食品饮料 2023年02月26日 产业信心恢复,板块震荡上行 ——行业周报 投资评级:看好(维持) 张宇光(分析师)叶松霖(分析师)逄晓娟(分析师) 行业走势图 zhangyuguang@kysec.cn 证书编号:S0790520030003 yesonglin@kysec.cn 证书编号:S0790521060001 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号:S0790521060002 10% 0% -10% -19% -29% 食品饮料沪深300 核心观点:市场淡季不淡,关注后续催化 2月20日-2月24日,食品饮料指数跌幅为1.8%,一级子行业排名第29,跑输沪深300约2.5pct,子行业中烘焙食品(+3.8%)、肉制品(+1.7%)、其他食品(0.0%)表现相对领先。前期板块涨幅较高,本周食品饮料略有回调。当前市场整体由动销改善逐渐过渡到信心恢复阶段。节后观察宴席商务消费火爆,节后旺季持续时间更长,出现淡季不淡现象。场景恢复后大众消费韧性凸现,餐饮消费热度持续攀升。 出于对未来经济的乐观判断,节后经销商信心与资本市场信心逐渐增强。行业大部 2022-022022-062022-10 数据来源:聚源 相关研究报告 《从动销破冰到春潮涌动—行业周报》-2023.2.19 《啤酒恢复趋势确立,升级仍是主要方向—行业周报》-2023.2.12 《场景持续修复,消费长期向好—行业周报》-2023.2.5 分主流品种前期上涨到估值合理水平,此时市场博弈气氛浓厚,板块短期震荡上行。我们认为行业投资仍行至半途,居民消费回暖已经验证,后续商务回暖、经济上行,均会成为股价催化因素。可关注3月两会政策出台以及4月糖酒会产业情绪变化。白酒库存去化明显,标杆产品市场价格逐渐恢复,预计二季度白酒业绩企稳,后续重现高成长概率较大。全年维度大众品配置两条思路,一是餐饮较快复苏,配置餐饮链条:啤酒、调味品、餐饮供应链等;二是出行客流量增多,建议配置连锁店模式企业,如绝味食品。此外自下而上可选择业绩弹性较大标的,嘉必优与甘源食品,预期全年以及一季报业绩均有不错增长。 推荐组合:贵州茅台、五粮液、嘉必优、甘源食品 (1)贵州茅台:2022年业绩预告符合预期,公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽,未来将深化改革进程,公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。(2)五粮液:白酒市场快速修复,渠道库存低位,批价逐渐回暖。公司加大市场投入力度,全年有望实现超预期增长。(3)嘉必优:积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展,展望后续国际市场开发确定性高,化妆品市场可能取得突破,合成生物学相应产品有望量产,持续看好。(4)甘源食品:零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量,叠加棕榈油价格同比回落,预计年内业绩弹性较大。 市场表现:食品饮料跑输大盘 2月20日-2月24日,食品饮料指数跌幅为1.8%,一级子行业排名第29,跑输沪深300约2.5pct,子行业中烘焙食品(+3.8%)、肉制品(+1.7%)、其他食品(0.0%)表现相对领先。个股方面,顺鑫农业、口子窖、*ST麦趣涨幅领先;*ST西发、海南椰岛、安井食品跌幅居前。 酒业数据新闻:口子窖兼系列新品上市发布会在安徽合肥举行 2月21日,以“自然兼香非同凡享”为主题的口子窖兼系列新品上市发布会在合肥举行,口子窖兼系列战略正式官宣。口子窖兼系列的定位是“自然兼香·非同凡享”,非遗工艺、大师亲酿、百年老窖、数十年的珍酿,极尽所能赋予口子窖兼系列无可比拟的高价值(来源于酒业家)。 风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 行业研究 行业周报 开源证券证券研究报告 目录 1、每周观点:市场淡季不淡,关注后续催化3 2、市场表现:食品饮料跑输大盘3 3、上游数据:部分农产品价格涨幅收窄4 4、酒业数据新闻:口子窖兼系列新品上市发布会在安徽合肥举行6 5、备忘录:关注恒顺醋业年报披露7 6、风险提示8 图表目录 图1:食品饮料跌幅1.8%,排名29/293 图2:烘焙食品、肉制品、其他食品表现相对较好3 图3:顺鑫农业、口子窖、*ST麦趣涨幅领先4 图4:*ST西发、海南椰岛、安井食品跌幅居前4 图5:2023年2月21日全脂奶粉中标价同比-31.4%4 图6:2023年2月15日生鲜乳价格同比-4.9%4 图7:2023年2月17日猪肉价格同比+11.1%5 图8:2022年12月生猪存栏数量同比+0.7%5 图9:2022年12月能繁母猪数量同比+1.4%5 图10:2023年2月18日白条鸡价格同比+5.6%5 图11:2022年12月进口大麦价格同比+38.0%5 图12:2022年12月进口大麦数量同比-52.9%5 图13:2023年2月24日大豆现货价同比+1.9%6 图14:2023年2月15日豆粕平均价同比+17.1%6 图15:2023年2月24日柳糖价格同比+2.2%6 图16:2023年2月17日白砂糖零售价同比-0.4%6 表1:最近重大事件备忘录:关注恒顺醋业年报披露7 表2:关注2月19日发布的行业周报7 表3:重点公司盈利预测及估值8 1、每周观点:市场淡季不淡,关注后续催化 2月20日-2月24日,食品饮料指数跌幅为1.8%,一级子行业排名第29,跑输沪深300约2.5pct,子行业中烘焙食品(+3.8%)、肉制品(+1.7%)、其他食品(0.0%)表现相对领先。前期板块涨幅较高,本周食品饮料略有回调。当前市场整体由动销改善逐渐过渡到信心恢复阶段。