可转债周报：题材概念开花，个券炒作升温

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年02月26日 【债券周报】 题材概念开花，个券炒作升温 ——可转债周报20230226 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十九期） ——2023年2月4日至2023年2月17日》 2023-02-21 《【华创固收】存单周报（0213-0219）：供需形势不容乐观，价格易上难下》 2023-02-20 《【华创固收】转债退市，渐行渐近——可转债周报20230219》 2023-02-19 《【华创固收】债市跟踪（0213-0219）：资金偏紧，信用利差继续压缩》 2023-02-19 《【华创固收】复工提速，下游预期好转——每周高频跟踪20230218》 2023-02-18 转债弹性相对较小，估值被动压缩。 上周中证转债指数从前周�402.95上升至上周�406.64点，周度上涨0.65%但反弹力度不及正股，估值被动压缩。后半周市场下跌，主要是其一美国各项宏观经济指标超预期，美联储加息的预期再次强化；其二是对流感传播或疫情反复的担忧；其三是受气球事件和俄乌问题影响，地缘政治风险提升。转债市场成交额回暖，日均成交额为588亿元，较前周环比上涨3.8%。从结构上看，本周涨幅居前的行业包括煤炭、钢铁、家电、轻工和国防军工含转债数量较少，对转债拉动作用有限，多数行业转债的涨跌幅度不及正股。个券方面，主线较多，数字经济、人工智能、ChatGPT概念，以及有色金属、中药、国防军工等个券有轮番表现。 转债整体转股溢价被动压缩1.45pct；平价环比提升1.78%；收盘价加权平均值较前周周�小幅提升0.65%。偏股型、偏债型和平衡型转债的转股溢价率均有小幅压缩。从评级上看，低评级转股溢价率小幅提升，主要是受低评级小盘 转债炒作的影响，A+转债的转股溢价率较前周小幅提升0.82pct，其余评级转债均有下跌，尤其是AAA评级转债的转股溢价率下跌1.97pct。 正股市场表现一般，转债市场炒作情绪再度升温，炒作品种多具备热门概念。春节后换手率和双高指数均有抬升，符合“双高”条件的个券数量自春节以来也显著增加，接近2022年8月17日阶段性高点水平。从个券上看，除了频繁 活跃的老炒作券横河转债、蓝盾转债、盛路转债、溢利转债外，还包括：（1）具有题材概念的个券，包括具有数字经济、人工智能、ChatGPT概念、新能源赛道的今飞转债、通光转债和中药板块等；（2）新债和次新债且规模较小在3 亿以下；（3）博弈赎回且规模在3亿以下的转债。 本次炒作行情的启动究其原因，我们认为其一与近期正股结构性反弹的拉动作用相关，吸引资金进场；二是正股市场板块行情持续性较差，市场倾向于题材炒作，带动转债价格上涨；三是12月底以来转债发行上市的数量明显偏少， 当有新券上市尤其是刚好遇到热门题材，容易引起炒作。转债炒作多集中在评级低、余额小的个券，该类型个券公募基金出于对风险控制的考虑，多不会参与。因为转债炒作行情升温对公募基金的影响较小，但一定程度上会提升转债市场的流动性和参与度。从实操上看，该类品种的价格波动较大，若炒作的品种与机构持仓品种刚好重合，需要注意及时止盈。 关注具备盈利确定性高、景气上行板块 现阶段处于一季报披露和两会召开前期，可关注一季度有望超预期的板块。主线还是看国内经济的复苏程度，包括复工复产节奏和地产边际改善的情况等，此外也需关注美联储加息节奏以及地缘政治风险对市场造成的扰动。 