中国基础设施投融资行业：主体资质下沉，园区基投展业面临的不确定性增加

www.ccxi.com.cn 特别评论 2023年2月 目录 要点1 园区及园区基投在区域经济发展中 扮演重要角色2 园区基投发行主体的债券市场表现 及财务表现6 园区基投后续展业面临四大不确定性11 结论12 联络人 作者 政府公共评级部 袁野yyuan@ccxi.com.cn 马家瑶jyma@ccxi.com.cn 王世君shjwang@ccxi.com.cn 参考内容《：中诚信国际债券市场行业分类标准》（2022版）（阅读全文） 中诚信国际 中国基础设施投融资行业 主体资质下沉，园区基投展业面临的不确定性增加 园区基投发展与园区实力紧密相关，近年来其主体级别较全部存续基投主体资质更为下沉，随着存续债券进入偿付高峰期，需关注展业条件、外部支持及融资环境等所带来的相关业务风险及偿债压力 要点 园区及片区开发运营类基础设施投融资企业（全文简称“园区基投”）主要承担园区内的开发以及建设任务；园区基投的业务开展、所得支持及后续发展均与园区实力及园区自身的定位和发展紧密相关。近年来，各地陆续出台鼓励园区发展的政策也为园区基投展业创造了有利的外部条件。 2022年以来，从市场表现来看，园区基投主体级别较全部存续基投主体资质更为下沉，其存续债券进入偿付高峰期，盈利能力虽有所改善，但短期流动性压力依然较高。 园区基投展业面临不确定性表现在不断凸显的土地和房地产业务风险、较大的投资和偿债压力、相对受限的展业资源和外部支持、更加严峻的再融资环境以及与园区企业的高关联性导致的多种或有风险。 1园区及片区开发运营行业特别评论 中诚信国际特别评论一、园区及园区基投在区域经济发展中扮演重要角色（一）我国园区的产生是改革开放的产物，按照功能划分，我国现有的园区可以划分为五大类，分别为国家级新区、国家级高新区、国家级经开区、以海关特殊监管区为代表的其他国家级片区以及各类省级及以下开发区。园区基投主要系承担园区内的开发以及建设任务的主体，此外有些园区基投还承担部分经营性业务。园区是指以促进产业发展为目标而创立的特殊区位环境，是区域经济发展、产业调整升级的重要空间聚集形式，担负着聚集创新资源、培育新兴产业、推动城市化建设等一系列的重要使命。中国园区的产生是改革开放的产物，中国园区发展与中国经济的快速增长有着密切的联系，其在增加出口、吸引外资、引进高新技术等方面发挥了重要的作用，成为国家和地方重要的经济增长点。园区在对外开放以及推动区域经济发展方面发挥重要作用，我国目前已设立了国家级、省级、地市级、区县级等不同行政层级的园区。2021年，仅169家国家级高新区和230家国家级经开区的GDP总量就已达到29万亿元，占国内生产总值比重达25.3%。其中，国家级经开区的GDP同比增长15.4%，增幅高于全国平均水平7.3个百分点；国家级高新区的GDP同比增长12.8%，增幅高于全国平均水平4.7个百分点。2021年，国家级高新区高新技术企业数量已达11.5万家，占全国高新技术企业数量的35%。 图1：2016年至2021年国家级高新区和国家级经开区GDP及占全国比重 数据来源：公开资料，中诚信国际整理 按照功能划分，我国现有的园区可以划分为五大类，隶属于不同的机构管理，分别为国务院主管的国家级新区、科技部主管的国家级高新区、商务部主管的国家级经开区、以海关总署主管的海关特殊监管区为代表的其他国家级片区，以及各级政府主管的各类省级及以下园区。园区基投主要系承担园区内的开发以及建设任务的主体；园区基投按照其所负责园区的性质可划分为：国家级新区开发企业、国家级高新区开发企业、国家级经开区开发企业、其他国家级片区开发企业和省级及以下片区开发企业。 