研究所晨报
研究所 晨会报告 2023年02月22日 晨会报告 国都证券研究所晨报20230222 国都证券 昨日市场指数名称 收盘 涨跌% 上证指数 3306.52 0.49 沪深300 4144.35 0.26 深证成指 11968.60 0.12 中小综指 12614.60 0.30 恒生指数 20529.49 -1.71 恒生中国企业指数 6925.07 -1.97 恒生沪深港通AH股溢价 137.72 0.64 标普500 3997.34 -2.00 纳斯达克指数 11492.30 -2.50 MSCI新兴市场资料来源：wind 995.19 -1.00 昨日A股行业 【财经新闻】 58个重点项目一张蓝图绘到底，长三角一体化示范区国土空间总体规划获批 银行资本管理办法迎“大修”，信用风险权重法调整优化 证券研究报告 【行业动态与公司要闻】 创业板向未盈利企业敞开大门，考验投行估值定价能力 农业农村部发布实施意见，明确农业强国建设起步之年“施工图 【国都策略视点】 策略观点：短期美国通胀预期反弹，中期疫后经济复苏强度待验证 排名行业名称成交量 (百万) 涨跌% 1钢铁2588.122.39 2有色金属4027.051.70 3汽车3504.661.35 4国防军工1448.251.28 5化工3759.391.14 资料来源：wind 全球大宗商品市场 商品 收盘 涨跌% 纽约原油 76.19 -0.48 纽约期金 1844.00 -0.39 伦敦期铜 9179.50 0.75 伦敦期铝 研究员：韩保倩 电话：010-87413610 Email：hanbaoqian@guodu.com 执业证书编号：S0940519040002 联系人：王景王景 电话：0100-1804-18843138833383 Email：wanwgajinnggj@ingyujo@dug.ucodmu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 晨会报告 【财经新闻】 58个重点项目一张蓝图绘到底，长三角一体化示范区国土空间总体规划获批 【上海证券报】2月21日从长三角一体化示范区国土空间总体规划新闻发布会上获悉，近日获批的《长三角生态绿色一体化发展示范区国土空间总体规划（2021—2035年）》（下称《规划》），是《全国国土空间规划纲要（2021—2035年）》印发后，首部经国务院批准的跨行政区国土空间规划，为长三角生态绿色一体化发展示范区（下称“示范区”）规划、建设和空间治理提供了基本依据。 一张蓝图绘到底 《规划》强调打破行政壁垒和制度藩篱，明确了共同的规划管控底线和标准，推动基础设施互联互通，优质资源共享共用。坚持一条红线、一张蓝图绘到底。 《规划》共8章65条，并包含23张图集和58个近期重点项目，重点明确了耕地保护、生态环境、城乡布局、历史人文与特色风貌、公共服务与基础设施等方面的发展策略、管控底线和区域协同事项。 “《规划》探索打破行政壁垒，以此促进要素在更大区域范围内更充分流动，提升区域资源配置效率。《规划》获批标志着统一规划管理制度的正式确立。”长三角一体化示范区执委会副主任张忠伟说。 在一条红线方面，《规划》强化底线约束。统筹划定“三区三线”，作为调整经济结构、规划产业发展、推进城乡建设不可逾越的红线。《规划》明确，到2035年，示范区耕地保护目标为76.6万亩，其中永久基本农田66.54万亩；生态保护红线面积143.32 平方公里；城镇开发边界面积647.6平方公里。 在一张蓝图方面，《规划》明确了示范区要建设成为人类与自然和谐共生、全域功能与风景共融、创新链与产业链共进、江南韵和小镇味共鸣、公共服务和基础设施共享的地区。 此外，《规划》还提出进一步推进示范区互联互通，打造高效快捷的交通网络。