晨报

2023年2月23日星期四 【近期研报】 光伏胶膜行业深度报告：光伏装机需求强劲，光伏胶膜行业景气向上 1.光伏装机需求强劲，光伏胶膜市场规模不断扩容 综合多方专业机构预测，2023-2025年全球光伏装机将保持25%以上年复合增长，预计2025年新增全球装机量有望达到500GW。光伏胶膜在光伏装机强劲带动下市场规模不断扩容。我们假设容配比为1.2，1GW组件需要约1亿平米胶膜，测算出2022年-2025年的光伏胶膜需求量分别为28亿平米、42亿平米、53亿平米和60亿平米；2022年-2025年光伏胶膜市场规模分别为人民币（下同）386亿元、546亿元、683亿元和780亿元。光伏胶膜市场需求快速增长，行业景气持续向上。 2.硅料价回归理性，利好光伏胶膜行业盈利修复 预计2023年随着硅料产能释放，硅料价格将回归理性区间，光伏上中游产业链价格下行将带来下游光伏电站投资收益上升，进而刺激光伏装机需求快速释放。而硅料价格理性回归也将带来光伏产业链价格调整，价格博弈叠加光伏装机需求增长，中下游及辅料环节的让利压力将得到缓解。光伏胶膜环节作为组件生产的重要辅材之一，将受益行业利润重分配，胶膜企业盈利能力修复向上趋势确定。 3.投资建议 光伏胶膜行业存在一定技术和认证壁垒，目前竞争格局稳定，龙头规模成本优势显著。在光伏装机强劲需求带动下，随着行业规模不断增长，为新进入者带来机遇和挑战，具有核心竞争优势的企业，有望获得更多市场份额和成长空间。 证光伏胶膜行业公司主要在A股上市，目前香港市场仅有信义储电（8328HK）。公司于2022年券开始布局光伏胶膜业务并建设有关厂房，公司现阶段拥有16GW试产线产能，并已完成内地3研家前15大组件厂家的配套认证。公司规划2023年光伏胶膜产能达到5亿平米，其中国内安徽 究芜湖4.5亿平米，海外马来西亚0.5亿平米，将成为光伏胶膜市场具有影响力的参与者；同时公 报司致力于双玻POE胶膜研发，优势显著，契合行业发展趋势，具有较大增长潜力。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 告 1 请务必阅读免责条款 【债券快讯】 2月22日中资美元债一级市场发行2只债券 中金国际拟发行RegS、3年期、以美元计价的高级无抵押债券。初始指导价T3+160bps区域，最终定价T3+110bps。中金香港证券、花旗集团、渣打银行(B&D)、银河国际担任联席全 球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人；农银国际、农业银行香港分行、中国银行、交通银行、建设银行、光大银行、中信银行国际、兴证国际、民生银行、集友银行、招商银行、信银资本、华夏银行香港分行、工商银行、兴业银行香港分行、南洋商业银行、华侨银行、浦发银行香港分行、申万宏源（香港）、日兴证券、东亚银行担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。 昆明产投发行RegS、2年期、2.2亿美元高级债券，最终定价9.8%，中金公司(B&D)、农银国际、申万宏源(香港)、复星国际证券、信银资本担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人；华夏银行香港分行、国泰君安国际担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部下跌。截至2月22日，恒生指数下跌0.51%，报收20423.84点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-0.63%、-0.98%和-0.48%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-0.91%和-1.38%。从行业来看，多数行业出现下跌：其中金融业和必需性消费表现相对较好，涨跌幅分别为0.6%和-0.18%；医疗保健业和资讯科技业市场走势较弱，涨跌幅分别为-1.32%和-1.57%。内地股市方面，截至2月22日，上证指数收盘价为3291.15点，下跌0.47%；深证综指收盘价为2159.82点，下跌0.27%。陆港股通方面，截至2月22日，当日沪股通北上资金净流量为-34.37亿元，深股通北上资金净流量为-12.97亿元，共计陆股通资金净流入-47.34亿元；当日沪市港股通南下资金净流入2.52亿元，深市港股通南下净流入为3.91亿元，共计港股通资金净流入6.43亿元。 美国三大股指涨跌不一：截至2月22日，道琼斯工业指数报收33045.09点，较前一个交易日下跌0.26%；标普500指数报收3991.05点，较前一个交易日下跌0.16%；纳斯达克指数报收11507.07点，较前一个交易日上涨0.13%。