低位加工费扰动开工率 终端需求恢复前路漫漫

低位加工费扰动开工率终端需求恢复前路漫漫 20230220 www.hongyuanqh.com 詹建平 010-82292669 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 1 目录 •PART01主要观点 周内总结 •个别装置负荷小幅下降，周度开工稍有变动，Q1恒力惠州有新投产计划。（中性偏空） •PTA加工费周度均值已低于200元/吨，已出现计划外的装置降负与检修计划提前。（利多） •聚酯整体产销不佳，长丝明显累库，聚酯负荷进一步提升空间有限。 （利空） •东南亚、南美、西非等地区的外贸订单陆续下达，但内销及欧美订单依旧弱势，整体订单量不及往年同期。（中性偏空） •原油震荡走低，石脑油、MX、PX接连跟跌，成本支撑略显乏力。 （利空） •本周PTA价格偏弱震荡，主要原因是成本支撑不足和供大于求对PTA加工费的压制。 后市预测 •成本方面，继续关注油价回踩后能否上行突破，一方面，市场聚焦于需求端变化，欧佩克和能源署均上调需求预期；另一方面，美国石油库存累库，但油价下方支撑明显；广东石化及东营威联总计360万吨装置将提升运行能力，PX供应将有所提升。需求方面，部分聚酯装置重启提负，关注是否能回升至75%，若产销继续低迷则聚酯工厂对PTA现货的采购难有提振。供应方面，目前PTA加工费偏低，计划外PTA装置检修、减产或有增加。 •综合来看，预计下周PTA震荡整理。成本支撑与供大于求继续博弈，市场已交易过预期不及节前的逻辑，目前缺乏单边驱动的消息，恒力惠州的PTA新产能是否试车也值得关注。 目录 •PART02盘面情况 盘面走势：连续三周下行，本周跌势收缩 本周下跌较为平稳，共计减仓28066手 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 元/吨 PTA期货行情 持仓量结算价成交量 手 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 本周PTA主力合约02月17日最终收盘5438元/吨，较02月10日的收盘价5460元/吨下跌22元/吨，整体变化幅度为-0.40%。 02月17日结算价为5476元/吨，较02月10日的结算价5502元/吨下跌26元/吨，整体变化幅度为-0.47%。 现货价格延续超2%的跌幅，主港货主流在05贴水10-35 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 元/吨 PTA基差走势 基差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 元/吨 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 基差贴水，本周的均值在-26.6元/吨，较前一周有所走弱。 中国市场PTA到岸周度均价为748美元/吨，下跌14.0美元/吨。 华东市场PTA现货价格本周均价为5450.6元/吨，跌幅为-2.3%。 目录 •PART03装置、库存及加工费情况 周度开工基本与上周持平，装置变动不大 02.10-02.16：76.93% 02.03-02.09：76.59% 100% PTA日度产能运行效率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 个别装置负荷小幅下降，东营威联化学另一条线投产 •亚东石化：70万吨PTA装置春节前降负至7成，目前负荷8成，预计维持至2月底。 •中泰石化：120万吨装置1.20停车，原计2月10日重启，现已推迟。 •海伦石化：120万吨装置计划外停车检修，预计持续15天 •珠海英力士：两套共计235万吨装置降负至8成运行，其中一套125万吨装置计划提前到3月中旬检修。 •威联化学：两条产线共计250万吨均已出料，目前总负荷在7成左右。 •嘉通能源：新装置250均投产，目前正常运行。 因加工费持续低位，已出现计划外的检修降负 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 PTA加工利润情况 PTA加工区间 PTA装置毛利 装置含税收入(右轴) 元/吨 元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PTA现货加工费月均年度对比 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 市场供大于求压制PTA加工费，产业链终端的纺织服装的外贸订单不及市场预期。本周加工费均值为177.47元/吨，上周均值为235.23元/吨。短期来看PTA低加工费难有回升，且恒力惠州Q1仍有新投产计划，PTA检修损失量将明显提高。 本周累库进程稍有缓和，下游复工速度有所提升 PTA周度社会库存 5000千吨 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 截止02.17，PTA社会库存为278.8万吨，较前一周累加9.0万吨。累库环比增速为1.68%，速度略有加快，主要还是受终端订单不佳的掣肘。 PTA工厂周度库存减少0.05天，环比增速-0.79% 国内PTA库存天数 2019年2020年2021年2022年2023年 天 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 截止02.16，国内PTA厂家平均库存使用天数为6.31天，连续两周小幅下降。本周部分下游聚酯装置重启，但需求端恢复仍然 慢于往年同期，主要下游涤纶长丝库存偏高。 