国防军工行业简评报告：我国高端军机出口再创新成绩，产业发展潜力可期

我国高端军机出口再创新成绩，产业发展潜力可期 国防军工|行业简评报告|2023.02.22 评级：看好 曲小溪 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-81152676 张越 zhangyue3@sczq.com.cn 电话：17316258956 0.2 国防军工 沪深300 0 -0.2 -0.4 22-Feb 11-Dec 29-Sep 18-Jul 6-May 22-Feb 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 IISS发布军事力量对比报告，22年全球军费再创新高 欧盟决定自建宽带卫星互联网，世界无人机大会举办时间确定 SpaceX宣布Starlink即将盈利，提振卫星互联网发展信心 核心观点 事件：根据“航空工业”官方微信21日发布的信息，中国航空工业与阿联酋已经成功签约向阿出口L15“猎鹰”教练机，我国高端军机出口再创新成绩。2月20日，第十六届国际防务展在阿联酋首都阿布扎比开幕，国家国防科技工业局组织中航技等多家军贸公司以“中国军工”国家展团形式参展，突出展示多型高新航空军贸产品。其中，具备空中加油能力的L15“猎鹰”教练机首次亮相。L15是新一代轻型战斗攻击教练机，用于第4代和第5代战斗机飞行员训练，以及对空作战和对地攻击任务。L15的高训练效能、强作战能力和低全寿命周期费用等特点，使其成为新一代高级教练机中的杰出代表。 我国军机保有量近年来稳定提升。根据《worldairforces2022》统计，截至2021年底我国共有3285架军用飞机，较2020年提升25架，2017-2021年军机保有量CAGR为1.99%。分机型来看，2021年战斗机共计1571架（同比+0%），其次是武装直升机（同比+1.11%）和教练机（同比+8.33%），分别为912架和399架。教练机保有量增速显著高于其他机型。2017-2021年我国教练机复合增速达11.51%，远高于其他机型。 当前我国军机保有量、先进军机占比与美国仍存在较大差距。从军机保有量角度来看，2021年全球军机总计53271架，其中美国保有13246架，占比高达24.87%，对比我国军机保有量为3285架，占比仅为6.17%。从军机分机型的角度来看，美国各类机型保有量均居世界首位。其中加油机、特种飞机、武装直升机全球占比高达77%/39%/27%。相比我国上述几种机型全球占比仅为0%/6%/5%，即便是占比最高的战斗机（11%）也与美国（19%）具有较大的差距。“十四五”期间我国将进入加速列装提升军机数量规模、结构性升级换装提升新型军机占比的上行通道，四代机基本完成对二、三代机的替代，成为空军战斗机绝对主力，同时五代机也有望迎来加速列装。 教练机是飞行员培养刚需，是我国航空产业未来发力的主要方向。美国的教练机/战斗机数量比值接近于1:1，而我国目前约为0.24，即4架战斗机对应1架教练机，教练机的数量及配比相对美国差距较大，需求增长空间广阔。此次L15教练机出口订单的达成间接反映了我国军机制造工艺和研发实力在一定程度上受到国际认可。 投资建议：我国军机实力与美国等军事大国差距较大，未来具有较高的增长潜力。建议关注：1）航空主机厂。中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪都航空等；2）分系统。中航重机、派克新材、航宇科技等；3）军工信息化之有源相控阵雷达。国博电子、雷电微力、铖昌科技、臻镭科技等；4）军工新材料。中简科技、钢研高钠等。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 分析师简介 曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部。从事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九、第十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。 张越，研究助理，北京大学计算机技术硕士，2022年7月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平 看淡行业弱于整体市场表现