招财日报2023.2.23|百度/汇量科技/叮当健康公司点评

个股速评 百度 (BIDUUS,买入,目标价:196.3美元)-强人工智能实力赋能业务增长。 公司公布4Q22和全年业绩：季度营收为331亿元人民币，与上年同期持平，较招银国际/彭博一致预期高 4%/3%。受严格成本管控的推动，Non-GAAP净利润为54亿元人民币，较招银国际/彭博一致预期高 7%/13%。4Q22非广告收入同比增长10%，占百度核心收入的比例提升至30%(对比4Q21为26%)。2022年公司核心收入同比持平，为954亿元人民币，但因宏观逆势影响广告业务收入，Non-GAAP经营利润同比下降6%至209亿元。我们认为公司在自动驾驶和人工智能方面的新举措发展处于正轨，核心广告业务有望在未来为发展提供强大的现金流支持。我们对公司基于分部估值的目标价提高1%至196.3美元，以反映优于市场预期的核心广告业务的复苏趋势，维持买入评级。 汇量科技 (1860HK，买入，目标价：6.3港元)-广告复苏可期，利润率提升路径清晰。 我们长期看好公司出海的先发优势及在程序化广告算法优化下毛利的改善，憧憬公司在2023年收入将步入上升通道。受海外宏观经济的挑战及通胀压力，公司2H22广告收入阶段性承压(其中Mintegral4Q22收入增速同比放缓至13%)，近期股价表现已逐渐消化此影响。预计2022年利润端将持续改善，综合毛利率或将提升3.5ppts至19.6%。展望2023年，我们看好公司收入增长加速，预计2023年收入同比增长25%，主要受益于 1)广告主品类的扩张(如中重度游戏广告主的拓展)；2)中国放开后广告需求渐进式复苏(>30%收入来自国内客户)；3)接入谷歌后的潜在增量。同时，公司今年也更加重视盈利能力的改善，我们预计随着激励费用的减少和稳定的研发投入，2023年利润率有望持续提升(毛利润/经调整净利润将同比增长27%/110%),公司的营收/利润年复合增长率有望在2022-24年达22%/74%。长期来看，Mar-Tech业务(预计2023年同比增长50%，收入占比1.5%)将与广告业务产生协同效应，在算法优化的基础上共同推动公司收入的持续增长。维持买入评级，基于分布估值法的目标价为6.3港元，对应2023/24年1.2x/1.0x市销率，2023/24年58x/40x市盈率水平。 叮当健康（9886HK,买入,目标价：14.57港元）-2022年业绩前瞻：持续强化长期增长逻辑。 我们预计公司2022E/23E/24E收入分别同比增长24%/29%/27%，2022E/23E经调整净亏损分别为1.9亿元/0.9亿元人民币，2024E将实现扭亏为盈，经调整净利润为0.3亿元。 疫情的负面影响有望在2023年消除。2022年疫情管控影响正常商务出行，从而影响公司在新开门店或收购门店的尽调工作。1H22新开门店8家，而2021年新开门店100家。此外“四类药”的销售亦受到防疫政策的影响。随着我国在2022年底调整疫情防控策略，我们预计公司在2023年新增门店和“四类药”销售的修复都将推动公司业务的增长。公司也于近期在抖音开设直播账号，进一步多元化获客渠道。 关注利润率改善空间。1H22毛利率较去年提升1.8个百分点，履约费用率/销售费用率/行政费用率较去年分别下降0.6/1.6/2.7个百分点，我们预计公司利润端将持续受益于规模效应、品类优化、ASP提升以及线上购药习惯的养成，这将使得22-23E公司经调整净亏损明显收窄，并助力其在2024年达到整体盈亏平衡。维持买入评级，目标价14.57港元。 免 责 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声 https://www.cmbi.com 明