营收、扣非均超预期，持续高增长可期

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2023年02月23日 营收、扣非均超预期，持续高增长可期 中控技术(688777) 评级： 买入 股票代码： 688777 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 99.3/58.05 目标价格： 总市值(亿) 440.57 最新收盘价： 88.19 自由流通市值(亿) 287.82 自由流通股数(百万) 326.37 事件概述 2023年2月23日，中控技术发布2022年度业绩快报。2022年度公司实现营业总收入66.21亿元，同比增 138737 长46.50%；实现归属于母公司所有者的净利润7.96亿元，同比增长36.77%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润6.65亿元，同比增长47.87%。 ►营收、扣非净利润均超预期，持续高增长可期。 根据公司2022年度业绩快报，2022年度公司实现营业总收入66.21亿元，同比增长46.50%；实现归属于母公司所有者的净利润7.96亿元，同比增长36.77%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 6.65亿元，同比增长47.87%。 单季度看，22Q4实现营业总收入23.95亿元，同比增长49.95%；22Q4实现归母净利润3.21亿元，同比增长28.72%；22Q4实现扣非净利润2.99亿元，同比增长40.18%。 根据公司公告，2022年，公司在石化、化工等传统优势行业继续维持并扩大市场份额，经营业绩稳步提升；公司在冶金、食品医药、新能源等行业的市场拓展取得显著成效，营收及利润均取得较大幅度的增长；公司管理变革持续推进，变革成效不断显现，费用率改善明显。 我们认为，22Q4在疫情影响的背景下，公司营业总收入、扣非净利润表现均超预期。随着公司营收体量的增加，公司抗风险能力、资源整合能力进一步增强，持续高增长可期。 ►服务模式创新&产品技术创新双轮驱动，竞争优势进一步强化。 根据公司公告，2022年度，公司继续保持和增强战略定力，提出“1·3·5客户价值创新模式”，深入推进实施5S线下门店+S2B线上平台的一站式工业服务新模式，进一步加大研发投入，推出了新一代全流程智能运行管理与控制系统（i-OMC）以及流程工业过程模拟与设计平台(APEX)，技术创新能力和速度不断提升，产品及解决方案竞争优势进一步强化。 我们认为，公司坚持服务模式创新&产品技术创新双轮驱动，其中5S线下门店+S2B线上平台的一站式工业服务新模式紧扣工业企业痛点，有利于做大营收规模，提高客户满意度，增强客户粘性；新一代全流程智能运行管理与控制系统（i-OMC）以及流程工业过程模拟与设计平台(APEX)引领行业发展，进一步增强了公司在产品和解决方案上的竞争优势，未来公司有望紧扣客户需求，拓展更多领域。 投资建议 根据公司业绩快报，我们上调公司22-24年营收预测64.24/87.05/116.53亿元，至22-24年营收预测66.21/89.60/119.82亿元；上调22-24年每股收益（EPS）1.60/2.16/2.88元的预测，至22-24年分别为 1.61/2.17/2.90元，对应2023年2月23日88.19元/股收盘价，PE分别为54.8/40.7/30.4倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 疫情导致全球经济下行的风险，行业竞争加剧导致盈利水平下降，核心技术突破进程低于预期，公司核心人才团队流失风险，未经审计财报与最终财报可能存在差异。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,159 4,519 6,621 8,960 11,982 YoY（%） 24.5% 43.1% 46.5% 35.3% 33.7% 归母净利润(百万元) 423 582 796 1,072 1,434 YoY（%） 15.8% 37.4% 36.8% 34.7% 33.8% 毛利率（%） 44.8% 39.3% 37.0% 36.4% 36.0% 每股收益（元） 0.95 1.18 1.61 2.17 2.90 ROE 10.6% 12.9% 15.0% 16.8% 18.3% 市盈率 92.83 74.74 54.76 40.65 30.38 资料来源：wind、华西证券研究所 分析师：刘泽晶联系人：毛冠锦 联系人：刘波 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 邮箱：maogj@hx168.com.cn 邮箱：liubo1@hx168.com.cn SACNO：S1120520020002 SACNO：S1120523020001 SACNO： 联系电话： 联系电话： 联系电话： 华西计算机&机械团队联合覆盖 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 4,519 6,621 8,960 11,982 净利润 589 807 1,086 1,454 YoY(%) 43.1% 46.5% 35.3% 33.7% 折旧和摊销 51 63 68 68 营业成本 2,743 4,168 5,700 7,674 营运资金变动 -491 426 -365 147 营业税金及附加 38 58 77 104 经营活动现金流 141 1,208 669 1,506 销售费用 535 784 1,016 1,299 资本开支 -118 -85 -105 -95 管理费用 300 439 568 735 投资 -3 4 -1 1 财务费用 -10 -195 -215 -235 投资活动现金流 -62 12 19 74 研发费用 497 728 958 1,257 股权募资 32 0 0 0 资产减值损失 -14 0 0 0 债务募资 79 0 0 0 投资收益 93 93 125 168 筹资活动现金流 -25 -5 -5 -5 营业利润 639 871 1,170 1,568 现金净流量 51 1,215 683 1,575 营业外收支 -5 0 0 0 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 634 871 1,170 1,568 成长能力 所得税 44 64 84 113 营业收入增长率 43.1% 46.5% 35.3% 33.7% 净利润 589 807 1,086 1,454 净利润增长率 37.4% 36.8% 34.7% 33.8% 归属于母公司净利润 582 796 1,072 1,434 盈利能力 YoY(%) 37.4% 36.8% 34.7% 33.8% 毛利率 39.3% 37.0% 36.4% 36.0% 每股收益 1.18 1.61 2.17 2.90 净利润率 13.0% 12.2% 12.1% 12.1% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 5.6% 5.5% 5.8% 6.0% 货币资金 1,392 2,607 3,290 4,866 净资产收益率ROE 12.9% 15.0% 16.8% 18.3% 预付款项 276 363 535 695 偿债能力 存货 3,035 4,783 6,423 8,727 流动比率 1.71 1.54 1.50 1.46 其他流动资产 5,069 6,181 7,476 9,105 速动比率 1.09 0.93 0.87 0.83 流动资产合计 9,772 13,935 17,725 23,392 现金比率 0.24 0.29 0.28 0.30 长期股权投资 20 25 32 38 资产负债率 55.7% 62.9% 64.7% 67.0% 固定资产 245 253 259 264 经营效率 无形资产 97 129 176 215 总资产周转率 0.44 0.46 0.49 0.50 非流动资产合计 575 593 632 658 每股指标（元） 资产合计 10,347 14,528 18,356 24,050 每股收益 1.18 1.61 2.17 2.90 短期借款 84 84 84 84 每股净资产 9.16 10.77 12.94 15.84 应付账款及票据 2,230 3,476 4,693 6,359 每股经营现金流 0.28 2.45 1.35 3.05 其他流动负债 3,388 5,516 7,040 9,615 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 5,702 9,076 11,818 16,058 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 74.74 54.76 40.65 30.38 其他长期负债 64 64 64 64 PB 8.29 8.19 6.82 5.57 非流动负债合计 64 64 64 64 负债合计 5,766 9,140 11,882 16,121 股本 497 497 497 497 少数股东权益 56 67 82 101 股东权益合计 4,581 5,388 6,474 7,929 负债和股东权益合计 10,347 14,528 18,356 24,050 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买