表1：各类园区基本情况 园区类型 首次设立时间 主管单位 主要功能 园区基投分类 园区示例 国家级新区 1992年 国务院 承担国家重大发展和改革开放战略任务的综 国家级新区开发企业 浦东新区、滨海新区、天府新 2 园区及片区开发运营行业特别评论 中诚信国际特别评论 合性功能区，国家区域均衡发展的辐射中心；大多系依托既有的承担不同功能的园区而整合设立 区、湘江新区、雄安新区等 国家级高新区 1988年 科技部 科技成果转化和高新技术企业孵化的载体，发展高新技术产业的基地、体制创新与科技创新的试验区 国家级高新区开发企业 中关村科技园区、天津滨海高新区、武汉东湖高新区、西安高新区、成都高新区等 国家级经开区 1984年 商务部 以技术密集型工业为主，是区域经济结构调整和经济发展方式转变的重要载体 苏州工业园区、广州经开区、国家级经开区开发企业天津经开区、北京经开区、昆 山经开区、武汉经开区等 海关特殊监管区等其他国家级片区 1990年 海关总署等 被赋予承接国际产业转移、联接国内国际两个市场的特殊功能，由海关为主实施封闭监管 其他国家级片区开发企业 保税区、出口加工区、保税物流园区、跨境工业园区、保税港区、综合保税区 省级及以下地方园区 -- 各地政府 地方经济发展和结构调整的产业集群区，满足条件经批准后可升格到国家级园区 省级及以下片区开发企业 省级及以下经开区和省级及以下高新区等地方园区 注：上表中园区基投分类系根据《中诚信国际债券市场行业分类标准》（2022版）中园区分类情况而进行的划分。资料来源：公开资料，中诚信国际整理（二）园区基投的业务开展、所得支持及后续发展均与园区实力及园区发展紧密相关；在园区的不同发展时期，园区基投承担不同的历史使命，随着园区的逐步发展成熟，园区基投展业方向或面临转变，业务趋向多元化。从业务开展看，园区基投的主要任务与园区的发展阶段密切相关，园区所处发展阶段决定了园区基投的主要业务方向及营业收入来源。从园区所处发展阶段来看，园区从规划到逐步成熟，一般需经历征地、基础设施建设、招商引资、企业生产、商业配套等诸多环节；在此过程中，根据园区产业发展水平等的差异，园区可以分为初创阶段、发展阶段、成熟阶段和产城融合阶段。在园区发展不同时期，园区建设的主要任务也有所差异。处于初创阶段的园区，其基础设施不完善，园区建设需首先大力推动基础设施建设业务，同时通过出台税收优惠、租金减免等方面的政策进行招商引资，在此期间园区基投企业的主要任务是土地整理和基础设施建设，营业收入主要来自于代建收入，收入及回款均对政府的依赖性较大；到发展阶段，随着招商规模不断扩大，入驻企业增多，园区产业得到一定发展，除基础设施建设以外，对园区企业生产配套设施建设也提出更高的要求，园区基投需要完善园区配套设施建设及运营服务，满足园区各种生产性需求；成熟阶段，随着招商引资的持续推进以及产业的快速发展，园区入驻企业不断增多，拉动园区内常住人口快速增长，园区基投在满足园区各种生产性需求的同时，需提供生活娱乐配套设施，促进人居环境的改善，园区基投会开展适当的房地产开发、公用事业运营等经营性业务，收入来源更加多元化；产城融合阶段，园区经过前期的大量积累，逐渐发展成为集住宅、写字楼、商业、休闲、娱乐于一体的城市综合体，聚集大量企业及人口，产城关系得到较好融合，园区基投除开展类似一般基投的基建、土地开发等业务之外，随着园区发展也会更多地进行产业投资及商业地产开发等市场化业务，如开展厂房、写字楼、酒店等入园企业定制或配套业务、园区物业、入园企业类金融服务、股权投资、金融服务、贸易、供应链金融等园区内专属业务，市场化程度更高，业务更加多元化，市场竞争力加强。 