可转债周报：系统性机会难现，关注新上市个券的机会

证券研究报告·固定收益报告-可转债周报 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 系统性机会难现，关注新上市个券的机会 报告日期：2017年7月10日 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 研究员：徐鹏 执业证书编号：S1050516020001 电话：021-54967573 邮箱：xupeng@cfsc.com.cn  市场回顾：上周，沪深300指数延续震荡整理，报收于3655.93，小幅下跌0.3%；中证转债指数较为平稳，报收于292.45，上涨0.62%。上周，可转债市场成交金额为46.2亿元，环比下降36.4%。  可转债/可交债涨多跌少：涨幅榜上，宝钢EB排名第一，周涨5.64%，其次是气模和骆驼，周涨幅分别为5.27%和5.12%；跌幅榜上，国贸跌幅最大，周跌1.26%，其次是以岭EB和天集EB，周跌幅分别为0.88%和0.46%。正股方面，永东股份上周继续大涨10.45%排名第一，新华保险和骆驼股份分列第二、三位，周涨幅分别为8.72%和5.65%。正股跌幅榜上，天士力领跌，周跌幅5.27%，其次是航天信息和国金证券，周跌幅分别为5.04%和3.75%。  转股溢价率均值小幅上升：上周，可交易的个券中，13支溢价率下降，其余均上升。转股溢价率算数平均值32.06%，环比小幅上升0.46个百分点，中位数26.08%，环比上升1.05个百分点。  到期收益率超过3%的可转债/可交债达3支：目前，到期收益率超过3%的个券数量为3支。其中，到期收益率最高的个券是凤凰EB，YTM为3.69%，其次是山高EB和国盛EB，YTM分别为3.56%和3.06%，YTM大于2%的个券还有海印（2.35%）。  可转债投资策略：回顾4-5月，我们多次建议投资者逢低建仓，并多次重点推荐宝钢EB的投资机会，近期宝钢EB成为涨幅最大的个券之一。站在目前的时间点，我们认为可转债的估值经过近期的反弹后，安全边际在下降，同时下半年的供给扩容等利空因素可能重新拉低估值。因此，我们建议投资者阶段性回避前期涨幅超过正股的部分个券，以把握结构性机会为主，同时关注新上市可转债的机会。新增供给方面，70亿国君转债已于上周启动发行程序，中石油集团的100亿可交债也获得核准。在个券上，本周我们建议投资者继续关注：皖新EB、蓝标和以岭EB；逢低吸纳清控EB，长线天集EB。具体观点参见“观点汇总”章节。 274284294304314324334中证转债沪深300(可比)可转债周报 中证转债指数走势（近一年） 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·固定收益报告 目录 1. 市场回顾 .................................................................................................................................................... 3 2. 重要公告和新闻 ........................................................................................................................................ 7 2.1 金禾实业发行可转债获核准批文 .................................................................................................... 7 2.2 三一重工公布控股股东可交换公司债换股情况 ............................................................................ 7 2.3 广汽集团公布2017年6月份产销快报 .......................................................................................... 7 2.4 国金证券股东清华控股公布减持计划 ............................................................................................ 8 2.5 蓝色光标收购Madhouse Inc.15.83%股权 ..................................................................................... 8 2.6 中石油集团发行可交债获核准 ........................................................................................................ 8 3. 观点汇总 .................................................................................................................................................... 9 4. 附录：转债基本信息 .............................................................................................................................. 14 图表目录 图表 1中证转债和沪深300指数（近一周） ............................................................................................... 3 图表 2中证转债和沪深300指数（近一年） ............................................................................................... 3 图表 3可转债涨跌幅（过去一周） .............................................................................................................. 3 图表 4正股涨跌幅（过去一周） .................................................................................................................. 3 图表 5转股溢价率对比 .................................................................................................................................. 4 图表 6隐含波动率对比 .................................................................................................................................. 4 图表 7可转债市场转股溢价率算数平均值和中位数 ................................................................................... 4 图表 8可转债市场周成交额 .......................................................................................................................... 5 图表 9到期收益率与转股溢价率(不含宝钢EB) ........................................................................................... 5 图表 10 证监会审核通过可转债/可交债一览 .............................................................................................. 6 图表 11广汽集团公布2017年6月份产销快报 .......................................................................................... 7 图表 12 重点跟踪可转债/可交债观点汇总 .................................................................................................. 9 图表 13 可转债/可交债基本信息（截止2017年7月7日） .................................................................. 14 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·固定收益报告 1. 市场回顾 上周，沪深300指数延续震荡整理，报收于3655.93，小幅下跌0.3%；中证转债指数较为平稳，报收于292.45，上涨0.62%。 图表 1中证转债和沪深300指数（近一周） 图表 2中证转债和沪深300指数（近一年） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 转债/可交债涨多跌少：涨幅榜上，宝钢EB排名第一，周涨5.64%，其次是气模和骆驼，周涨幅分别为5.27%和5.12%；跌幅榜上，国贸跌幅最大，周跌1.26%，其次是以岭EB和天集EB，周跌幅分别为0.88%和0.46%。正股方面，永东股份上周继续大涨10.45%排名第一，新华保险和骆驼股份分列第二、三位，周涨幅分别为8.72%和5.65%。正股跌幅榜上，天士力领跌，周跌幅5.27%，其次是航天信息和国金证券，周跌幅分别为5.04%和3.75%。 图表 3可转债涨跌幅（过去一周） 图表 4正股涨跌幅（过去一周） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 转股溢价率均值小幅上升：上周，可交易的个券中，13支溢价率下降，其余均上升。转股溢价率算数平均值32.06%，环比小幅上升0.46个百分点，中位数26.08%，环比上升1.05个百分点。 28228528829129407月03日07月04日07月05日中证转债沪深300(可比）274284294304314324334中证转债沪深300(可比)-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%格力航信三一国贸九州电气广汽江南光大骆