。 图15全国港口日吞吐量:集装箱(万标准箱)图16波罗的海干散货指数(BDI) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 周环比(%,右)全国港口日吞吐量:集装箱 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 周环比(%,右)波罗的海干散货指数(BDI) 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：WIND，华西证券研究所资料来源：WIND，华西证券研究所 图17中国出口集装箱运价指数(CCFI)图18上海出口集装箱运价指数(SCFI) 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 周环比(%,右)C