3 园区及片区开发运营行业特别评论 中诚信国际特别评论 表2：园区发展阶段 发展阶段 特征园区基投主要建设任务 初创阶段 园区基础设施不完善，入驻企业数量较少，园区建设重点是大力推动基 土地整理、基础设施建设 础设施建设，同时通过出台税收、租金等方面优惠政策进行招商引资 发展阶段 随着招商规模不断扩大、入驻企业数量增多，园区产业出现快速发展， 基础设施建设、厂房建设、生产配套设施建设 对企业生产配套设施的要求增高 成熟阶段 园区规模不断扩大，随着入驻企业的增多，园区内人员也更加密集，对 基础设施建设、房地产开发、公用事业运营等 改善人居环境的要求不断提高，从而促进生活娱乐配套设施投资的增长， 配套服务 推动园区功能进一步完善 产城融合 园区向城市综合体的方向发展，逐渐集住宅、写字楼、商业、休闲、娱公用事业运营、产业投资、商业地产开发等城乐于一体，聚集了大量的常住人口，产城关系得到了较好融合市综合服务 资料来源：中诚信国际整理从所得支持及后续发展来看，园区基投所获得的支持能力以及发展潜力与园区实力及发展空间紧密相关；发展较为成熟的园区可为园区基投多元化的业务及较强的市场竞争力提供基础。从支持能力来看，综合实力较强的园区，其经济总量、园区财政收入等较为可观，可为园区基投提供支持的能力较强。从业务可持续性来看，区域定位较好、规划面积及投资体量较大的园区，其开发需求较大，可为园区基投业务开展的可持续性提供一定保障。从后续发展空间来看，园区行政级别、资源禀赋、政策支持、产业结构等决定了园区发展潜力，进而影响园区基投的后续发展方向及发展空间；区位优越、行政级别较高、定位较为清晰、主导产业竞争力强的园区，其入驻企业质量及市场竞争力较好，园区创收能力及发展前景较好，园区可以不断向多元化的城市综合体方向发展，从而可为园区基投后续业务开展及发展提供基础，园区基投可围绕园区产业发展及其带动的人口聚集开展更为多元化的业务，市场竞争力较强。（三）近年来各地关于鼓励及优化园区发展的相关政策出台为园区发展及园区基投展业提供了有利的条件。相比其他类型的基投，园区基投更加依赖于园区产业定位规划、招商引资情况及园区发展状况，近年来各地陆续出台了一系列鼓励园区发展的政策措施。主要内容包括：鼓励园区优化土地供给方式，提高土地利用效率；支持园区建设标准化厂房，为入园企业提供租金减免、租金补贴等优惠政策，加大招商引资力度；鼓励社会资本参与园区开发，通过财政资金拨款、政策性银行贷款、设立产业发展基金等方式为园区发展提供金融支持；通过建造人才公寓、教育、医疗、商业配套等设施加速产城融合。如上海市出台的《关于加快特色产业园区建设促进产业投资的若干政策措施》、海南省出台的《关于金融支持海南自由贸易港重点园区的指导意见》及云南省出台的《云南省推动重点产业园区高质量发展若干政策措施》等，相关政策的出台为园区基投业务拓展及后续发展提供有利的条件。 表3：近年来鼓励园区发展的相关政策 文件名称 出台地区 出台时间 相关内容 《西安市支持工业园区发展的实施意见》 基础设施建设： 1.引导市中小企业发展基金支持工业园区基础设施和标准厂房建设；对工业园区内西安市2020年4月道路、供电、供水、供热、排水等基础设施建设项目予以补助； 2.各区县政府、开发区管委会设立园区发展资金，重点支持园区基础设施、标准厂房、综合服务平台等建设；财政资金优先向贫困县的工业集中区倾斜。 4 园区及片区开发运营行业特别评论 中诚信国际特别评论 招商引资：对符合园区主导产业的入园企业给予标准厂房租赁补贴；对先进制造业配套企业实行租金减免政策，补助资金由市级财政和区县（开发区）财政按1：1比例分担。土地：推行长期租赁、先租后让、租让结合、弹性年期出让等多种供地方式；优先安排园 《关于印发重庆市优化工业园区规 重庆市2020年8月区内新型基础设施建设项目用地。 划建设管理若干政策措施的通知》 产城融合：支持利用存量房产进行制造业与文化创意、健康养老、科技服务业融合发展。土地：重点、优质项目用地可采用50年出让年期；加大土地收储、基础设施建设和功能 《关于加快特色产业园区建设促进配套力度，鼓励园区平台加快建设高品质标准厂房和研发用房；利用市场机制，盘上海市2020年8月 产业投资的若干政策措施》活存量土地和低效用地，鼓励社会资本参与园区二次开发，设立园区二次开发基金 产城融合：鼓励在园区周边建设人才公寓；利用划拨土地上的存量房产发展新业态、新模式。土地： 《坚持“3820”战略工程思想精髓加持续推进园区“七通一平”标准化建设。福州市2