油脂周报：消费预期向好 油脂窄幅震荡

消费预期向好油脂窄幅震荡 主要观点 本周油脂盘面预计震荡为主。 核心逻辑 1、马来西亚棕榈油局（MPOB）1月棕榈油供需数据显示马来库存相较此前三大机构预估偏高。国内棕榈油库存高位，供给充足。 2、巴西大豆收割受到天气影响，收割进度明显落后于去年 农同期水平，南部地区仍然干燥。阿根廷降雨预报来看天气始终偏 干，产量仍然有下调的可能。 产 3、国内豆油库存较低，棕榈油库存高位。预计国内豆油库 品存低位逐渐回升，油脂整体供给充足。 组操作建议 暂时观望 重点关注 1、南美天气2、国内需求水平 油脂周报2023年2月24日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议油脂暂时观望。 二、每周要闻 1、一项调查结果显示，分析师平均预期，截至2月16日当周，美国大豆出口销售料净增 30-115万吨，其中2022/23年度大豆出口销售料净增30-85万吨，2023/24年度大豆出口销售料净增0-30万吨。 2、巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西2月前三周出口大豆255万 吨，日均出口量为19.62万吨，较上年2月全月的日均出口量330.1万吨减少41%。上年2月 全月出口量为627.13万吨。 3、阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四表示，由于干旱持续影响作物，该国2022/23年度大豆产量预计为3350万吨，低于上次预估的3800万吨。 4、马来西亚棕榈油协会(MPOA)公布的数据，马来西亚2月1-20日棕榈油产量减少 6.71%，其中马来半岛产量减少7.51%，马来东部产量减少5.46%，沙巴产量减少5.28%，沙捞越产量下降6.03%。 三、行情回顾 截至上周五，棕榈油主力合约期价收至8354元/吨，周涨幅为136元/吨，现货全国均价 为8298元/吨，周涨幅为123元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为-56元 /吨，周涨幅为-105元/吨。豆油主力合约期价收至8950元/吨，周涨幅为62元/吨，现货全国均价为9782元/吨，周涨幅为-17元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为832元/吨，周涨幅为-79元/吨。油脂近期盘面窄幅震荡，现货报价随盘调整，基差稳定。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,00014,000 12,00012,000 10,00010,000 8,0008,000 6,0006,000 4,0004,000 2,0002,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 00 图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价 20192020202120222023 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约） 5,000 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 1,000 500 0 (1,000) 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 棕榈油方面，从全球看，马来西亚棕榈油上月产量1380410吨，全球棕榈油上月产量77百万吨。从国内看，棕榈油当周到港量79700吨，周涨幅为-3667吨。马来西亚棕榈油局马来西亚棕榈油局（MPOB）1月棕榈油供需数据显示，马来西亚棕榈油1月期末库存增3.26%至 226.82吨，马棕期末库存高于预期，产量较前月减产14.73%至138.04吨，年末热带季风及洪水破坏了收割活动和供应量影响。出口环比减22.96%至113.55吨，与船运调查机构的数据一致，数据显示是因为对印度和中国主要市场的出货量下滑。进口环比增123.29%至14.5吨；消费环比增5.44%至31.82吨。总体来看，马来库存相较此前三大机构预估偏高。 大豆方面，进口大豆到港量2453254吨，周涨幅为982756吨。进口大豆压榨量为608 万吨，开机率为37%。巴西中部和北部地区阵雨持续，巴西大豆收割受过影响，调查机构称，巴西大豆收割完成17.39%，去年同期完成29.85%，数据来看远落后于去年同期的收割进 度。阿根廷降雨预报来看，目前起直至3月上旬都没有明显的降水，并且显示，阿根廷部分地区发生霜冻，会影响到阿根廷大豆的生长，产量仍然有下调的可能。后期继续重点关注巴西和阿根廷的产量变化以及国内豆粕受巴西收割延迟的影响程度。 图7：马来西亚棕榈油产量(吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨） 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2019202020212022202320192020202120222023 80 79 78 77 76 75 74 73 72 71 70 69 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图9：棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨） 600 20192020202120222023 350,000 20192020202120222023 500 400 300 200 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 100 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 50,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：大豆到港量图12：豆油到港量 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图13：进口大豆压榨量图14：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为62.82万吨，周涨幅为-1.85万吨，棕榈油库存为91.77万吨，周涨幅为-1.07万吨。受开机率低影响，豆油库存仍然低位，预计后续豆油库存低位逐渐回升，棕油库存高位回落。 图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为1860点，周涨幅为66点。近日餐饮消费快速恢复，餐厅等位已成常态，春节期间，长沙文和友海信广场店以排队超过4500桌冲上了微博热搜。油脂下游需求有望恢复疫情前水平。 图17：wind行业指数：餐馆 20192020202120222023 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 综合来看，目前油脂预计近期盘面震荡为主，建议暂时观望。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 特别声明： 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-1808 电话：0510-816