电力设备新能源行业锂电产业链周评(2月第4周)：锂电原料价格持续走低，钠电产业化加速推进

证券研究报告|2023年02月25日 锂电产业链周评（2月第4周） 锂电原料价格持续走低，钠电产业化加速推进 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 【新能源车】 •国内：1月国内新能源车销量为40.8万辆，同比-6%，环比-50%；其中纯电动车销量28.7万辆，同比-18%，环比-54%；插电混动车销量42.5万辆，同比 +43%，环比-36%。1月国内新能源车渗透率达到24.7%，同比+7.7pct，环比-7.1pct。 •欧洲&美国：1月欧洲八国新能源车销量为10.8万辆，同比-17%，环比-69%。1月美国新能源车销量10.2万辆，同比+63%，环比-1%，渗透率9.6%，环比 +1.9pct。 【动力电池】 •1月国内动力电池装车量16.1GWh，同比-0.3%，环比-55.4%。分结构来看，三元电池装车量5.4GWh，同比-25.6%，环比-52.4%，占总装车量33.7%，环比 +2.1pct；磷酸铁锂电池装车量10.7GWh，同比+20.4%，环比-56.7%，占总装车量66.2%，环比-2.1pct。 【锂电材料及锂电池价格】 •碳酸锂价格持续走低；硫酸镍、硫酸钴价格上扬，三元前驱体报价稳定；正极环节受锂盐下行影响，价格下行明显。六氟磷酸锂报价下行、部分隔膜产品报价下降。电解液、负极、电芯价格稳定。 【投资建议】 •建议关注：1）原材料价格下降后成本优化的电池企业（中创新航、宁德时代、亿纬锂能）；2）锂电新技术方向：中镍高电压正极（厦钨新能），高镍正极 （当升科技），碳纳米管（天奈科技、莱尔科技），新型锂盐（天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 129 116 92 96 110 62 71 74 59 73 76 22 16 16 15 17 20 22 18 16 22 54 24 7 12 11 14 13 16 5 1615 13 7 58 12 7 18 18 63 19 12 68 18 15 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：动力电池板块当年PE情况 2022 2023 23 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：储能电池板块当年PE情况 2022 2023 22 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：消费电池板块当年PE情况 2022 2023 25 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：正极板块当年PE情况 2022 2023 14 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图7：负极板块当年PE情况 2022 2023 15 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图8：电解液板块当年PE情况 2022 2023 12 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图9：隔膜板块当年PE情况 2022 2023 19 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：导电剂板块当年PE情况 2022 2023 29 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图11：结构件板块当年PE情况 2022 2023 23 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图12：铜箔板块当年PE情况 2022 2023 17 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图13：铝箔板块当年PE情况 2022 2023 17 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电及钠电产业链公司个股估值表 （亿元） （2023） （2024） （2022） 细分领域证券代码证券简称本周涨跌幅总市值 归母净利润 （2022） 2022年同比归母净利润 2023年同比归母净利润2024年同比PE PE（2023） （PE）PB 2024 300750.SZ 宁德时代 -3.5% 9902 292.2 83% 446.8 53% 593.0 33% 33.9 22.2 16.7 6.6 300014.SZ 亿纬锂能 -8.8% 1489 34.2 18% 66.3 94% 98.6 49% 43.6 22.4 15.1 7.4 电池300438.SZ 鹏辉能源 -3.0% 308 6.6 264% 12.6 90% 18.4 46% 46.3 24.4 16.8 8.2 688063.SH 派能科技 0.8% 463 11.1 252% 24.5 120% 34.8 42% 41.6 18.9 13.3 12.7 688772.SH 珠海冠宇 -3.0% 233 0.9 -90% 10.3 1039% 16.4 59% 257.3 22.6 14.2 3.7 688005.SH 容百科技 -0.5% 327 15.3 68% 24.0 56% 31.9 33% 21.3 13.6 10.2 5.1 300073.SZ 当升科技 -1.7% 303 20.7 90% 25.1 21% 31.5 25% 14.6 12.0 9.6 2.8 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 -1.8% 388 22.9 186% 28.5 24% 36.5 28% 17.0 13.6 10.6 4.7 301358.SZ 湖南裕能 -2.4% 353 22.6 30.0 33% 15.7 11.8 7.3 603799.SH 华友钴业 -1.8% 941 44.7 15% 82.5 85% 112.6 37% 21.1 11.4 8.4 4.1 603659.SH 璞泰来 0.1% 703 31.0 77% 44.1 42% 58.4 33% 22.7 16.0 12.0 5.6 负极600884.SH 杉杉股份 1.3% 405 29.9 -11% 37.4 25% 46.7 25% 13.6 10.8 8.7 1.8 835185.BJ 贝特瑞 -2.4% 350 23.2 61% 31.3 35% 42.5 36% 15.1 11.2 8.2 3.9 301349.SZ 信德新材 0.1% 76 1.8 33% 3.1 71% 4.3 37% 41.4 24.2 17.6 2.7 002709.SZ 天赐材料 1.5% 866 58.1 163% 67.0 15% 81.6 22% 14.9 12.9 10.6 8.0 电解液300037.SZ 新宙邦 -1.2% 333 17.6 35% 21.3 21% 26.5 24% 18.9 15.6 12.6 4.3 002407.SZ 多氟多 2.6% 284 22.5 79% 32.7 45% 42.1 29% 12.6 8.7 6.7 4.3 隔膜002812.SZ 恩捷股份 -3.6% 1132 47.2 74% 69.8 48% 94.0 35% 24.0 16.2 12.0 6.7 300568.SZ 星源材质 0.1% 272 7.9 181% 13.5 71% 19.0 40% 34.3 20.1 14.3 3.3 688116.SH 天奈科技 -3.3% 168 5.3 79% 9.2 73% 13.6 48% 31.7 18.4 12.4 7.2 002850.SZ 科达利 -9.0% 285 9.4 73% 14.8 58% 21.7 46% 30.4 19.2 13.1 5.5 锂电其他002992.SZ 宝明科技 7.9% 92 0.2 106% 0.9 367% 2.8 196% 457.1 97.8 33.1 8.9 688700.SH 东威科技 3.4% 175 2.2 34% 4.1 88% 5.8 42% 80.9 43.0 30.4 20.1 688388.SH 嘉元科技 -0.2% 147 7.6 39% 12.7 67% 17.9 41% 19.3 11.6 8.2 3.9 603876.SH 鼎胜新材 -1.1% 209 13.5 215% 19.3 43% 23.6 22% 15.5 10.8 8.9 3.6 002866.SZ 传艺科技 5.9% 119 1.8 9% 3.1 72% 5.5 77% 66.3 38.6 21.9 5.9 600152.SH 维科技术 2.8% 68 0.1 106% 1.2 1379% 2.6 121% 852.3 57.6 26.1 3.4 钠电相关300174.SZ 元力股份 -9.5% 72 2.2 42% 2.6 22% 3.2 23% 33.2 27.2 22.1 3.7 605589.SH 圣泉集团 0.1% 180 6.9 0% 9.9 44% 11.5 17% 26.2 18.2 15.6 2.2 300586.SZ 美联新材 1.7% 99 3.3 415% 4.7 45% 6.3 33% 30.4 20.9 15.7 6.6 603823.SH 百合花 5.3% 66 2.6 -16% 3.4 29% 4.7 38% 25.1 19.4 14.0 3.1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：表中所列示2022-2024年归母净利润为Wind一致预期或公司最新公告值 【原材料供给】 •锂资源：2月18日，墨西哥总统签署法令，将锂矿开发的责任移交给能源部并命令其采取必要行动