2023财年三季报点评：经营效率持续提升，有望受益于消费复苏

公司3QFY2023营收同增2.13%,归属普通股股东净利润同比增长69.06% 2月23日，公司公布2023财年三季报：1-3QFY2023实现营业收入6604.87亿元，同比增长1.77%，实现归属于普通股股东净利润489.93亿元，对应基本EPS为2.32元，同比减少37.35%；实现非公认会计准则净利润1140.04亿元，同比减少2.22%。 单季度拆分来看，3QFY2023实现营业收入2477.56亿元，同比增长2.13%，实现归属于普通股股东净利润468.15亿元，对应基本EPS为2.21元，同比增长69.06%；实现非公认会计准则净利润499.32亿元，同比增长11.89%。 公司1-3QFY2023综合毛利率下降0.50 pct，期间费用率下降2.02 pct 1-3QFY2023公司综合毛利率为37.79%，同比下降0.50个百分点。单季度拆分来看，3QFY2023公司综合毛利率为39.45%，同比下降0.09个百分点。 1-3QFY2023公司期间费用率为23.46%，同比下降2.02个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.90%/4.44%/0.63%/6.49%，同比分别变化-2.37/+0.67/+0.06/-0.37个百分点。3QFY2023公司期间费用率为22.61%，同比下降2.97个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.36%/4.17%/0.63%/5.46%，同比分别变化-2.77/ +0.68/ +0.14/-1.02个百分点。 3QFY2023回购33亿美元，目前仍余213亿美元回购额度 3QFY2023公司以约33亿美元回购了45.4百万股美国存托股（相等于363.3百万股普通股）。截至2022年12月31日，阿里巴巴流通的普通股为约207亿股（相等于26亿股美国存托股），并在目前授权下，阿里巴巴有约213亿美元回购额度，有效期至2025年3月。 上调盈利预测，维持“增持”评级 公司3QFY2023业绩超预期，尤其是归属于普通股股东净利润表现大超预期，主要是由于公司降本增效卓有成效，经营效率不断提升，同时公司数字媒体及娱乐分部相关的商誉减值减少人民币224.27亿元，我们上调对公司FY2023/FY2024/FY2025非公认会计准则下的净利润预测2%/10%/12%至1402.45/1663.39/ 1844.65亿元。公司作为龙头电商平台，有望受益于整体消费复苏进程，以及平台经济规范化发展，维持“增持”评级。 风险提示：新业务发展不及预期，业内竞争加剧，直播电商冲击。 公司盈利预测与估值简表 分部业绩回顾 中国商业：3QFY2023淘宝和天猫的在线实物商品GMV（剔除未支付订单）同比低单位数下降，其中服饰品类需求相对疲软，消费电子品类GMV降幅同比收窄，保健品、宠物护理和生鲜产品GMV同比提升。 3QFY2023在淘宝和淘特上M2C商品产生的支付GMV同比增长超过35%。 3QFY2023盒马实现双位数的同店销售增长，同时，盒马持续强化销售能力，提升配送效率及改善运营，3QFY2023盒马毛利率提高，同比亏损显著减少。 国际商业：3QFY2023来自Lazada、速卖通、Trendyol和Daraz的整体订单量同比增长3%，其中速卖通订单量降幅同比收窄，Lazada订单量同比小幅回升，Trendyol订单量同比增幅较大。 本地生活：3QFY2023本地生活服务整体订单量同比持平，其中3QFY2023饿了么GMV同比正增长，同时3QFY2023饿了么UE模型持续盈利。 菜鸟：3QFY2023菜鸟总收入中的72%来自外部客户。3QFY2023，菜鸟有五个新国际分拣中心投入服务，菜鸟的海外分拣中心总数增至15个。 云业务：3QFY2023来自非互联网行业的客户收入同比增长9%，占抵消跨分部交易的影响后阿里云总收入的53%，来自互联网客户的收入同比减少4%。 数字媒体及娱乐：3QFY2023优酷日均付费用户规模同比增长2%。 图表1：公司3QFY2023分业务情况 图表2：公司1-3QFY2023分业务情况 图表3：公司3QFY2023归属于普通股股东净利润同比增长69.06% 图表4：公司3QFY2023综合毛利率同比下降0.09pct，期间费用率同比下降2.97pct 图表5：公司单季度营收和毛利同比增速（1QFY2021-3QFY2023） 图表6：公司单季度毛利率和期间费用率（1QFY2021-3QFY2023）