归母净利润高速增长，造价和施工业务表现良好

广联达(002410.SZ) 计算机 2022年08月23日 归母净利润高速增长，造价和施工业务表现良好 强烈推荐（维持） 股价：50.18元 主要数据 行业计算机 公司网址www.glodon.com 大股东/持股刁志中/15.96% 实际控制人 总股本(百万股)1,191 流通A股(百万股)995 事项： 公司公告2022年半年报，2022年上半年实现营业总收入27.70亿元，同比增长27.19%，实现归母净利润3.97亿元，同比增长38.77%，EPS为0.3374元。 平安观点： 公司营收快速增长，归母净利润高速增长。公司2022年上半年实现营业 总收入27.70亿元，同比增长27.19%，营收实现快速增长。分产品看，数字造价业务实现收入20.99亿元，同比增长25.00%；数字施工业务实现收入5.00亿元，同比增长56.94%。公司2022年上半年实现归母净利 润3.97亿元，同比增长38.77%；实现扣非归母净利润3.69亿元，同比增长34.59%。公司归母净利润和扣非归母净利润均实现高速增长，公司 流通B/H股(百万股) 业绩表现亮眼。 总市值（亿元） 598 流通A股市值(亿元) 499 公司毛利率和期间费用率均同比下降，研发投入持续加大。公司2022年 每股净资产(元) 4.67 上半年毛利率为85.54%，同比下降3.30个百分点，主要是因为，数字造 资产负债率(%)38.0 行情走势图 证券分析师 闫磊投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 价业务和数字施工业务毛利率分别同比下降1.62和6.18个百分点。公司 2022年上半年期间费用率为68.78%，同比下降3.86个百分点，表明公司费控成效良好。公司持续在图形平台、人工智能、物联网等重点领域加大研发投入。2022年上半年，公司研发投入金额为7.90亿元，同比增长19.14%，研发投入的营收占比为28.68%。公司在图形平台等关键技术领域持续加强研发投入，为关键技术支撑和牵引公司业务发展提供了有力保障。 公司数字造价和数字施工业务表现良好。在数字造价业务方面，2022年上半年，数字造价业务实现收入20.99亿元，同比增长25%；签署云合同 17.07亿元，同比同口径增长24.58%；造价业务相关云合同负债21.93亿元，相较年初增加1.47亿元；造价云收入15.60亿元，同比增长33.58%，占造价业务收入比例达到74.32%，占营业总收入的比例达到56.31%，造价云业务收入已经成为公司营收的主要来源。2022年是公司八三规划收官之年，也是公司数字造价业务云转型的收官之年。在全面云转型带动下，截至报告期末，公司2020年转型地区转化率达到70%，续费率达到80%；2021年新转型地区的转化率达到60%，首年度续费率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4005 5619 7004 8517 10388 YOY(%) 13.1 40.3 24.6 21.6 22.0 净利润(百万元) 330 661 966 1336 1676 YOY(%) 40.5 100.1 46.1 38.3 25.5 毛利率(%) 88.7 84.1 83.9 83.6 83.3 净利率(%) 8.3 11.8 13.8 15.7 16.1 ROE(%) 5.2 11.4 15.3 19.1 21.4 EPS(摊薄/元) 0.28 0.55 0.81 1.12 1.41 P/B(倍) 9.3 10.3 9.4 8.5 7.6 P/E(倍)180.990.461.944.735.7 公 司报告 公 司半年报点评 证券研究报告 广联达·公司半年报点评 超过80%。公司造价云转型成果显著。在数字施工业务方面，2022年上半年，数字施工业务实现收入5亿元，同比高速增长56.94%；新签署合同额继续快速增长，并强化了从合同到营业收入的流程管控，提高了合同转化率。截至报告期末，数字施工项目级产品累计服务项目数接近7万个，累计服务客户接近6000家；2022年当年新增项目数1万个，新增客户500家。考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间，我们看好公司数字施工业务未来的巨大发展潜力。 盈利预测与投资建议：根据公司的2022年半年报，我们调整公司2022年的盈利预测，2022年的归母净利润调整为9.66亿元（前值为10.18亿元），维持对公司2023-2024年的盈利预测，公司2022-2024年的EPS分别为0.81元、1.12元、1.41元，对应8月22日收盘价的PE分别约为61.9、44.7、35.7倍。公司数字造价业务云转型覆盖全国，造价业务云转型成果显 著，施工业务未来发展潜力巨大。公司在设计业务领域积极拓展，数维设计产品（包括数维房建和数维市政等）2022年上半年取得快速突破。公司数字建筑产业链布局持续完善，行业龙头地位持续加强。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）造价业务发展不达预期。当前，公司造价业务云转型覆盖全国。