归母净利润高速增长，造价业务发展良好

广联达(002410.SZ) 归母净利润高速增长，造价业务发展良好 计算机 2023年02月21日 强烈推荐(维持) 股价:62.64元 主要数据 行业计算机 公司网址www.glodon.com 大股东/持股刁志中/15.95% 实际控制人刁志中 总股本(百万股)1,191 流通A股(百万股)992 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)746 流通A股市值(亿元)621 每股净资产(元)4.88 资产负债率(%)39.6 行情走势图 事项： 公司公告2022年度业绩快报，公司2022年实现营业总收入65.87亿元，同比增长17.22%，实现归母净利润9.63亿元，同比增长45.67%。 平安观点： 公司2022年归母净利润高速增长，业绩表现突出。根据公司公告，公司2022年实现营业总收入65.87亿元，同比增长17.22%。其中，公司数字造价业务实现收入47.73亿元，同比增长25.16%；数字施工业务实现收入13.22亿元，同比增长9.66%；数字设计业务实现收入1.2亿元，同比下降7.91%。公司2022年实现归母净利润9.63亿元，同比增长45.67%。公司归母净利润实现高速增长，业绩表现突出。 公司数字施工业务新增项目和客户数量快速增长，数字设计业务已在真 公司造价业务发展良好，数字新成本业务发展潜力大。2022年是公司“八三”（2020-2022）战略期的收官之年，公司数字造价业务完成全面云转型。数字造价业务2022年实现收入47.73亿元，同比增长25.16%；签署云合同39.01亿元，同比增长25.84%。公司数字造价业务在全面云转型的带动下，云计价、云算量、工程信息等产品持续稳定增长。另外，公司2022年3月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。2022年上半年，公司数字新成本解决方案甲方成本样板客户价值验证通过3家，产品和项目试点客户10家。2022年全年，公司数字新成本业务实现快速增长。考虑到我国建筑业庞大的甲方和施工单位群体，公司数字新成本业务未来发展潜力大。 闫磊 证券分析师 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 研究助理 徐碧云 一般证券从业资格编号 S1060121070070 XUBIYUN372@pingan.com.cn 实项目中进行价值验证。2022年，公司数字施工业务实现收入13.22亿元，同比增长9.66%。公司数字施工业务着力推进头部客户和重点项目的深度经营取得良好效果，新增项目和客户数量快速增长。数字施工业务主要服务施工企业客户，产品的交付、验收和回款存在较为明显的季 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)4,0055,6196,5877,9959,737 YOY(%)13.140.317.221.421.8 YOY(%)40.5100.145.738.525.3 净利润(百万元)3306619631,3331,671 净利率(%)8.311.814.616.717.2 毛利率(%)88.784.185.184.984.6 EPS(摊薄/元)0.280.550.811.121.40 ROE(%)5.211.415.219.021.3 P/E(倍)225.9112.977.556.044.7 公 司报 告 公 司事项点评 证 券研究报 告 P/B(倍)11.712.911.810.79.5 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 节性，第四季度收入占比通常为全年最高。2022年前三季度，公司数字施工业务收入同比增长32.46%。由于2022年第四季度各地陆续迎来感染高峰，数字施工业务的实施交付和客户验收等工作均受到影响，导致数字施工业务2022年全年增速有所放缓。考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间，我们坚定看好公司数字施工业务的发展前景。公司数字设计业务2022年实现收入1.2亿元，同比下降7.91%。2022年，建筑设计行业不景气一定程度上影响了公司设计产品的市场拓展和销售节奏，下半年公司陆续发布数维房建设计产品集和数维道路设计产品，数维设计业务聚焦基于自主图形平台的产品研发、客户验证与市场推广，已经在房建和基建设计院的真实项目中进行价值验证。数字设计业务未来有望成为公司业绩增长的新动力。 盈利预测与投资建议：根据公司的2022年度业绩快报，我们微调了公司2022-2024年的盈利预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为9.63亿元（原预测值为9.66亿元）、13.33亿元（原预测值为13.36亿元）、16.71亿元（原预测值为16.76亿元），EPS分别为0.81元、1.12元、1.40元，对应2月20日收盘价的PE分别约为77.5、56.0、44.7倍。公司数字造价业务云转型覆盖全国，造价业务云转型成果显著，施工业务未来发展前景广阔。公司在设计业务领域积极拓展，数维设计产品 （数维房建产品等）取得快速突破，未来有望成为公司业绩增长的新动力。公司数字建筑产业链布局持续完善，行业龙头地位持续加强。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）造价业务发展不达预期。公司2022年3月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。如果数字新成本业务的拓展不及预期，则公司的造价业务将存在发展不达预期的风险。（2）施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。（3）设计业务发展不达预期。