业绩符合预期，盈利能力稳步提升

炬光科技(688167) 投资评级 增持 上次评级 增持 20% 0% -20% -40% -60% 炬光科技 沪深300 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002联系电话：+8615510689144 邮箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《炬光科技（688167.SH）：激光器行业领军企业，深度布局激光雷达千亿市场》2022.04.19 《炬光科技（688167.SH）：业绩符合预期，多应用领域构建增长曲线》2022.04.29 《炬光科技（688167.SH）：业绩持续向好，多应用领域布局前景广阔》2022.08.26 《炬光科技（688167.SH）：业绩稳步发展，汽车业务积极推进》2022.10.26 《炬光科技（688167.SH）：业绩符合预期， 优势业务助力长期成长》2023.01.10 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 公司点评报告 公司研究 证券研究报告 业绩符合预期，盈利能力稳步提升 2023年02月26日 事件：2023年2月26日，公司发布2022年度业绩快报，公司实现营 业收入5.52亿元，同比增长15.98%；实现归母净利润1.27亿元，同 比增长87.56%；扣非归母净利润0.84亿元，同比增长72.42%。 点评： 公司业务稳步发展，盈利能力不断提升 根据公司公告，公司2022年Q4实现营收收入1.53亿元，同比增长15.04%，实现归母净利润0.2亿元，同比增长81.82%；预计实现扣非归母净利润0.16亿元，同比增长220%。 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 公司2022年整体业务保持稳定发展，净利润增长主要来自于：上游元器件和原材料业务保持稳定增长； 中游光子应用解决方案业务中，应用于泛半导体制程的光子应用解决方案取得突破； 公司整体盈利能力稳步提升：1）公司积极拓展新产品，同时制造能力不断提升，成本不断下降，综合毛利率得到提高；2）公司全球布局的研发、销售，总部建立的共享服务中心，以及信息化管理体系日趋完善， 经营效率得以逐步提升，期间费用率逐渐下降（不考虑股份支付）；3）加强闲置资金管理，理财收益增加。 我们认为公司作为国内激光器行业领军厂商，上游业务作为公司的成长 基石发展稳健，中游业务潜力巨大，市场前景广阔，随着公司进一步拓展新客户、发布新产品，多领域布局开花，未来发展可期。 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 360 476 552 1,202 1,422 增长率YoY% 7.4% 32.2% 16.0% 117.8% 18.3% 归属母公司净利润(百万元) 37 68 127 195 229 增长率YoY% -146.0% 83.2% 87.2% 54.1% 17.3% 毛利率% 51.0% 54.3% 54.4% 54.5% 54.8% 净资产收益率ROE% 5.9% 2.9% 5.2% 7.5% 8.3% EPS(摊薄)(元) 0.55 0.75 1.41 2.17 2.55 市盈率P/E(倍) 230.10 167.44 89.46 58.06 49.51 市净率P/B(倍) 13.60 4.89 4.64 4.36 4.09 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年2月24日收盘价 图1：公司业绩保持稳定增长 6 2018 20 2020 2021 2022 19 5 4 3 2 1 0 (1) (2) 营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）营收同比(%)归母净利润同比(%) 400% 200% 0% -200% -400% -600% 资料来源：wind，信达证券研发中心 立足“产生光子”+“调控光子”，上游业务稳步发展 公司在激光上游元器件布局主要包括高功率半导体激光元器件的“产生光子”，激光光学元器件的“调控光子”，面向先进制造、医疗健康、科学研究、汽车应用（激光雷达）及消费电子�大行业应用，形成半导体激光、激光光学、汽车应用（激光雷达）和光学系统四大核心业务，在扩大上游核心元器件市场占有率同时，积极开拓汽车应用、医疗健康、泛半导体制程为代表的中游市场，在激光雷达、光纤激光器（FAC快轴准直镜、预制金锡薄膜陶瓷热沉）、泛半导体制程和医疗健康等关键市场的主要客户方面取得了积极进展。 1）半导体激光：半导体激光元器件在专业医疗健康业务方面加大了产品应用开发和市场推广的力度，海外市场表现超出预期，较上年同期增长24.27%，专业净肤全新一代绮昀产品目前已获得订单超2000套；另外在先进材料预制金锡薄膜陶瓷热沉产品方面，已获得超过 200万只订单，同时该款产品斩获“荣格技术创新奖”殊荣； 2）激光光学：2022年H1实现收入1.20亿元，同比增长19.25%，其中用于光刻应用的光场匀化器收入增长最快，较去年同期增长88.64%；受宏观经济因素影响，上半年下游光纤激光器市场并不景气，但公司用于光纤激光器泵浦源的核心元器件快轴准直镜发货数量仍然 呈现显著增长态势,较上年同期增长超过50%。 持续拓展“光子技术应用解决方案”中游市场，市场前景广阔 公司战略布局三大应用方向：汽车应用、泛半导体制程、医疗健康，向不同客户分别提供上游核心元器件和中游光子应用解决方案。 1）汽车应用：2022年H1实现收入1,727.76万元，同比增长16.53%，其中上游元器件主营收入447.61万元，同比下降44.74%，主要是受境外某一知名上市激光雷达客户受半导体行业供应链影响等因素造成提货节奏波动的影响。中游模块主营收入1,280.15万元，同 比增长1.60%。