事件:公司发布2022年业绩快报,22年实现营业收入25.5亿元,同比+1.2%; 归母净利润9亿元,同比+21.1%。其中,22Q4实现营业收入5亿元,同比-10.8%; 归母净利润2亿元,同比-15.1%。 22Q4业绩承压主要系疫情导致部分工厂停产。 2022年11月底至12月初,由于重庆市疫情防控形势严峻,涪陵生产基地在产品生产、物流运输等方面受到不利影响,该基地主要生产厂实施停产。尽管公司紧急协调眉山、东北生产基地以承接部分产能,并调拨各个大区库存避免出现断货缺货,但仍对收入产生一定负面影响。加上跨区调货会增加运输成本,以及产能利用率下降导致单位生产成本增加,22Q4利润受到的负面影响更大。 23年聚焦双拓战略,谋求公司增长突破。 公司在完成“聚焦榨菜,做热乌江品牌”阶段性工作的基础上,开始聚焦“双拓”战略,即“从专注榨菜品类,拓展到乌江调味菜、乌江泡菜、休闲零食、豆瓣酱等品类协同发展”的拓品类战略,“从家庭消费市场,拓展到餐饮市场和食品工业消费市场”的拓市场战略。公司将各品类分梯度规划,第一阵线为榨菜、下饭菜、下饭酱、海带丝;第二阵线为调味餐饮类产品和豆瓣酱;第三阵线为储备类产品,如泡菜、休闲食品、惠通下饭菜、低端品牌邱氏菜坊。根据渠道跟踪,目前萝卜类产品(如下饭菜)和调味菜增长势头较好,22年收入增速预计远高于榨菜增速。23年,公司对新品类制定了明确的销售规划、搭建了专业渠道,若进展顺利有望帮助公司打卡新的增长空间。 调整组织架构和员工激励,适应发展新阶段。 为适应“双拓”战略,公司对销售公司组织架构进一步精细化,将原本的8个销售大区升级为4个销售战区(南部战区、北部战区、东部战区、西部战区),下设12个销售片区和2个销售大区(因负责人未定,暂未调整)。此外公司调整了销售人员薪酬模式,大幅提升核心岗位销售人员薪资,薪酬组成变成基本工资+提成的模式,根据任务完成情况业务员团队方面有二次分配的权利,将提升销售人员工作积极性。 盈利预测、估值与评级:考虑公司23年以拓展品类和渠道为重点,将加大费用投放,以及新品需要一定的培育期,下调公司2022-2024年净利润预测至8.99/9.71/10.84亿元(分别下调-4%/-9%/-8%),折合2022-2024年EPS为 1.01/1.09/1.22元,当前股价对应PE分别为26x/24x/22x,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争高于预期风险。 公司盈利预测与估值简表