22Q4业绩点评：收入利润均略超预期，AI技术厚积薄发，文心一言未来可期

事件：发布22Q4财报，百度核心分部收入、利润端均超预期。公司发布22Q4财报，于收入端，集团整体实现收入331亿元，同比持平；其中，百度核心分部实现营业收入257亿元，同比下滑1%；均略超我们及彭博的一致预期。于利润端，集团整体实现Non-GAAP口径下营业利润65亿元，同比增长51%；归母净利润54亿元，同比增长32%。其中百度核心分部实现Non-GAAP口径下营业利润55亿元，同比增长13%，对应营业利润率21.4%；归母净利润49亿元，同比增长6%。利润端同样超过我们及彭博的一致预期，且幅度较收入端更大，主要反映了公司四季度更为积极的费用控制，研发费用下降幅度大于预期。 在线营销业务：预期中的承压，关注一季度的疫后环比修复和AIGC技术落地情况。22Q4核心分部在线营销业务实现收入181亿元，同比下滑6%，下滑幅度略小于我们的预期，反映了四季度国内疫情反复带来的冲击。展望未来，随着疫情冲击的消弭，经济活动逐步恢复正常，在线营销业务一季度大概率环比改善。此外，在线营销业务有望成为AIGC技术落地场景之一，一方面公司将于3月份推出大语言模型“文心一言”，并接入搜索场景，有望成为互联网的新入口，进而优化百度APP、百度网页端等的用户体验，提升用户数量与参与度，增加广告库存； 另一方面，AIGC技术有望于广告物料的生产上落地，提升转化率更高的视频形式广告的占比，提升流量价值，推动CPM增长。 非在线营销业务：AI云服务有望受益于“文心一言”带来的收入正向贡献和用户教育程度提升；自动驾驶业务维持正常轨道发展。22Q4核心分部非在线营销业务76亿元，同比增长11%，符合我们的预期。收入增速环比放缓，主要反映了疫情对云服务业务交付、确收的影响；也反映了公司主动聚焦高利润率业务，优化了部分低利润率的收入。展望未来，短期而言，首先疫情影响的消弭，同样也会为云服务的收入增速环比回暖做出正面贡献；其次，全栈AI能力是公司云业务的差异化，随着后续“文心一言”等产品的上线，通过API等形式输出AI能力，有望带来正向的收入贡献，并强化AI云服务的用户教育，带来行业性的需求端扩张。 而在更长期的视角下，随着产品与服务的标准化、自身运营效率的提升，利润率持续改善，带来远期OPM预期的上修仍然可以期待。自动驾驶业务稳步发展，Robotaxi订单量维持快速增长，四季度实现56万单，同比增长162%，总订单量于23年1月超过200万单；22年12月30日获北京市车内无人自动驾驶测试许可，政策端许可与商业模式跑正更进一步。 盈利预测与投资建议：根据本季度经营所带来的边际信息，我们对2023-2024年业绩预测进行调整，并增加2025年预测。我们预计2023-2025年集团整体实现收入1377/1511/1632亿元，同比增长11%/10%/8%；其中百度核心分部实现收入1071/1180/1283亿元，同比增长12%/10%/9%；预计核心分部实现Non-GAAP口径下营业利润236/264/293亿元，同比增长13%/12%/11%。我们看好公司今年在国内疫情影响消退、宏观经济复苏的大背景下实现存量业务的增速回暖；“文心一言”等AI产品的落地，进一步教育市场，打开AI需求的拓展空间；云服务业务积极提升经营效率，收窄亏损，远期利润率预期提升；以及自动驾驶业务稳步发展所蕴含的增长潜力，维持对于公司的“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；AI业务推进不及预期风险；疫情反复风险；行业监管趋严风险。 股票数据 财务报表分析和预测