当前，公司数维设计产品（数维房建产品等）取得快速突破。如果这些产品未来的用户接受度低于预期，则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。 会计年度2021A2022E2023E2024E 主要财务比率 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表 会计年度2021A2022E2023E2024E 利润表 流动资产 5122 6447 8231 10219 现金 4050 5184 6696 8347 应收票据及应收账款 554 656 797 970 其他应收款 75 89 108 132 预付账款 36 43 52 64 存货 71 78 96 119 其他流动资产 335 397 482 587 非流动资产 4946 4663 4356 4033 长期投资 326 304 281 259 固定资产 907 820 723 616 无形资产 531 508 472 423 其他非流动资产 3183 3031 2879 2734 资产总计 10068 11110 12587 14252 流动负债 3637 4060 4766 5460 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 268 294 364 451 其他流动负债 3369 3767 4402 5009 非流动负债 158 146 135 124 长期借款 51 40 28 17 其他非流动负债 107 107 107 107 负债合计 3795 4207 4901 5584 少数股东权益 485 569 685 831 股本 1189 1191 1191 1191 资本公积 3174 3237 3237 3237 留存收益 1425 1906 2573 3408 归属母公司股东权益 5788 6334 7001 7836 负债和股东权益 10068 11110 12587 14252 营业收入 5619 6587 7995 9737 营业成本 893 979 1211 1503 税金及附加 46 54 66 80 营业费用 1587 1727 1967 2337 管理费用 1099 1251 1441 1723 研发费用 1333 1528 1840 2239 财务费用 -53 -14 -19 -25 资产减值损失 -1 -1 -2 -2 信用减值损失 -25 -30 -37 -45 其他收益 86 86 86 86 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 -16 -16 -16 -16 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 758 1100 1521 1903 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 10 10 10 10 利润总额 749 1091 1511 1894 所得税 31 45 62 77 净利润 719 1047 1450 1817 少数股东损益 58 84 116 146 归属母公司净利润 661 963 1333 1671 EBITDA 854 1339 1777 2170 EPS（元） 0.55 0.81 1.12 1.40 单位:百万元单位:百万元 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 40.3 17.2 21.4 21.8 营业利润(%) 83.1 45.1 38.2 25.1 归属于母公司净利润(%) 100.1 45.7 38.5 25.3 获利能力毛利率(%) 84.1 85.1 84.9 84.6 净利率(%) 11.8 14.6 16.7 17.2 ROE(%) 11.4 15.2 19.0 21.3 ROIC(%) 69.7 64.4 120.2 300.7 偿债能力资产负债率(%) 37.7 37.9 38.9 39.2 净负债比率(%) -63.7 -74.5 -86.7 -96.1 流动比率 1.4 1.6 1.7 1.9 速动比率 1.3 1.5 1.6 1.7 营运能力总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 应收账款周转率 10.7 10.6 10.6 10.6 应付账款周转率 3.3 3.3 3.3 3.3 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.55 0.81 1.12 1.40 每股经营现金流(最新摊薄) 1.31 1.30 1.82 2.07 每股净资产(最新摊薄) 4.86 5.32 5.88 6.58 估值比率P/E 112.9 77.5 56.0 44.7 P/B 12.9 11.8 10.7 9.5 EV/EBITDA 84.2 51.9 38.4 30.8 单位:百万元 经营活动现金流 1566 1545 2168 2469 净利润 719 1047 1450 1817 折旧摊销 158 261 285 301 财务费用 -53 -14 -19 -25 投资损失 16 16 16 16 营运资金变动 569 232 433 358 其他经营现金流 158 2 2 2 投资活动现金流 -1541 3 3 3 资本支出 745 -0 -0 -0 长期投资 -946 0 0 0 其他投资现金流 -1340 3 3 3 筹资活动现金流 -819 -414 -659 -821 短期借款 -3 0 0 0 长期借款 51 -12 -11 -11 其他筹资现金流 -867 -402 -648 -810 现金净增加额 -808 1134 1512 1651 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场