示范区将构建由干线铁路、城际铁路、市域铁路、城市轨道交通等构成的多层次轨道交通系统，加快建设“轨道上的示范区”，力争实现水乡客厅至虹桥枢纽30分钟可达，至 浦东机场90分钟可达。 规划建设用地规模将减少 相较于此前公示的草案，《规划》进一步凸显了示范区生态绿色的底色。 《规划》聚焦生态绿色一体化，明确不搞大开发。其中，示范区规划建设用地规模由草案中的“相对现行规划保持不变”，调整为“较现状建设用地‘负增长’”。到2035年，示范区规划建设用地总规模控制在803.6平方公里以内，国土空间开发强度33.3%， 规划建设用地实现减量15.7平方公里。 “在规划理念上，《规划》落实新发展理念，转变了以投资和要素投入为主导、土地增量规模扩张‘摊大饼’的传统观念发展模式，靠创新驱动实现绿色发展。”上海市规划资源局副局长张玉鑫说。 下一步，示范区还将全面落实“双碳”战略要求，着力扩大蓝绿空间。根据《规划》，到2035年，示范区蓝绿空间占比将不低 于66%。对于示范区先行启动区，严格遵循蓝绿空间占比不低于75%的原则，到2035年，规划建设用地总面积将不高于164.7平方公里，把先行启动区建设成为生态绿色高质量发展的实践地、跨界融合创新引领的核心区、世界级水乡人居文明典范的集成引领区。 同时，示范区河湖水面率由20.3%提升至20.61%，万元地区生产总值能耗控制在0.22吨标准煤以下，拓展生态碳汇空间，提升碳汇能力。 “项目+制度”双轮驱动 蓝图已绘就，路线已明晰，示范区建设将迎来全面发力的一年。 一方面，一系列重大项目将在顶层制度出台后提速。“下一步，我们将会同江苏和浙江加快推进《规划》确定的重点区域和系列重大项目建设。”张玉鑫说。 据悉，水乡客厅、青浦西岑科创中心、上海示范区线、上海轨道交通17号线西延伸、上海儿童医院青浦分院等示范项目建设都将加速落地，彰显示范区建设的集中度和显示度。 另一方面，一系列专项规划也会加快出台。“我们将加快构建统一的规划体系，形成‘1+1+N’的规划体系。其中，第一个‘1’是此次获批的《规划》；第二个‘1’是先行启动区空间总体规划，目前正加紧编制报批，将在今年印发；‘N’是若干专项规划。目前，我们已制定形成一批生态环境、交通、产业等相关专项规划，将加紧印发实施。”张忠伟说。 银行资本管理办法迎“大修”，信用风险权重法调整优化 【上海证券报】2月21日，10年期国债收益率较上周五上行2.9个基点，至2.919%；“21邮储银行二级01”收益率较上周五上行 11.5个基点，至3.545%。 银保监会会同中国人民银行开展《商业银行资本管理办法（试行）》的修订工作，日前发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（下称“《办法》”）。对债券市场而言，本次修订的核心变化在于信用风险权重法的调整，部分热门券种风险权重被调升。业内认为，《办法》或将加大银行对于地方政府一般债、高评级公司的投资力度，降低对于原始期限3个月以上的金融同业投资。这也进一步体现了规范银行同业业务、促进实体经济的监管取向。 信用风险权重法调整，债市应声调整 《办法》发布后，债券市场反应明显，多数银行二级资本债遭抛售，二级市场同业存单利率快速上行。 2月21日，“21邮储银行二级01”收益率较上周五上行11.5个基点至3.545%。1年期AAA同业存单利率较上周五上行6个基点至2.715%。同业存单市场也持续提价发行，1年期建设银行同业存单的一级发行利率从上周五的2.67%迅速上行至21日的2.73%，多家银行取消同业存单发行。 对债券市场而言，本次修订的核心变化是信用风险权重法的调整。业内人士分析认为，信用风险权重法下，各类资产的风险权重有增有减，整体而言对银行资本的影响可能相对中性，但内部结构出现明显变化。其中，二级资本债、同业存单和商业银行金融债的风险权重上升，投资级企业债券和地方债的风险权重下降。 