交投情绪低迷拖累全年业绩，Q4边际改善

2023年2月23日，港交所公布2022年业绩报告。收入及其它收益185亿港币，同比-12%；归母净利润101亿港币，同比-20%；EBITDA利润率71%，ROE达到20%。 业绩概览：全年业绩有所下滑，Q422市场回暖业绩修复 全年收入及其它收益185亿港币，同比-12%；EBITDA132亿港币，同比-19%；归母净利润101亿港币，同比-20%；EBITDA利润率较去年同期下降6个百分点至71%。Q4单季度为全年高点，实现营业收入52亿港币，同比+10%,环比+20%；归母净利润30亿港币，同比+11%，环比+32%。 分部业绩：交易后业务小幅波动，科技/项目收入稳步增长 （1）2022年现货产品收入51亿港币，同比-18%。（2）交易后业务小幅波动。交易后业务收入达76亿港币，同比-4%。（3）从分部EBITDA利润率角度看，现货部分利润率86%；交易后业务利润率维持在88%。（4）衍生品收入32亿港币，同比-8%，商品收入13亿港币，同比-9%。（5）科技收入11亿港币，同比+9%。项目收入9亿港币，同比+9%，均实现稳步增长。 市场表现：整体市场承压，Q422边际改善 （1）2022年港交所ADT达1249亿港币，同比-25%；2022年Q4为1272亿港币，环比+30%。（2）南向ADT317亿港币，同比-24%（21年为417亿港 币）；北向ADT1169亿港币，同比-17%（21年为1413亿港币）。（3）IPO市场方面，香港市场IPO共计90单，累计募资总额约1046亿港币，约为2021年（3313亿港币）的1/3的水平。年内共有62家新经济公司在香港上市，占新股募集资金的65%。 盈利预测、估值与评级 我们预测公司23/24/25年收入分别为22,736/22,241/27,999百万港元，同比+21%/+12%/+12%；归母净利润分别为12,814/14,527/16,186百万港元，同比+27%/+13%/+11%；EPS分别为10.1/11.4/12.8港元。我们看好公司短期的盈利修复能力和长期的增长空间，维持目标价448港元（对应23年44X PE），维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；交易所竞争加剧；LME诉讼风险 图表1：营业总收入（亿港币）及增速 图表2：净利润（亿港币）及增速 图表3：利润率 图表4：分部收入（亿港币） 图表5：港交所ADT（亿港币） 图表6：互联互通ADT（亿港币）