天然橡胶·周度报告：加息预期压制，供应淡季谨慎追空

天然橡胶·周度报告 2023年2月20日 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 汤剑林 ·从业资格编号F3074960 ·投资咨询编号Z0017825 邮箱：tangjianlin@jinxinqh.com 加息预期压制，供应淡季谨慎追空 内容提要 供应：国内云南和海南产区进入停割期，全球逐渐进入减产期，供应端持续缩量，这对原料的价格有所支撑，泰国橡胶方面，本周生胶片均价在47.21泰铢/公斤，环比下跌0.19%；烟胶片均价49.37泰铢/公斤，环比下跌0.41%；胶水均价49.24泰铢 /公斤，环比上涨1.11%；杯胶均价39泰铢/公斤，环比下跌1.17%。 需求：下游轮胎企业开工进一步恢复，部分工厂年前备货有限，周内维持逢低买入，部分胶种成交气氛尚可。但部分非轮胎橡胶制品开工整体恢复有限，交投改善相对有限。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为67.23（+5.31）%，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.02（+4.02）%。本周轮胎库存继续去库，山东地区全刚轮胎库存天数35.75（-3）天，半钢轮胎库存天数36.95（-2.96）天。 库存：本周青岛天然橡胶库存仍延续累库，截至第五周青岛地区干胶现货库存55.6159（+1.3747）万吨，青岛保税区干胶库存10.375（0.3305）万吨。截至2月 17日，天然橡胶仓单库存18.5580（+0.0460）万吨，20#标准胶仓单库存2.6652 （-0.1109）万吨。 操作建议 供应端短期暂无明显压力，随着逐渐进入减产期后续仍存缩减的预期，需求端本周延续走高，企业生产积极性较高。需求转好叠加供应季节性收缩，预计天然橡胶下方空间有限，12500下方关注做多机会。关注轮胎需求转好预期下，多NR空RU的套利。 风险提示 原油价格大幅反弹；需求大幅改善；宏观政策管控 一、期现价格 图1：天然橡胶期货价格 图2：中国全乳胶主流价：元/吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院 资料来源：卓创资讯，优财研究院 图3：泰国天然橡胶原料：泰铢/公斤 图4：中国天然橡胶到岸价（CIF）:美元/吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院 资料来源：卓创资讯，优财研究院 图5：中国合成橡胶主流价：元/吨 图6：天然橡胶-合成橡胶价差：元/吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院 资料来源：卓创资讯，优财研究院 图7：天然橡胶主力合约基差：元/吨 图8：20#标准胶主力合约基差：元/吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院 资料来源：卓创资讯，优财研究院 二、基本面数据及图表 1、供应： 图9：泰国天然橡胶月度产量：千吨图10：印度尼西亚天然橡胶月度产量：千吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院图11：越南天然橡胶月度产量：千吨图12：甲醛装置利润：元/吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 2、需求： 图13：全钢轮胎：开工率：中国（周）：%图14：半钢轮胎：开工率：中国（周）：% 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 图15：全钢轮胎：库存可用天数：山东（周）图16：半钢轮胎：库存可用天数：山东（周） 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院图17：中国轮胎出口数量：吨图18：中国全钢轮胎出口数量：吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 图19：中国半钢轮胎出口数量：吨图20：汽车销量：万辆 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 图21：乘用车销量：万辆图22：商用车销量：万辆 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 图23：重卡销量：辆图24：公路运输货物运量：万吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院 3、库存： 图25：青岛干胶一般贸易库存：吨图26：青岛干胶保税区库存：吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 图27：天然橡胶（RU）仓单库存：吨图28：20#标准胶仓单库存：吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 4、利润： 图29：泰国RSS3理论生产利润：元/吨图30：泰国STR20理论生产利润：元/吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 图31：海南天然胶乳理论生产利润：元/吨图32：海南SCRWF交割利润：元/吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 5、降雨量： 图33：泰国地区降雨量：毫米图34：中国主产区降雨量：毫米 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 三、总结及展望 本周天然橡胶供需端暂无明显变化，但天然橡胶期现货价格维持震荡走弱。供应端来看，当前国内云南和海南产区处于停割期，东南亚产区逐渐进入减产期，泰国北部原料基本处于割胶末期，南部进入减产期，供应端的缩减也支撑胶水的价格；越南产区处于停割期，柬埔寨处于季节性供应缩减。需求方面，国内轮胎开工率节后大幅回升，受宏观预期推升，企业生产积极性偏高，国内轮胎开工率当前处于近五年来高位，且下游轮胎库存延续去库。利润方面，泰国RSS3理论生产利润周内走低，而STR20利润小幅走高，近期随着轮胎需求预期向好，STR20价格表现相对RSS3较好。 综合来看，供应端短期暂无明显压力，随着逐渐进入减产期后续仍存缩减的预期，需求端本周延续走高，企业生产积极性较高。需求转好叠加供应季节性收缩，预计天然橡胶下方空间有限，12500下方关注做多机会。关注轮胎需求转好预期下，多NR空RU的套利。 风险提示：原油价格大幅反弹；需求大幅改善；宏观政策管控 重要声明 分析师承诺 作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员，具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。作者以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益。 免责声明 本报告仅供金信期货有限公司（以下简称“本公司”）客户参考之用。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议。在任何情况下，本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格。本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场，本报告所指的期货或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态，且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 市场有风险，投资需谨慎。本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，且本报告不应取代投资者的独立判断。请务必注意，据本报告作出的任何投资决策均与本公司、本公司员工无关。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面授权或协议约定，除法律规定的情况外， 任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容。如引用、刊发，需注明出处为“金信期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 地址：上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话：400-0988-278 网址：https://www.jinxinqh.com/