交投低迷业绩承压，投资收益边际改善

事件：公司披露三季报，2022年前三季度累计实现总收入133亿港元，同比-18%，归母净利润71亿港元，同比-28%，EPS 5.61港元，同比-28%；Q3单季实现总收入43亿港元，同比-19%，归母净利润23亿港元，同比-30%，EPS 1.79港元，同比-30%。 交投低迷拖累业绩表现。公司业绩承压主要受市场交投情绪不振影响，港交所前三季度ADT同比-31%至1241亿港元，Q3单季同比-41%，导致交易费及交易系统使用费前三季度/Q3单季分别同比-19%/-28%，结算及交收费前三季度/Q3单季分别同比-20%/-30%，二者合计前三季度/Q3单季占总收入比例分别为63%/58%，为业绩下滑主因。此外，上市费贡献收入同样有所下滑，前三季度/Q3单季分别同比-11%/-18%，主要由于新上市衍生权证/牛熊证数目下滑，前三季度分别同比-28%/-19%。 利率上行带动投资收益边际改善。公司前三季度投资收益净额同比-54%至4.2亿港元，主要由于全球股票及固收市场估值下跌影响；但Q3单季实现同比+115%至3.3亿港元，主要受益于存款利率上升带动公司内部管理资金收益上升，且已于Q3赎回外部组合18亿港元。公司将于Q4进一步赎回2亿港元，预计将有望进一步缓释全球资本市场波动风险，投资收益表现更为稳健。 IPO市场回暖，募资额增长强劲。22Q3单季共有包括中国中免在内的29只新股在港上市，募资总额达535亿港元，达22H1的两倍有余。截至Q3末，仍有144宗上市申请正在处理中，其中含3宗SPAC。10月19日，港交所正式刊发有关特专科技公司新上市规则的咨询文件，建议扩大香港现有上市制度，允许特专科技公司来港上市。目前，由在港第二上市转变为双重主要上市的趋势有所加强，上市规则的修订有望增强港交所对中概股回流吸引力。 投资建议：近期美元加息、外资撤离等影响港交所交投活跃度，但上市制度改革及互联互通机制仍是港交所繁荣基础，22Q3纳入合资格ETF、沪深港通交易日历优化等事件表明互联互通仍持续深化，长期利好港交所发展。 我们预计港交所2022-2024年归母净利润分别为95亿、114亿、135亿港元，6个月目标价300.6港元，对应40倍2022年P/E。 风险提示：市场波动、市场成交量下滑、互联互通机制改革推进不及预期 财务报表预测 单位：亿港元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表 资产负债表货币资金