未来造价业务的发展需要推出更多的新的造价云产品，如果公司不能及时推出客户接受度较高的新的造价云产品，则公司造价业务发展将存在不达预期的风险。（2）施 工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。（3）设计业务发展不达预期。2022年上半年，公司数维设计产品（包括数维房建和数维市政等）取得快速突破。如果这些产品未来的用户接受度低于预期，则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。 2/4 广联达·公司半年报点评 会计年度2021A2022E2023E2024E 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 流动资产51226845871410796 现金4050549570708789 应收票据及应收账款5546988491035 其他应收款7595115141 预付账款36465668 存货7190111137 其他流动资产335422514626 非流动资产4946466343564033 长期投资326304281259 固定资产907820723616 无形资产531508472423 其他非流动资产3183303128792734 资产总计10068115081307014829 流动负债3637446252516037 短期借款0000 应付票据及应付账款268339419519 其他流动负债3369412448325518 非流动负债158146135124 长期借款51402817 其他非流动负债107107107107 负债合计3795460953866161 少数股东权益485569686832 股本1189119111911191 资本公积3174323132313231 留存收益1425190825763413 归属母公司股东权益5788633069987836 负债和股东权益10068115081307014829 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流1566186222312538 净利润719105014521822 折旧摊销158261285301 财务费用-53-15-20-27 投资损失16161616 营运资金变动569547495423 其他经营现金流158222 投资活动现金流-1541333 资本支出745-0-0-0 长期投资-946000 其他投资现金流-1340333 筹资活动现金流-819-421-659-822 短期借款-3000 长期借款51-12-11-11 其他筹资现金流-867-409-648-811 现金净增加额-808144515751719 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 营业收入56197004851710388 营业成本893112813951730 税金及附加46577085 营业费用1587181120872493 管理费用1099133115331828 研发费用1333162519592389 财务费用-53-15-20-27 资产减值损失-1-2-2-2 信用减值损失-25-32-39-48 其他收益86868686 公允价值变动收益0000 投资净收益-16-16-16-16 资产处置收益0000 营业利润758110415231909 营业外收入1111 营业外支出10101010 利润总额749109515141900 所得税31456278 净利润719105014521822 少数股东损益5884117146 归属母公司净利润66196613361676 EBITDA854134117792174 EPS（元）0.550.811.121.41 主要财务比率 会计年度2021A2022E2023E2024E 成长能力 营业收入(%)40.324.621.622.0 营业利润(%)83.145.638.025.3 归属于母公司净利润(%)100.146.138.325.5 获利能力 毛利率(%)84.183.983.683.3 净利率(%)11.813.815.716.1 ROE(%)11.415.319.121.4 ROIC(%)69.764.6155.8657.7 偿债能力 资产负债率(%)37.740.041.241.5 净负债比率(%)-63.7-79.1-91.6-101.2 流动比率1.41.51.71.8 速动比率1.31.41.51.7 营运能力 总资产周转率0.60.60.70.7 应收账款周转率10.710.610.610.6 应付账款周转率3.33.33.33.3 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)0.550.811.121.41 每股经营现金流(最新摊薄)1.311.561.872.13 每股净资产(最新摊薄)4.865.315.876.58 估值比率 P/E90.461.944.735.7 P/B10.39.48.57.6 EV/EBITDA84.240.529.823.8 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料