[烟花]【华泰金属】3-4月顺周期的春天3

[烟花]【华泰金属】3-4月顺周期的春天 □3-4月低风险的顺周期春天 无论后期国内经济后势如何，据SMM，在无不可抗力的影响下，下游开工率数据3-4月都会从50%左右快速升至70-80%，短期需求增速爆发力强。 此外海外经济预期23H1也将韧性十足。而反观供给端Q1往往呈现季节性弱势。 因此，叠加3月两会和新领导班子开局之年，我们认为3-4月是风险较低的顺周期春天。 □铝-春季云南限产超预期 据阿拉丁，23年国内电解铝的净增产能约60万吨，供给侧最大的变数是限产力度。春季云南限产超市场预期，配合3-4月的需求旺季对于铝价而言无异于如虎添翼。 国内经济复苏后，电力紧张是否超过21-22年，夏季之后云贵川限产力度如何或将直接决定届时铝的供需格局。 24-25年全球经济一旦共振，供需将持续短缺。填平补齐机会：再生铝-明泰、怡球、顺博 □铜-不确定性是海外 全球新能源和中国电力电网投资将是带动23-25年全球铜需求的主要动力。 23年铜矿山增量达到约90万吨，24-25年净增量将持续显著下降。因此23、24-25年供需缺口或呈现先收敛再扩张的趋势。 填平补齐机会：洛钼、楚江 □风险-夏休淡季和海外经济走势变化。