每日一基：易方达供给改革混合——【超额收益显著、高夏普、擅长化工+能力外扩、选股择时突出、中小盘】

每日一基：易方达供给改革混合（002910.OF） ——【超额收益显著、高夏普、擅长化工+能力外扩、选股择时突出、中小盘】 证券分析师：高子剑 执业证书编号：S0600518010001邮箱：gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师：林依源 执业证书编号：S0600522090006邮箱：linyy@dwzq.com.cn 2023年2月22日 本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。 基金经理 个人简介、管理产品、雷达图 1 特质表现 选股能力、择时能力、交易能力、换手率 5 定性分析 研究领域、投资风格、投资策略、投资框架 2 归因分析 风格暴露、收益归因 6 产品分析 情景分析、净值与回撤、长短期收益 3 产品端分析 基金规模、投资者占比、买入持有分析 7 资产配置 仓位配置、重仓股、行业配置 4 风险提示 8 权益型基金经理：杨宗昌 •超8年证券从业年限；近4年公募基金管理经验。 •在管基金133.25亿元。 个人简介 •北京大学化学学士，香港大学化学博士。 •任职经历： 时间 就职公司 担任职务 2014.05- 易方达基金 行业研究员、基金经理 基金代码 基金名称 任职时间 任职回报 110025 易方达资源行业混合 2022.09.14- -9.76% 001373 易方达新丝路灵活配置混合 2021.02.11- -1.36% 002910 易方达供给改革混合 2019.04.23- 217.40% 基金经理管理产品： 注：数据截至2023.02.16，仅保留部分初始基金 基金经理雷达图： 数据来源：Wind，东吴证券研究所，天天基金网 3 本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。 投资理念 资产配置策略 投资策略 •重视供给端变革的力量:用更长期、更深入的视角去研究、理解企业的护城河以及护城河生命周期变化。 •行业配置策略:自上而下地综合考虑经济周期、产业发展规律、产业政策等因素,进行股票资产在各行业间的配置。 •公司基本面分析:在供给改革主题相关产业和公司识别的基础上,重点关注公司经营情况、盈利能力、财务状况、公司治理结构、管理团队情况、企业文化、信息披露情况等因素。 考虑国内外宏观经济走势,主要通过对GDP增速、工业增加值、物价水平、市场利率水平等宏观经济指标的分析,判断实体经济在经济周期中所处的阶段。 判断市场估值与流动性,紧密跟踪国内外市场整体估值变化,货币供应量增速变化及其对市场整体资金供求的可能影响。 分析政策因素,密切关注宏观经济与产业经济层面相关政策的政策导向及其变化对市场和相关产业的影响。 数据来源：Wind，东吴证券研究所，雪球网 4本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。 情境分析：各情形下超额收益显著净值与回撤：接手后净值上涨，回撤控制良好 注：数据截至2023-02-10，虚线右侧为现任基金经理接手时期注：数据截至2023-02-10，虚线右侧为现任基金经理接手时期 短期收益：近一年收益率同类前约2% 近一周收益率 近一个月收益率 近三个月收益率 基金收益 -1.22% 6.02% 3.59% 排名 1793/2294 149/2289 969/2274 近六个月收益率 近一年收益率 今年以来收益率 基金收益 -4.41% 18.85% 12.78% 排名 1356/2252 31/2163 64/2288 注：数据截至2023-02-10 长期收益：最近三年年化夏普率1.48，年化收益约50% 名称 波动率 夏普率 最大回撤 收益率 最近三年 本基金 26.1% 1.48 -29.6% 49.1% 沪深300 19.2% 0.11 -39.6% 3.6% 中证500 19.4% 0.34 -31.6% 8.0% 最近�年 本基金 24.0% 0.96 -29.6% 27.9% 沪深300 19.2% 0.09 -39.6% 3.3% 中证500 21.0% 0.17 -36.2% 5.0% 注：数据截至2023-02-10，均为年化数据 仓位配置：股票持仓比例长期稳定在90%左右重仓股留存率与集中度：集中度上升，留存率有所波动 时期 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 股票占比 93.0% 92.2% 93.9% 90.1% 87.5% 92.2% 89.4% 92.5% 债券占比 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其他占比 7.0% 7.8% 6.1% 9.9% 12.5% 7.8% 10.6% 7.5% 时期 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 变化趋势 序号 股票名称 持仓占比 股票名称 持仓占比 股票名称 持仓占比 股票名称 持仓占比 1 卫星化学 8.5% 兖矿能源 8.5% 山煤国际 9.7% 潞安环能 8.5% 2 甬金股份 8.3% 山煤国际 8.5% 兖矿能源 9.5% 文灿股份 8.5% 3 兖矿能源 7.0% 陕西煤业 8.3% 文灿股份 8.5% 神火股份 8.4% 4 文灿股份 6.2% 文灿股份 8.2% 宝丰能源 7.9% 旭升集团 8.2% 5 神火股份 5.7 % 神火股份 8.1% 神火股份 7.9% 山煤国际 8.2% 6 云铝股份 4.6 % 甬金股份 5.7% 卫星化学 7.1% 卫星化学 7.6% 7 海利得 4.6 % 伯特利 5.6% 旭升集团 4.9% 华峰铝业 6.8% 8 中国神华 4.2 % 卫星化学 5.3 % 伯特利 4.8% 宝丰能源 6.5% 9 宝丰能源 3 .8% 海利得 4.9 % 华峰铝业 4. 