此外，费城半导体指数报收2892.39点，较前一个 交易日下跌0.48%。欧洲股市方面：截至2月22日，英国富时100指数报收7930.63点，较前一个交易日下跌0.59%；法国CAC40指数报收7299.26点，较前一个交易日下跌0.13%；德国DAX指数报收15399.89点，较前一个交易日上涨0.01%。 期货市场方面：截至2月22日，恒生期货收盘价为26446.46点，较前一个交易日下跌 0.95%。伦敦金现收盘价为1825.2美元/盎司，较前一个交易日下跌0.52%。此外，人民币兑美元汇率报6.9元/美元，较前一个交易日上涨0.32%。 2 【近期强势个股】 序号 代码 名称 连涨天数 连续涨跌幅(%) 收盘价 交易日期 Wind行业 1 2150.HK 奈雪的茶 5 23.10 7.46 2023-02-22 食品、饮料与烟草 2 3709.HK 赢家时尚 5 5.88 10.80 2023-02-22 耐用消费品与服装 3 3998.HK 波司登 4 4.36 4.55 2023-02-22 耐用消费品与服装 4 0596.HK 浪潮数字企业 3 7.64 5.92 2023-02-22 软件与服务 5 6919.HK 人瑞人才 3 7.28 4.42 2023-02-22 商业和专业服务 6 0371.HK 北控水务集团 3 4.57 2.06 2023-02-22 公用事业Ⅱ 7 9955.HK 智云健康 3 4.13 6.30 2023-02-22 医疗保健设备与服务 8 0968.HK 信义光能 3 2.97 9.35 2023-02-22 半导体与半导体生产设备 9 2689.HK 玖龙纸业 3 2.11 6.78 2023-02-22 材料Ⅱ 102333.HK长城汽车26.9112.062023-02-22汽车与汽车零部件 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 【经济数据】 海外市场重要指数 收市价 涨跌(%) 纳斯达克综合指数 11507.07 0.13 美元指数 104.53 0.31 道琼斯工业指数 33045.09 -1.20 费城半导体指数 2892.39 -0.48 伦敦金融时报100指数 7930.63 -0.59 法兰克福DAX指数 15399.89 0.01 沪港通及深港通 南下/北上 净流入 沪股通 北上 -34.37 深股通 北上 -12.97 沪市港股通 南下 2.87 内地及香港重要指数 收市价 涨跌(%) 上证综合指数 3291.15 -0.47 深证综合指数 2159.82 -0.27 恒生指数 20423.84 -0.51 恒生综合大型股指数 1852.56 -0.63 恒生综合中型股指数 4200.45 -0.98 恒生综合小型股指数 1687.66 -0.48 其他重要指数 收市价 涨跌(%) 恒生期货指数 26446.46 -0.95 伦敦金现 1825.20 -0.52 布伦特石油(连续) 82.73 -1.59 美元兑人民币(CFETS)6.900.32 深市港股通南下4.45 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 近30日资金流向北向(合计)近30日资金流向南向(合计) 3 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 纳斯达克综合指数（日）道琼斯工业平均指数（日） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 美元指数与黄金价格深证综合指数（日） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 120 伦敦黄金现货（美元/盎司，左轴） 美元指数（右轴） 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 4 恒生指数（日）全球主要金融市场指数日涨跌幅% 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 -0.60 -0.70 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 -0.50 -1.00 恒生综合行业指数前日涨跌幅% 1.00 0.50 0.00 -1.50 -2.00 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 5 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人