建议关注：（1）半导体材料和设备板块，受益于美国供应链限制、国产化进程加速和政策支持的半导体材料板块，可关注晶瑞转债/晶瑞转2、南电转债、江丰转债和立昂转债；（2）风电板块，有望迎来需求放量和成本改善，可关注旗滨转债、靖远转债、明泰转债、海亮转债、天业转债、中金转债等；（3）医疗 器械板块，订单有望放量及常规诊疗需求有望修复；（4）受益于疫情防控政策优化，出行需求增加利好的交运和旅游板块，可关注南航转债和密卫转债； （5）金融板块中，受地产利好政策提振银行板块估值有望修复，关注成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债；（6）中低价龙头转债的中长期配置机会，关注隆22转债、闻泰转债、中特转债、G三峡EB2等。 风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。 目录 一、周度聚焦：正股市场表现一般，转债炒作情绪升温4 （一）炒作情绪升温4 （二）业绩空窗和政策预期发力阶段，把握结构性投资机会6 二、市场复盘：转债弹性相对较小，估值被动压缩6 （一）价格和估值6 （二）周度市场行情9 三、条款及供给：君禾转债提前赎回，正邦转债提议下修11 （一）条款：君禾转债提前赎回，正邦转债提议下修11 （二）一级市场：2支新券发行，证监会核准转债较多12 四、风险提示13 图表目录 图表1转债市场平均换手率变化4 图表2炒作券数量变化4 图表3上周换手率超过100%的转债信息5 图表4转债指数周度下降7 图表5主要指数周度涨跌幅7 图表6转债加权平均收盘价7 图表7各类型转债余额加权平均收盘价7 图表8转债收盘价格分布8 图表9不同价格分位数走势8 图表10债券余额加权平均转股溢价率8 图表11各类型转债余额加权平均转股溢价率8 图表12按规模划分转债的转股溢价率走势9 图表13按评级划分转债的转股溢价率走势9 图表14按平价划分转债的转股溢价率9 图表15申万一级行业指数周度涨跌10 图表16Wind热门概念指数周度涨跌10 图表17赎回信息跟踪11 图表18上周新发转债列表12 图表1937家上市公司公开发行A股可转债获证监会核准12 一、周度聚焦：正股市场表现一般，转债炒作情绪升温 （一）炒作情绪升温 转债市场炒作情绪再度升温，炒作品种多具备热门概念。从换手率上看，春节后转债市场的平均换手率从10%提升至20%甚至超过30%，换手率明显提高。双高指数也有所抬升，从上周�148.69点提升至本周�151.77点，环比提升2.07%，较春节前1月20 日提升2.9%，符合“双高”条件的个券数量自春节以来也显著增加，接近2022年8月 17日阶段性高点水平。 图表1转债市场平均换手率变化图表2炒作券数量变化 140 12030 10025 80 20 60 4015 2010 0 2022-01-042022-04-042022-07-042022-10-042023-01-045 炒作券数量 平均换手率0 2020-03-16 2021-01-07 2021-11-08 2022-08-31 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 从个券上看，2月24日换手率高于50%的转债有31只，高于100%的转债有15只，除了频繁活跃的老炒作券横河转债、蓝盾转债、盛路转债、溢利转债外，还包括： （1）具有题材概念的个券，包括具有数字经济、人工智能、ChatGPT概念的智能转债、拓尔转债、润建转债和多伦转债，新能源赛道的今飞转债、通光转债，中药板块的特一转债等。 （2）新债和次新债且规模较小在3亿以下，包括恒锋转债、声迅转债、盘龙转债和润禾转债。 （3）博弈赎回且规模在3亿以下的转债，包括华锋转债和君禾转债。 炒作行情一般出现在股市表现相对一般、市场资金宽松且转债供应偏紧的阶段，参与者多为个人投资者和私募基金资金。本次炒作行情的启动究其原因，我们认为其一与近期正股结构性反弹的拉动作用相关，吸引资金进场；二是正股市场板块行情持续性较差，市场倾向于题材炒作，带动转债价格上涨；三是12月底以来转债发行上市的数量明显偏少，当有新券上市尤其是刚好遇到热门题材，容易引起炒作。 转债炒作多集中在评级低、余额小的个券，该类型个券公募基金出于对风险控制的考虑，多不会参与。