4% 伯特利 5.4% 10 华峰铝业 3 .6% 华峰铝业 4.9 % 甬金股份 3. 7% 甬金股份 4.7% 合计 56.5% 合计 68.0% 合计 68.4% 合计 72.7% 重仓股：前十大重仓股占比为72.7%，集中度显著提升，文灿股份、神火股份、卫星化学、华峰铝业等5只股票连续重仓四个季度。 行业配置情况：板块配置集中，专注周期板块；近两年跳出舒适圈，减仓基础化工行业，尝试配置其 它行业和板块，近期加仓煤炭、汽车等行业。 接手时期 接手前 接手后 分类 行业 2018H2 2019H1 2019H2 2020H1 2020H2 2021H1 2021H2 2022H1 2022H1 TMT 电子 4.0 2.7 4.0 4.5 2.3 计算机 2.6 2.3 中游制造 电力设备 3.0 5.3 2.3 4.6 建筑装饰 7.7 机械设备 2.4 2.0 2.9 国防军工 3.5 交通运输 2.3 医药 医药生物 5.0 0.0 周期 基础化工 13.3 76.2 81.8 84.7 72.6 61.3 32.1 20.7 65.7 有色金属 23.6 6.5 2.1 6.4 10.0 13.0 石油石化 11.0 3.0 8.0 11.6 11.9 煤炭 7.1 2.7 26.3 钢铁 8.9 5.7 建筑材料 2.4 2.9 3.2 消费 汽车 5.1 11.8 18.8 18.8 食品饮料 4.9 2.8 金融 非银金融 3.1 0.0 房地产 3.1 行业个数 13 3 2 3 6 6 9 8 91.4 注：未展示各期持仓占比均不足1.0%的行业；单位：% 选股能力：显著上升，位于95%分位以上择时能力：位于70%分位左右 交易能力：逐步上升，近期交易能力优秀 分位数（右轴）交易能力中位数 35% 25% 15% 100 % % % % % 80 60 换手率：长期位于中位数以上，交易较活跃 5% -5% -15% 2017H22018H2 40 分位数（右轴） 换手率 中位数 2400% 100% 2000% 90% 1600% 80% 1200% 70% 800% 400% 60% 0% 50% 2017H12018H12019H12020H12021H12022H1 20 0% 2019H22020H22021H2 注：虚线右侧为现任基金经理接手时期 注：虚线右侧为现任基金经理接手时期 Sharpe模型：稳定中小盘风格，价值成长轮动 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值债券 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 2018-02-282019-02-282020-02-282021-02-262022-02-28 注：数据截至2023-01-31，虚线右侧为现任基金经理接手时期 Barra模型：逐渐偏好高动量、高盈利 收益归因：67%行业获得正超额收益，超额收益主要来源于近期加仓的煤炭、汽车行业 行业 超额收益 配置收益 选股收益 其他收益 煤炭 8.39 4.76 0.15 3.47 汽车 4.51 6.14 -0.29 -1.34 基础化工 2.75 1.23 0.17 1.35 有色金属 1.53 1.16 0.09 0.27 计算机 1.19 0.01 1.72 -0.53 交通运输 0.38 -0.02 0.44 -0.03 电子 -0.24 -0.02 -2.05 1.84 钢铁 -0.62 0.03 -0.06 -0.58 电力设备 -1.88 -1.93 0.25 -0.21 平均收益 1.78 1.26 0.05 0.47 正收益比率 66.67 66.67 66.67 44.44 注：数据截至2022-06-30；单位：% 基金规模：近期规模逐步上升 投资者占比：机构投资者占比提升至60% 100% 机构个人 80% 60% 40% 20% 0% 注：合并规模；单位：亿元 管理者持有金额：管理者持有金额约550万元 期间 正收益比例 收益中位数 收益平均值 一个月 55.92% 1.21% 1.87% 三个月 60.67% 3.83% 5.88% 六个月 68.63% 10.18% 12.23% 一年 71.82% 18.48% 27.51% 两年 72.29% 78.62% 76.74% 三年 99.72% 138.31% 134.78% 胜率 胜率 顺境胜率 逆境胜率 56.16% 73.47% 20.83% 买入持有分析：三年平均收益达134.78% 注：成立以来任意时点买入并持有相应期间 1.未来变化风险。本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。 2.模型假设风险。本报告中持仓分析采用基金季报披露持仓，实际持仓可能发 生变化。 3.投资风险。本报告基于公开数据进行分析，不构成任何投资意见。 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征 得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