首次实现全年运营盈利，原创内容生产进入良性循环

爱奇艺披露22Q4及22年全年业绩，22Q4Non-GAAP净利润达8.56亿元，并首次实现全年运营盈利。爱奇艺22Q4实现营业收入75.93亿元，同比增长3%；运营利润为7.84亿元，去年同期运营亏损为9.75亿元；归属于母公司净利润为3.04亿元，去年同期为亏损17.8亿元；Non-GAAP运营利润9.79亿元，去年同期为亏损5.16亿元；Non-GAAP归母净利润8.56亿元，去年同期non-GAAP归母净亏损10.0亿元。公司连续四个季度实现Non-GAAP运营盈利。 2022年全年，爱奇艺总营收为290亿元，同比下降5.1%；运营利润为13.12亿元，去年为亏损44.79亿元；归属于母公司亏损1.36亿元，上一年同期为亏损62亿元；Non-GAAP归母净利润12.8亿元，去年同期Non-GAAP归母净亏损44.9亿元。 22Q4日均付费用户数较快增长带动付费收入提升，会员结构上，年卡会员占比进一步提升。22Q4爱奇艺付费会员收入47.4亿元，同比增长15%，环比增长13%；22Q4日均订阅会员总数为1.116亿，2021年同期为9700万，22Q3为1.01亿。22Q4每会员月平均收入（ARM)为14.17元，同比增长0.1%，环比增长1.9%。 22Q4广告市场需求有所复苏，广告收入环比回升。22Q4爱奇艺广告业务收入15.5亿元，同比下降6.7%；内容分销业务收入6.35亿元，同比下降16.7%；其他业务收入6.6亿元，同比下降21.5%。 爱奇艺极速版首次实现盈亏平衡，海外业务继续保持强劲增长势头。22Q4海外会员收入同比增长30%，美国和加拿大的订阅会员增长率超70%。爱奇艺极速版营收在22Q4实现了同比和环比稳健增长，首次实现盈亏平衡。 高品质内容实现稳定供给，原创内容多年耕耘下成果显现。云合数据显示，爱奇艺22Q4在全部剧集和独播剧集正片有效播放两项指标上，爱奇艺均为行业第一，并创下两年来的季度新高。22年全年爱奇艺接连不断地推出优质原创剧集，如《人世间》《警察荣誉》《苍兰诀》《天才基本法》《卿卿日常》《唐朝诡事录》《风吹半夏》等；综艺《一年一度喜剧大赛第2季》《元音大冒险》和《我们民谣2022》等的播出，也带动爱奇艺综艺正片有效播放指标领跑行业。爱奇艺22年的爆款剧集中原创内容的占比超过60%，并在热播期贡献了超过60%的收入。 2023年爱奇艺原创内容继续发力，《狂飙》成为开年热剧，打破了内容热度值、用户观看时长等多项平台纪录。爱奇艺后续还有《无忧渡》《宁安如梦》《长风渡》《狐妖小红娘》《人生·路遥》《龙城》和《我是刑警》等备受期待的剧集待播；综艺方面将继续推出综N代节目和创新节目。 投资建议：随着国内线上娱乐多样化发展，以及近年影视寒冬，长视频整体面对压力，但我们认为长视频作为娱乐需求，长期仍然有增长空间。同时我们可以看到行业从2021年底发生变化，行业竞争即将进入理性发展的新阶段。爱奇艺聚焦优质内容及效率提升，22年实现首年运营盈利，原创内容生产和运营有望进入良性循环。考虑公司22年盈利效率提升，我们上调公司2023-2024年归母净利润（前值0.71亿/3.99亿元）及Non-GAAP归母净利润（前值13.79亿/17.32亿元）；预计公司2023-2025年营业收入分别为322亿/357亿/383亿元，预计归母净利润分别为12.2亿/30.0亿/43.8亿元，预计Non-GAAP归母净利润31.2亿/46.3亿/60.4亿元，对应23-25年PE分别为15.2x/10.4x/8.0x，维持“买入”评级。 风险提示：行业监管趋严，付费用户增长不及预期，广告主投放需求持续疲软，项目上线进展不达预期，监管风险，财报为未经审计结果，以正式财报为准。 图1：爱奇艺盈利预测表（2019A-2025E）