《办法》要求，地方政府一般债的风险权重从20%下降至10%，专项债维持20%。原始期限3个月以上商业银行债权的风险权重将从25%上升至40%，3个月以内的维持20%不变。将二级资本债的风险权重从100%上升至150%，银行永续债的风险权重维持250%。 广发证券固定收益首席分析师刘郁认为，由于地方政府债是银行自营的主要配置品种，风险权重下降能够显著减少商业银行资本占用，也有利于商业银行进一步增持。“金融同业投资风险权重上升，可能会导致同业存单和商业银行金融债相关期限利差中枢上升。”刘郁说。 多数市场人士认为，《办法》对债市的结构性影响较大，银行和基金的合作将加强，长期来看利好债市。中信证券研报认为， 《办法》对债市整体影响不大，但结构上对地方债和公募基金利好，对低资质3个月期限以上同业存单和二级资本债有一定利空影响。 银保监会在答记者问时表示，本次修订首次明确了银行投资资管产品的资本计量标准，引导银行落实穿透管理要求。 对此，中信证券研报分析称，公募基金可以穿透到大类资产，不会造成风险权重的大幅跃升，因此，公募基金对银行资本占用较少，叠加非标转标的趋势，基金类委外的比例将会不断提升，预计穿透性较好的债基、货基等规模仍将不断上升，基金类委外将成为银行委外的绝对主体，未来占比有望提升至70%以上，预计规模将达到5.5万亿元以上，将带动债基和货基规模持续扩张，对债市形成长期利好。 严控金融机构扩张风险，助力实体经济发展 多位市场人士也表示，《办法》将进一步引导商业银行回归主业，推动资金脱虚向实，从资本管理的角度增强银行服务实体经济的动力。 《办法》进一步细化企业贷款风险权重，投资级（主要为大型国央企、上市公司）企业贷款和中小企业贷款风险权重将从100% 分别下降至75%和85%，小微企业贷款风险权重保持75%不变。 中信建投证券金融组研报表示，这些变化将更有利于宽信用传导，在继续支持小微企业的同时，推动产业向头部集中。这也将进一步引导资金脱虚向实，回归业务本源，预计银行自营盘对金融债的投资将逐步压降，从而控制同业投资规模。 “二级资本债主要用于补充银行资本，同业存单主要用于补充银行资金，提升两者的风险权重，可以限制银行规模扩张，防范风险。降低高等级信用债的风险权重则可以鼓励银行向实体企业发放贷款，助力宽信用。”一位银行理财投资经理说。 广发证券银行分析师倪军也表示，《办法》对于银行风险资本的管理更为差异化和精细化，传统信贷和非银行债券业务风险权重下降，银行同业债权风险权重提高，体现了规范同业，促进实体的监管取向，利好资产端传统业务占比高、负债端同业负债占比低的银行。 【行业动态与公司要闻】 创业板向未盈利企业敞开大门，考验投行估值定价能力 【上海证券报】近日，2月17日，全面实行股票发行注册制相关制度规则发布实施。深交所发布《深圳证券交易所创业板股票上 市规则（2023年修订）》及《关于未盈利企业在创业板上市相关事宜的通知》，“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”上市财务标准正式启用，符合条件的未盈利企业可在创业板上市。业内人士认为，满足这一条件的企业基本是行业“独角兽”，这将进一步增强创业板对高新技术企业的吸引力，加强金融服务实体经济效能。同时，也对投行参与新股询价时加强合规风控意识、提高定价的审慎度提出了更高的要求。 未盈利企业上创业板时机已成熟 在2020年创业板改革并试点注册制落地之初，深交所制定了未盈利企业在创业板上市的标准及监管制度，为未盈利企业上市预留了空间。同时，考虑到当时市场实际情况，按照“稳中求进”原则，明确了暂不实施的过渡期安排。 创业板试点注册制实施两年多来，发行上市审核工作有序推进，市场运行总体平稳，市场结构和生态持续优化，创业板实施未盈利企业上市标准的时机已经成熟。 深交所表示，一是不同类型的高新技术企业、创新创业企业利用创业板发展壮大的愿望持续增强，其中包括不
