早间评论

早间评论2023年2月24日星期五 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：2 铁矿石：3 焦煤焦炭：3 原油：4 甲醇：4 LLDPE：5 PP：5 天然橡胶：6 PVC：7 尿素：7 乙二醇：8 PTA：8 短纤：9 铜：10 铝：10 锌：11 铅：11 锡：11 镍：12 豆粕：12 油脂：13 棉花&棉纱：13 白糖：14 苹果：15 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 生猪：15 鸡蛋：16 玉米：16 免责声明18 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价412，涨幅-0.24%；沪银主力合约收盘价4961，涨幅-0.56%。美元指数一度突破104点，美债利率收涨。美国1月CPl同比增长6.4%，高于市场预期，环比上涨0.5%。核心CPI同比上涨5.6%，是2021年12月以来的最小涨幅。 美联储公布了会议纪要，整体内容并未太超出市场预期。会议后的美联储掉期显示，市场接近完全定价美联储到6月将累计加息75个基点。目前美国方面通胀水平呈现持续回落，但此前相对强劲的就业以及零售销售等数据又使得市场对于美联储存在继续将利率水平抬升的预期。对贵金属来说，底部区间或将盘桓更久，拐头向上的趋势性做多机会将继续后置。需等待更多美国经济走弱的数据，建议暂时观望。 策略方面：暂时观望。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回落。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3930元吨，上海螺纹钢现货价格在4210-4270元吨，上海热卷报价4280- 4300元吨。螺纹钢现货市场正处于供需双升态势。供应端，螺纹钢产量随着电炉的复产而逐步提升；需求端随着气温的回暖和建筑工地的复工也逐步增加。最近一期的数据显示，螺纹钢库存总量出现下降，库存拐点或已出现；按农历日期对比来看，当前的总库存量处于近6年同期最低水平。后期，库存的消耗速度将成为观察供需变化的重要参考指标。从宏观层面来看，乐观预期仍然是支撑市场的关键因素。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，预计热卷期货中期走势与螺纹钢期货走势保持一致。故而，我们仍建议投资者关注回调做多机会，前期已建多单可持有。 2 策略方面：建议投资者关注回调做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货价格高位震荡。PB粉港口现货报价在912元吨，超特粉现货价格798元吨。从产业层面来看，全国高炉产能利用率小幅上升即铁矿石需求小幅增长，国际铁矿石发运保持相对平稳意味着铁矿石供应节奏正常，市场供需格局基本平衡。从估值角度来看，铁矿石期货自去年11月以来累计涨幅接近60%，进口矿美金报价突破130美元，估值已经偏高。总结来说，实际的供需格局并不支持铁矿石期货当前的高估值水平。但从技术分析角度来看，当前市场处于明显的突破态势，暂时不宜入场做空。策略上，我们建议投资者暂且观望。 策略方面：建议投资者暂且观望。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM05合约上涨3.09%收于2020.5元/吨，J05合约上涨1.63%收于2929.5元/吨。 现货方面，焦煤唐山现货折盘面价格约2230元/吨，现货较期货主力呈升水状态； 焦炭天津港现货折盘面价格约2810元/吨，现货较期货主力贴水。 焦煤：供应端，洗煤厂开工率上升，原煤库存减少、精煤库存增加，节后煤矿大部分开工，生产开始积极，下游企业和贸易商采购积极性逐渐升温。进口方面，国内炼焦煤的月度进口量自高位出现回落，因蒙煤、俄罗斯进口有所走弱，而加拿大、美国、澳洲进口仍没有出现明显好转。