因为转债炒作行情升温对公募基金的影响较小，但一定程度上会提升转债市场的流动性和参与度。从实操上看，该类品种的价格波动较大，若炒作的品种与机构持仓品种刚好重合，需要注意及时止盈。 图表3上周换手率超过100%的转债信息 转债简称 转债代码 债券余额（亿元） 发行信用等级 所属申万行业 所属热门概念/概念板块 斯莱转债 123067.SZ 2.3953 AA- 机械设备 专精特新小巨人;机器视觉;特斯拉;工业4.0 航新转债 123061.SZ 2.4960 AA- 国防军工 航母;通用航空 特发转2 127021.SZ 4.1587 AA 通信 5G 维格转债 113527.SH 2.8628 AA 纺织服饰 口罩 胜达转债 113591.SH 4.7430 AA- 轻工制造 数字水印 法兰转债 113598.SH 2.7525 AA- 机械设备 专精特新小巨人 思特转债 123054.SZ 2.0730 AA- 计算机 华为鲲鹏;移动互联网 佳力转债 113597.SH 2.9818 AA- 机械设备 东数西算;专精特新小巨人;IDC;热管理;大数据 华亚转债 127079.SZ 3.4000 A+ 电子 半导体设备 联诚转债 128120.SZ 2.5977 A 汽车 光热发电;微盘股;机器人 日丰转债 128145.SZ 0.7735 AA- 电力设备 近期减持 晶瑞转债 123031.SZ 0.5291 A+ 电子 化学原料精选;中芯国际产业链;半导体产业;半导体材料;新型显示技术;高送转;光刻胶;基金重仓;国产化创新;OLED;光伏;锂电池 翔鹭转债 128072.SZ 3.0163 AA- 有色金属 小金属 冠盛转债 111011.SH 6.0165 AA- 汽车 汽车后市场 小康转债 113016.SH 2.0634 AA 汽车 先进制造;碳中和;双循环;华为汽车;汽车整车精选;5G应用;新能源整车;业绩爆雷;品牌龙头;华为平台;大消费;阿里巴巴平台;无人驾驶;新能源汽车 凯发转债 123014.SZ 1.1603 A+ 电力设备 专精特新小巨人;高铁 瑞鹄转债 127065.SZ 4.3926 A+ 汽车 一体化压铸;专精特新小巨人 广电转债 110044.SH 0.7071 AA 传媒 5G应用;5G;文化传媒主题 泰林转债 123135.SZ 2.0909 A+ 机械设备 TMT;生物实验室；养老金 声迅转债 127080.SZ 2.8000 A+ 计算机 TMT 金轮转债 128076.SZ 2.1362 AA- 纺织服饰 - 博汇转债 123156.SZ 3.9698 A+ 石油石化 专精特新小巨人;机构调研 君禾转债 113567.SH 1.2957 A+ 机械设备 - 新天转债 128091.SZ 1.5262 A+ 医药生物 中药精选;机构调研 盘龙转债 127057.SZ 2.7469 A+ 医药生物 - 阿拉转债 118006.SH 3.8725 A+ 基础化工 专精特新小巨人;化学制品精选;机构调研 太极转债 128078.SZ 6.9276 AA 计算机 新基建;5G应用;科技龙头;工业互联网;华为平台;金融科技;操作系统;数字政府;十大军工集团;人工智能;虚拟现实;国产电脑;网络安全;云计算 恒锋转债 123173.SZ 2.4244 A 计算机 智慧城市 寿仙转债 113585.SH 1.0014 AA- 医药生物 中药精选 华钰转债 113027.SH 2.3860 AA 有色金属 小金属 上能转债 123148.SZ 4.1965 A+ 电力设备 能源出海;专精特新小巨人;储能;电源设备精选;光伏屋顶;高送转;光伏 溢利转债 123018.SZ 0.5415 AA- 医药生物 肺炎主题 英联转债 128079.SZ 1.5162 A+ 轻工制造 专精特新小巨人 横河转债 123013.SZ 0.3792 A+ 基础化工 专精特新小巨人 通光转债 1230