节后观察宴席商务消费火爆,节后旺季持续时间更长,出现淡季不淡现象。场景恢复后大众消费韧性凸现,餐饮消费热度持续攀升。出于对未来经济的乐观判断,节后经销商信心与资本市场信心逐渐增强。行业大部分主流品种前期上涨到估值合理水平,此时市场博弈气氛浓厚,板块短期震荡上行。我们认为行业投资仍行至半途,居民消费回暖已经验证,后续商务回暖、经济上行,均会成为股价催化因素。可关注3月两会政策出台以及4月糖酒会产业情绪变化。白酒库存去化明显,标杆产品市场价格逐渐恢复,预计二季度白酒业绩企稳,后续重现高成长概率较大。全年维度大众品配置两条思路,一是餐饮较快复苏,配置餐饮链条:啤酒、调味品、餐饮供应链等;二是出行客流量增多,建议配置连锁店模式企业,如绝味食品。此外自下而上可选择业绩弹性较大标的,嘉必优与甘源食品,预期全年以及一季报业绩均有不错增长。 2、市场表现:食品饮料跑输大盘 2月20日-2月24日,食品饮料指数跌幅为1.8%,一级子行业排名第29,跑输沪深300约2.5pct,子行业中烘焙食品(+3.8%)、肉制品(+1.7%)、其他食品 (0.0%)表现相对领先。个股方面,顺鑫农业、口子窖、*ST麦趣涨幅领先;*ST西发、海南椰岛、安井食品跌幅居前。 图1:食品饮料跌幅1.8%,排名29/29图2:烘焙食品、肉制品、其他食品表现相对较好 0.7% -1.8% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 5% 3.8% 1.7% 0.0% -0.2%-0.2%-0.5%-0.5%-0.8% -1.8%-2.2% -2.5% -4.6% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 钢铁家用电器轻工制造国防军工 通信农林牧渔建筑装饰机械设备建筑材料纺织服装计算机综合 有色金属 汽车非银金融 银行房地产化工 公用事业沪深300电气设备交通运输 电子商业贸易休闲服务 采掘 医药生物 传媒食品饮料 -6% 数据来源:Wind、开源证券研究所数据来源:Wind、开源证券研究所 图3:顺鑫农业、口子窖、*ST麦趣涨幅领先图4:*ST西发、海南椰岛、安井食品跌幅居前 -6.5% -6.3%-5.9%-5.8%-5.5%-5.2% -4.6%-4.4% -9.5% -10.5% 0% 10.4% 7.7%7.1% 5.7%5.3%5.0%4.7%4.6% 4.3% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 13.2% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 数据来源:Wind、开源证券研究所数据来源:Wind、开源证券研究所 3、上游数据:部分农产品价格涨幅收窄 2月21日,GDT拍卖全脂奶粉中标价3264美元/吨,环比-5.6%,同比-31.4%, 奶价同比下降。2月15日,国内生鲜乳价格4.0元/公斤,环比-0.5%,同比-4.9%。中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5:2023年2月21日全脂奶粉中标价同比-31.4%图6:2023年2月15日生鲜乳价格同比-4.9% 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 80% 新西兰全脂奶粉拍卖价(USD/MT) 同比增速 60% 40% 20% 0% -20% -40% 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 国内生鲜牛乳价格(元/公斤) 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 数据来源:GDT、开源证券研究所数据来源:Wind、开源证券研究所 2月17日,生猪价格15.0元/公斤,同比+23.3%,环比+1.0%;猪肉价格21.6 元/公斤,同比+11.1%,环比+0.1%。2022年12月,能繁母猪存栏4390万头,同比 +1.4%,环比+0.6%。2022年12月生猪存栏同比+0.7%。当前看猪价上行趋势持续。 2023年2月18日,白条鸡价格18.4元/公斤,同比+5.6%,环比-1.7%。 图7:2023年2月17日猪肉价格同比+11.1%图8:2022年12月生猪存栏数量同比+0.7% 22个省市生猪平均价(元/千克) 22个省市猪肉平均价(元/千克) 60 50 40 30 20 10 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2013-09 2014-04 2014-11 2015-06 2016-01 2016-08 2017-03 2017-10 2018-05 2018-12 2019-07 2020-02 2020-09 2021-04 2021-11 2022-06 0 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 生猪存栏同比(%) 数据来源:Wind、开源证券研究所数据来源:Wind、开源证券研究所 图9:2022年12月能繁母猪数量同比+1.4%图10:2023年2月18日白条鸡价格同比+5.6% 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 能繁母猪存栏(万头)能繁母猪存栏同比(%) 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 (50) 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2