炼焦煤综合库存再次走低，分主体，独立焦企库存下降，钢厂库存下降，港口库存增加。需求端，焦企开工积极性提升，焦煤仍处去库中。 3 焦炭：供应端，焦炭综合库存自底部回升，分主体，独立焦企库存微降，钢厂库存大幅增加，港口库存增加。平均吨焦利润仍为负，然亏损幅度有所收窄，焦企炼焦开工率有所提升。需求端，下游钢厂铁水产量有所回升，然实质性需求释放还需时日；中期来看，宏观政策利好预期仍在。 综合来看，中期宏观政策利好预期支持强烈，而短期上游复产预期较快增加产业链供给，下游钢厂的实质性需求释放还需时间，基本面多空博弈激烈。技术上，双焦期货价格在60MA上存在上行趋势。总体判断，预期双焦期货价格或许以震荡偏强为主。 策略方面：轻仓做多。 原油： 上一交易日国内原油主力震荡下行。美国1月CPI同比上升6.4%，为2022年年中达到峰值以来连续第七个月放缓，预期6.2%，前值6.5%；CPI环比上涨0.5%，为三个月来最大涨幅，前值-0.1%。超预期的通胀和较低的就业率暗示美联储加息之路还未结束。 俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯计划3月份将原油产量削减50万桶/天。近期 原油供应中断频发。土耳其地震导致阿塞拜疆原油出口减少60万桶/日，技术故障导 致挪威油田减产50万桶/日、油田检修导致哈萨克斯坦减产20万桶/日，恢复时间均不确定。供应中断持续时间越长，对原油价格支撑越强。短期需求端来看，中国油品需求修复开始兑现。去年底疫情高峰过后，一月以来道路交通出行大幅回升。炼厂汽柴油出货明显改善，批发价格大幅上行，加工利润好转，开工率逐渐回升。预期后期汽油需求仍有回升空间，柴油需求取决于经济进展。中长期来看，欧美经济衰退预期导致全球需求有下滑，油价不容乐观。 策略方面：逢高做空。 甲醇： 4 上一交易日甲醇主力合约冲高回落。成本端来看，煤炭价格近期反弹对甲醇形成一定的支撑。前期煤价格下滑则主要因供需矛盾加剧所致，供应端方面，春节后产区部分前期关停煤矿多陆续复产验收，加之2月上澳煤部分船货量陆续到港等影响明显；然需求端随季节性旺季的逐步结束，整体显疲弱。但近期煤炭价格有所企稳。 当前主要利多驱动在于港口方面库存水平偏低且在装船有限下短期难有明显累库。利空除了煤价加速下行外，MTO整体利润偏低将持续对甲醇上方形成抑制；且据悉富德将在19日检修至月底，兴兴05内或有检修，MTO支撑逐步趋弱。进口方面伊朗装 置预计在2月中至月底陆续回归情绪上予以一定扰动，兑现至港口或在三月。策略方面：观望。 LLDPE： 上一交易日线性主力合约震荡整理。我国聚乙烯生产企业产能利用率报87.64%，较上周下跌了0.1%;聚乙烯产量总计报52.40万吨，较上周减少1.19%，周内由于部分装置转产，导致产量走势小幅减少。需求面，本周中国聚乙烯下游制品平均开工率较上周期上涨0.51%。其中农膜整体开工率较上周期下跌9.39%;PE管材开工率较上周期上涨12.33%;PE包装膜开工率较上周期增加7.82%;PE中空开工率较上周下跌17.79%;PE注塑开工率较上周期下跌2.38%;PE拉丝开工率较上周期上涨1%。周内管材产能利用率回升明显，而中空产能利用率下滑明显。我国聚乙烯生产企业样本库存量报47.55万吨，较上期上涨1.30万吨，环比涨2.81%，库存趋势维持涨势，本周下游工厂复工较慢，刚需采购有限，成交维持弱势，库存上涨。近期房地产回暖，宏观未来有企稳迹象，预计PP终端需求将逐渐复苏。 策略方面：逢低做多。 PP： 5 上一交易日PP主力合约震荡回落。我国聚丙烯产能利用率上升至79.68%，中石化产能利用率上升至83.85%;中国聚丙烯产量报58.50万吨，较上周期增加0.33万吨，涨幅0.57%。节后部分企业复工，聚丙烯检修量减少，产量小幅增加。