跟踪快报：沫沫班长：定位社区店，主打学生空间

事项： 2月11日我们前往晨光股份沫沫班长明中广场店开展线下走访以期了解晨光新线下店态具体情况。 评论： 毗邻学校及居民区，店铺地理位置优越。沫沫班长明中广场店毗邻学校及居民区，距离松江区陈春小学仅约600米，且处于雅鹿新苑、新弘国际城等小区中心地带，地理位置优越，从商场内部区位看，其位置亦较为优越。从明中广场进入沫沫班长有两种方式，一种是从外围直接进入，沫沫班长坐落在麦当劳旁边，店招亮眼，同时标明店铺销售文具、奶茶、潮玩和杂货、主打学生空间，针对性吸引目标客群；另一种是从商场内部进入，沫沫班长在商场入口粘贴海报，指明区位，吸引&便利目标客群。 品类丰富，晨光自有产品占比较低。沫沫班长店铺面积约60-70平米，主要包括文具区、配饰区、玩具区、美术区及零食区，其中文具区面积较大；同时店内还陈设四个主题堆头，详细看店内布局：1）入口：店铺最外围右手边展示当季主推/畅销主题，入口处径直走入为盲盒笔等产品，右手边陈列明信片、贺卡等。2）杂货区：品类丰富，定价适中。杂货区销售品类主要有水杯、春节相关产品（对联、红包）、玩偶、贴纸、首饰等，品类丰富，同时定价适中，以贴纸为例，店铺售价8元，同款淘宝售价6.9元，加价较低。3）玩具区：主要针对小学及以下儿童，并打造体验空间，方便亲子娱乐。4）美术区：布设在玩具区旁，主要销售马克产品（晨光子公司）。5）文具区：笔类主要集中展示在一个货柜，一面是晨光文具（含零星真彩），价格从1元到10元不等，整体集中在3元左右，10元价位仅占据约1/10位置。一面是进口文具，价格普遍在10元以上，且价格略优于线上旗舰店，以斑马JJZ15为例，店铺售价9元/支，官方旗舰店售价约11.9元/支（便宜约24%）。本册类亦集中在一面货柜展示（靠墙），根据规格及厚度不同，价格从5-25元不等，整体加价适中。 以国誉A5无线本为例，店铺售价8元/本，官方旗舰店售价7元/本，加价约14%。6）零食区&收银区。整体看，店铺产品种类丰富，文具占比较高，晨光自有产品比例较低。同时据我们线下了解，当前店铺引流主要依靠饮品，文具并无折扣。具体优惠看，1）门店消费可加5元换购奶茶（奶茶标价8-10元，之前活动为买一赠一）；2）消费满99元赠送一盒按动中性笔（喵屋·喵来运转系列，共5支）；3）Beckmann书包满300元减100元。 核心优势稳固，开学常态化下业绩恢复可期。零售业务线下消费属性突出，疫情反复导致22年量价均承压，防疫政策优化以来线下消费复苏明显，看好23年开学常态化下零售业务表现。考虑到22年下半年疫情频发、各地陆续转为线上教学致终端销售承压，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为13.07/18.28/21.95亿元，对应当前股价PE为40/28/24倍，参考绝对估值法，给予目标价70元，维持“强推”评级。 风险提示：线下恢复不及预期，传统核心业务面临转型挑战；行业竞争加剧等。 主要财务指标 一、门店情况：定位社区店，主打学生空间 （一）区位特点：定位社区店，毗邻学校及居民区 毗邻学校及居民区，店铺地理位置优越。沫沫班长明中广场店毗邻学校及居民区，距离松江区陈春小学仅约600米，且处于雅鹿新苑、新弘国际城等小区中心地带，地理位置优越，从商场内部区位看，其位置亦较为优越。从明中广场进入沫沫班长有两种方式，一种是从外围直接进入，沫沫班长坐落在麦当劳旁边，店招亮眼，同时标明店铺销售文具、奶茶、潮玩和杂货、主打学生空间，针对性吸引目标客群；另一种是从商场内部进入，沫沫班长在商场入口粘贴海报，指明区位，吸引&便利目标客群。 图表1沫沫班长明中广场店毗邻学校 图表2沫沫班长明中广场店毗邻居民区 图表3沫沫班长坐落于麦当劳旁 图表4沫沫班长店招亮眼 图表5沫沫班长在广场入口宣传引流 图表6沫沫班长主打学生空间 （二）品类丰富，晨光自有产品占比较低 品类丰富，晨光自有产品占比较低。沫沫班长店铺面积约60-70平米，主要包括文具区、配饰区、玩具区、美术区及零食区，其中文具区面积较大；同时店内还陈设四个主题堆头，详细看店内布局： 入口：店铺最外围右手边展示当季主推/畅销主题，入口处径直走入为盲盒笔等产品，右手边陈列明信片、贺卡等。 杂货区：品类丰富，定价适中。杂货区销售品类主要有水杯、春节相关产品（对联、红包）、玩偶、贴纸、首饰等，品类丰富，同时定价适中，以贴纸为例，店铺售价8元，同款淘宝售价6.9元，加价较低。 玩具区：主要针对小学及以下儿童，并打造体验空间，方便亲子娱乐。 美术区：布设在玩具区旁，主要销售马克产品（晨光子公司）。 文具区：笔类主要集中展示在一个货柜，一面是晨光文具（含零星真彩），价格从1元到10元不等，整体集中在3元左右，10元价位仅占据约1/10位置。一面是进口文具，价格普遍在10元以上，且价格略优于线上旗舰店，以斑马JJZ15为例，店铺售价9元/支，官方旗舰店售价约11.9元/支（便宜约24%）。本册类亦集中在一面货柜展示（靠墙），根据规格及厚度不同，价格从5-25元不等，整体加价适中。以国誉A5无线本为例，店铺售价8元/本，官方旗舰店售价7元/本，加价约14%。 零食区&收银区：零食区售卖袋装零食及饮料（国产进口均有），收银区销售烤肠/关东煮、制作奶茶等。 整体看，店铺产品种类丰富，文具占比较高，晨光自有产品比例较低。 图表7沫沫班长店铺内陈设示意 图表8入口处展示当季主题/畅销主题 图表9沫沫班长杂货区产品陈设 图表10沫沫班长玩具区/美术区/主题堆头 图表11沫沫班长文具区/收银区/零食区一隅 （三）引流主要靠饮品，文具暂无折扣 据我们线下了解，当前店铺引流主要依靠饮品，文具并无折扣。具体优惠看，1）门店消费可加5元换购奶茶（奶茶标价8-10元，之前活动为买一赠一）；2）消费满99元赠送一盒按动中性笔（喵屋·喵来运转系列，共5支）；3）Beckmann书包满300元减100元。 图表12沫沫班长消费+5元换购奶茶 图表13沫沫班长开学折扣 二、风险提示 线下恢复不及预期。当前第一波疫情冲击已逐步平复，商场客流稳步恢复，但多地仍坚持线上教学，未来存在线下教学恢复不及预期的可能。 传统核心业务面临转型挑战。公司当前在传统核心业务中发力儿美，并拓展体育用品等，但存在拓展低于预期的可能性。 行业竞争加剧。公司虽在文具行业市占率长期领先，但仍面临多方竞争。