增幅较小主要受整体激光雷达行业上量爬坡速度相对预期有所延后以及汽车行业半导体供应链等宏观不利因素的影响，已量产发射模组客户提货节奏相对延后。公司2021年获得知名行业客户B公司激光雷达发射模组项目定点，目前公司已基本完成量产产线建设，进入量产前产品验证阶段，另外公司有望在2022年获得新客户汽车应用中游模 块项目定点，据公司预计2023年实现量产； 2）泛半导体制程应用：2022年H1实现收入3,982.15万元，同比增长59.83%。其中，得益于下游光刻市场的需求增长强劲，上游元器件主营收入1,168.35万元，同比增长88.64%。中游模块与系统主营收入2,813.80万元，较上年同期增长50.3%。2022年H1 应用于集成电路退火制程的激光系统和相关产品继续保持稳定发货；海外显示面板领域需求增长，斩获了新的激光线光斑剥离系统的订单；同时在新型显示领域，公司的可变线光斑等激光系统开始应用在新型显示的巨量焊接制程当中，贡献了新的销售增长点； 3）医疗健康应用：2022年H1实现收入5,447.75万元，同比增长28.33%。其中医疗健康应用上游元器件主营收入5,275.14万元，同比增长24.27%，中游模块主营收入172.61 万元，上年同期无收入。医疗健康上游元器件国内受疫情影响，海外市场表现超出预期，整体稳健增长。 多领域创新突破，高技术壁垒构建多元成长曲线 1）半导体激光原材料领域，公司预制金锡陶瓷热沉产品在国内主流激光器厂商得到逐步导入，在东莞基地建立了大规模自动化量产产线，与多家客户建立合作，预期将于2022年实现数百万只产品量产交付。预制金锡陶瓷热沉产品荣获“荣格技术创新奖”等殊荣； 2）光学领域，公司在高分子光学阵列微透镜设计和工艺技术方面取得了积极进展，一维高分子材料微透镜样品已经得到客户认可，逐步导入客户产品；光学镀膜能力得到进一步扩展， 除已批量应用的近红外光学镀膜外，实现高损伤阈值光学镀膜及DUV镀膜技术自主可控；开发精密切割技术，实现皮秒激光切割技术在光学加工中的应用，极大提高生产效率与加工精度； 3）汽车智能驾驶领域，公司持续向汽车行业客户交付量产的FlashLiDAR面光源模组产品。作为线光斑发射模组方案的行业领导者，公司基于EEL和VCSEL激光器发布了多款线光斑激光雷达发射模组产品，并为多家激光雷达行业客户送样； 4）泛半导体制程领域，光刻应用下游需求旺盛，光场匀化器增长88.64%，公司在德国多特蒙德子公司扩产建设了大规模紫外激光光场匀化器研发测试中心，在显示面板制造方面，紫外固体激光退火线光斑系统研制工作受全球疫情影响，据公司预计将于2023年初完成 样机的组装。为了进一步促进柔性OLED激光剥离业务，在国内建立了紫外固体线光斑激光剥离实验线,为亚太客户提供更迅捷的激光剥离工艺测试服务；在固体激光剥离线光斑系统方面，中标第一个国内改造项目；在集成电路制造方面，DlightS系列激光晶圆退火系统斩获“荣格激光创新奖”，DlightS及其他应用于逻辑芯片、功率器件和存储芯片制程的产品持续稳定交付，并且同时在配合客户开发更高功率的IGBT激光退火系统；在新型显示领域，公司的FluxH可变线光斑激光系统在2022年内获得首台订单，应用于终端客户的巨量焊接制程。同时公司也在配合客户开发更多应用于其他新型显示制程的激光系统产品和工艺； 5）医疗健康领域，公司发布的“绮昀”系列新一代激光净肤元器件产品全面进入量产，开始批量交付客户订单。在家用激光医疗健康市场，公司在手持式激光嫩肤、手持式激光净肤方面和国内外头部客户开展项目洽谈。 高度重视技术研发，积极升级生产管理系统 公司持续研发，重视新兴专利的申请与现有专利的维护工作。2022年上半年，公司（包括各子公司）共申请发明专利33项，获得授权发明专利8项。截至2022年6月30日， 公司共拥有已授权专利419项，其中美国、欧洲、日本、韩国等境外专利112项，境内专 利307项，包括境内发明专利124项、实用新型专利151和外观设计专利32项，此外 还拥有7项软件著作权。 公司优化企业管理。公司于2022年4月正式启动IT规划项目，对公司全球业务流程进行了全面的调研和梳理，统一公司ERP平台，部署SAP系统，整合运营信息链，集成各个信息子系统，同时为公司精细化管理业务运营培养核心团队和后备力量奠定了基础。 盈利预测与投资评级 公司作为激光器行业领军者，在稳扎激光器上游元器件市场同时，加快汽车应用、医疗健美、泛半导体制程等中游业务布局和拓展，长期成长可期。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.27亿元、1.95亿元、2.29亿元，当前收盘价对应PE为89.46倍、58.06倍、 49.51倍，维持“增持”评级。 风险因素 1、新技术发展不确定风险；2、新业务发展不及预期风险。 应付账款 23 31 36 78 91 归属母公司净利润 37 68 127 195 229 其他 69 82 81 96 101 EBITDA 60 110 189 274 318 非流动负债 53 51 51 51 51 EPS(当年)(元) 0.55 0.75 1.41 2.17 2.55 长期借款 0 0 0 0 0 其他 53 51 51 51 51 现金流量表 单位:百万元 负债合计 185 192 193 250 268 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 9 7 7 8 9 经营活动现金流 37 42 90 -209 -530 归属母公司股东权益 626 2,319 2,446 2,603 2,774 净利润 36 65 127 196 230 负债和股东权益 820 2,517 2,646 2,861 3,051 折旧摊销 26 29 33 36 38 财务费用 3 8 5 6 7 单位:百万 投资损失-10-21-21-21 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 20