需求面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工率较上周上涨15.38%，较去年同期高7.50%，其中塑编较上周上涨12.50%，PP注塑较上周上涨15.50%，BOPP较上周上涨22.32%，PP管材较上周上涨37.22%，胶带母卷较上周上涨31.53%，PP无纺布较上周上涨3.25%， 6 CPP较上周上涨41.50%。下游整体开工明显上涨，节后下游工厂陆续复工，整体需求缓慢恢复。中国聚丙烯总库存量报92.77万吨，较上期下跌4.66万吨，环比跌4.78%，周内下游开工不及预期，以消化节前库存为主，库存小幅去化。PP生产企业利润小幅回升，但仍处于亏损状态，在一定程度上对PP形成成本支撑。近期房地产回暖，宏观未来有企稳迹象，预计塑料终端需求将逐渐复苏。 策略方面：逢低做多。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨0.28%，现货涨跌互现，市场低价成交为主，基差走强。从RU自身基本面来看，供应端无明显驱动，需求端工厂开工回升明显，但下游订单仍待恢复，原料库存延续累库，但近期轮胎成品库存在订单交付好转的情况下有所去化，后市关注回暖持续性，整体来看橡胶估值偏低。海外宏观来看，美国1月CPI数据略超市场预期，对于盘面影响超出我们预期，加息更高更久的预期抑制盘面，但中期来看，全球供应低产对于盘面将形成支撑，做多关注需求恢复情况，短期仍然建议单边观望为主或短线操作为宜，套利可关注RU-NR持续收窄的机会。 消息面上，ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料增加2.2%至1467.2万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增0.1%、中国增1.4%、印度增4.5%、越南增0.1%、马来西亚增5%。2023年，全球天胶消费量料减少0.1%至1473.8万吨。其中，中国增3.1%、印度增4%、泰国降26%、马来西亚增2.5%。 上海21年SCRWF主流价格在11900—12000元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11550-11600元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10300—10350元/吨。 策略方面：建议RU-NR反套持有。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收涨0.06%，现货上调，基差走强，平水附近，市场交投氛围冷清。上周上游开工小幅回升，结合往年开工，预计2月仍有一定回升空间，对于盘面形成利空，但最近一周供需格局有边际好转迹象，随着下游开工提升，市场低交放量，订单回升有所回升，厂家库存小幅去化，对于盘面短期形成一定驱动。从成本端来看，近期煤炭价格企稳，烧碱价格继续下跌，综合利润缩减对于盘面形成推动，除内蒙一体化外仍处亏损状态，估值中性偏低，盘面或维持区间震荡走势，等待需求回升验证前期强预期，建议前期低位多单止盈，等待回调再次做多机会。 华东地区电石法五型维持在6400-6480区间，乙烯法远期预售报价略有高报，价 格在6500-6700区间；以上库提商谈。 截至2月19日，国内PVC社会库存在51.57万吨，环比减少0.33%，同比增加29.41%；其中华东地区在36.97万吨，环比减少0.88%，同比增加15.71%；华南地区在14.60万吨，环比增加1.11%，同比增加84.81%。 策略方面：建议等待回调做多机会。 尿素： 7 上一交易日，尿素主力合约跌逾1%，多空分歧加剧，现货继续小幅上调，基差小幅走弱。山东临沂市场2785（+10）元/吨，成交适当跟进。最新一期上游开工煤头微降气头继续回升，回升至日产16万吨以上，同比处于高位，抑制盘面上行空间。需求端，上游收单环比再次走低，分类来看，农需暂缓还未启动，复合肥、三聚氰胺等开工延续抬升提升。出口印度将引来新一轮招标，但无明确消息，在海外价格大幅下跌后暂无出口利润，预期偏弱。社会库存中性偏高，季节性去化逐步开启。所以整体来看