目录 •PART04基本面分析 本周原油一路走低，石脑油和MX价格走势跟随原油 140 130 120 110 100 90 80 70 60 美元/桶 原油期货价格走势 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 美元/吨 PTA原料价格走势 期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 CCFEI价格指数:MX 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 WTI原油02月17日期货结算价76.34美元/桶，较02月10日下跌3.38美元/桶 布伦特原油02月17日期货结算价83.00美元/桶，较02月10日下跌3.39美元/桶。 原油变化：整体表现先涨后跌，周度均值环比涨幅一般 俄罗斯在3月主动减产50万桶/天，反制欧美价格上限制裁效果明显，油价出现明显上涨，美原油一度突破80美元/桶重要关口；随后，美国再度释放战略储备原油2600万桶，加之美国石油库存累库明显，导致油价承压调整。因此，本周油价涨跌集中于供应端变化，欧洲某国减产推高油价，而美国抛储施压油价。 国际原油期货周度均价对比（02.13-02.17） 单位：美元/桶 项目 WTI期货 BRENT期货 上周结算均价 77.50 84.13 本周结算均价 78.57 85.14 周度均价对比 1.07 1.01 周度涨跌 -4.25% -3.75% 高/低价 80.62/75.06 86.95/81.80 石脑油利润有所上涨，PXN价差持续收缩 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 石脑油生产利润 2019 2020 2021 2022 2023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美元/吨 PXN价差走势对比 20192020202120222023 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 石脑油CFR日本周度均价为721.08美元/吨，石脑油生产利润周度均价为73.88美元/吨。 PXN在300-310美元/吨波动，本周原油成本支撑不足，MX价格因需求表现尚可而相对坚挺。 PX周度开工率75.75%保持不变，本周加工费快速压缩 PX日度产能运行效率PX加工费年度走势 95% 90 85 80 75 70 65 60 20192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 美元/吨 2020202120222023 本周PX价格连续下滑，CFR中国主港周均价为1022.2美元/吨，较上一周下跌1.99%；FOB韩国周均价为999.2美元/吨，较上一周下跌1.87%。 周内广东石化260万吨装置虽已产出，但负荷尚低，且东营威联2#装置目前负荷亦未平稳，进而本周PX开工维持稳定运行。 聚酯工厂对PTA现货采购量积极性有所提升 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 聚酯产业链下游负荷对比 PTA产业链负荷率:PTA工厂PTA产业链负荷率:聚酯工厂PTA产业链负荷率:江浙织机 % PTA周度开工率本周下降至74.44%，聚酯工厂上升至70.27% 由于聚酯产销整体不佳，聚酯企业开工负荷提升速度偏慢，聚酯端暂无新增产能。 聚酯工厂恢复速度不及往年，织机负荷提升较快 聚酯工厂日度开工率 20192020202120222023 % 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 江浙织机日度开工率 20192020202120222023 成本支撑偏弱叠加市场供应压力加大，下游工厂多小号春节前的备货原料，聚酯工厂难以降价换量，调价刺激下游拿货效果不佳。 江浙织机开工已接近60%，开工继续攀升，节后复工较晚的织造工厂本周开机率也陆续恢复至正常水平。 内销市场表现一般，外贸订单批量下达 100 90 80 70 60 50 40 聚酯产成品开工对比 装置负荷率:涤纶短纤:国内开工率:涤纶长丝:江浙地区开工率:聚酯切片:国内 % 聚酯产成品产销走势 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 涤纶长丝日度产销率涤纶短纤日度产销率聚酯切片日度产销率 截止02月17日，聚酯产销整体平淡，周内平均估算在6成左右。 涤纶长丝市场重心偏弱 直纺涤纶短纤现货价格震荡下跌 聚酯半消光切片市场均价窄幅下跌 聚酯瓶片现货市场价格震荡盘整 化纤市场价格下降，终端拿货心态谨慎 国内涤纶短纤装置负荷率国内涤纶长丝装置负荷率 100 90 80 70 60 50 40 2019年2020年2021年2022年2023年 % 110% 100 90 80 70 60 50 40 2019年2020年2021年2022年2023年 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 国内聚酯切片装置负荷率 100 95 90 85 80 75 70 65 60 2019年2020年2021年2022年2023年 % 23 需求端虽有回升但之前绝对水平偏低，长丝超50%是累库状态 涤纶长丝POY库存天数对比涤纶长丝DTY库存天数对比 2019202020212022202320192020202120222023 4050 3545 40 3035 2530 2