苯乙烯期货周报：供需逐步好转且估值偏低，苯乙烯低位支撑偏强

苯乙烯期货周报 供需逐步好转且估值偏低，苯乙烯低位支撑偏强 作者：张晓珍 联系方式：18688415831 扫码开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年02月19日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 周度观点 苯乙烯成本端：美国经济数据仍较好，加息预期略升温，加上美国计划再度释放战略储备等对油价压制明显，且OPEC方面计划坚持2022年底达成的石油协议不变，短期市场无明显利好支撑，布油在75-90美元/桶区间震荡。原料纯苯方面，2月国内纯苯供需格局延续弱势，上周纯苯供需延续双降趋势。供应上，上周亚洲纯苯负荷77.2%（-0.8%），国内纯苯综合负荷略降至80.45%（-1.06%）；需求上，下游综合负荷环比下降至66.51%（-1.16%），主要因苯乙烯、苯胺等负荷的下降，且纯苯下游综合利润大幅压缩。目前纯苯华东主港库存高位，加上下游几大套装置停车检修，且纯苯下游综合利润大幅压缩，需求端支撑偏弱，短期纯苯难有实质性去库。但纯苯内外盘持续倒挂，亚美套利窗口持续开启，预计后续纯苯进口存下降预期，对纯苯价格存一定支撑。 供需：随着部分苯乙烯装置进入检修，加上下游开工逐步恢复，2月苯乙烯累库幅度收窄，周度供需继续好转。上周因北方华锦和唐山旭阳停车，苯乙烯负荷下降至68.02%（-1.89%）。需求上，下游综合负荷环比回升至47.5%（+1.25%），下游负荷提升节奏放缓。下游EPS负荷回升节奏放缓，部分工厂负荷偏低；PS负荷回升中，但开工率较往年偏低；ABS整体开工尚可，但行业利润持续压缩至亏损，后续可能承压ABS开工。2月苯乙烯整体供需偏弱，但随着部分装置计划内检修及计划外检修增加，2月累库幅度继续收窄；3月存去库预期；但4月随着新装置逐步投产，苯乙烯累库压力较大。 估值：中性偏低。非一体化苯乙烯行业亏损112元/吨。 观点：近期苯乙烯装置计划内检修及计划外检修增加，且随着苯乙烯装置开始亏损，不排除后期非一体化装置检修增加，在苯乙烯供应逐步收缩且下游需求继续提升下，苯乙烯供需逐步好转，价格低位存一定支撑。但因下游复工节奏放缓，广东石化投产在即，内外盘持续倒挂下 EB04低位偏多对待 （参考8300附近或以 下）；EB4-5逢低正套 EB03/04低位偏多对待 （参考8300附近或以下） EB3-5/EB4-5逢低偏正套 出口窗口关闭，短期港口库存去化不明显，高库存压制苯乙烯反弹。短期苯乙烯驱动仍不明显，后期关注下游复工情况及新增装置检修情况 一、苯乙烯行情回顾 上周苯乙烯市场宽幅震荡，下游整体需求疲软，部分工厂复工缓慢，导致苯乙烯港口库存消化缓慢，维持高位运行，尽管浙江石化和唐山旭阳进入检修，市场货源整体供应正常，部分贸易商逢低补空。至周五现货8320对8340，2月下8370对8380，3月下8430对8450，4月下8430对8440，单位：元/吨。 美金苯乙烯市场小幅整理，内外盘基差维持倒挂，低价买盘跟进尚可，但船货报盘有限，市场观望气氛浓厚，3月到船货买盘1085LC90，单位：美元/吨。 苯乙烯基差情况（单位：元/吨） 苯乙烯基差和库存对比（单位：元/吨，万吨） 苯乙烯基差（右轴）库存:苯乙烯:华东地区 251800 1600 201400 1200 151000 800 600 10400 200 50 (200) 9000 8900 8800 8700 8600 8500 8400 8300 8200 EB期限结构 Dates CL1 CL2 CL3 CL4 CL5 CL6 2023/2/172023/2/162023/2/152023/2/142023/2/132023/2/3 0(400) 2020202120222023 00 00 00 00 00 0 2022-09-23 00 2022-10-23 2022-11-232022-12-232023-01-23 10 1500EB基差 8 10006 5004 2 0 EB基差EB04-EB05EB03-EB04 (500)-2 二、供需两弱，高库存压制下价格弹性偏弱 国内纯苯产能消费增长情况（单位：万吨） 国内纯苯供需情况（单位：万吨，%） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 石油苯产量 160 140 120 纯苯产能表观消费量产能增速(右轴)消费增速(右轴) 2018年 2019年 2020年2021年 2022年 36 34 32 30 28 26 24 22 20 加氢苯产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内加氢苯月度产量情况（单位：万吨） 国内石油苯月度产量情况（单位：万吨） 2018年2019年2020年2021年2022年 100 80 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 产品 企业 产能（万吨） 投产时间 苯乙烯420 中信国安 20 2022年12月 连云港石化 60 2023年1月 浙江石化 10 2022年10月，裂解苯乙烯抽提 淄博峻辰 50 2023年1季度 安庆石化 40 2023年1季度 广东石化 80 2023年1月 浙江石化 60 2023年2季度 宁夏宝丰 20 2023年2季度 山东京博 68 2023年3季度 洛阳石化 12 投产时间不明确 酚酮（191） 江苏瑞恒 40 2022年12月 江苏盛虹 40 2022年12月 广西华谊 16 2023年2月 惠州忠信（2期） 28 2023年2季度 西撒化工 5 2023年2季度 恒力石化 42 2023年3季度 海湾化学 20 2023年下半年 苯胺 万华（福建） 36 2023年下半年 2023年纯苯下游投产计划（2） 产品 企业 产能（万吨） 投产时间 己内酰胺（170） 永荣科技 30 2023年4月 巴陵石化 30 2023年7月 湖北三宁 30 2023年10月 巴陵石化 30 2023年10月 福建申远 20 2023年11月 鲁西化工 30 2023年四季度 己二酸（85） 恒力石化 30 2023年Q2 重庆华峰 20 2023年Q3 华鲁恒升 20 2023年Q4 新疆独山子天利 15 2023年Q4 2023年纯苯新增产能 企业名称 产能（万吨） 投产时间 盛虹炼化 60 2022年12月 安庆石化 8 2023年1/2月 镇海炼化 8 2022年12月，PX扩能 淄博峻辰 6 2022年12月下 广东石化 80 2023年1月 海南炼化 33 乙烯计划1月，重整及歧化计划4月 大榭石化 25 2023年1月 中海油惠州 25 2023年3/4月 锦西石化2期 5 2023年2季度 锦州石化2期 5 2023年2季度 湖北金澳 5 2023年上半年 2023年总计 260 2023年纯苯下游投产计划（1） 据CCF统计，从产业链装置投产/重启来看，2-4月纯苯新增供应产能约196万吨附近，合计月度产量约15.3万吨/月，主要在新投上，主要是广东石化、海南炼化等投产以及富海重启；下游新增/重启产能合计170万吨，带动纯苯需求约9.8万吨/月；新增方面表现累库存。 从产业链装置检修来看，从产业链装置检修来看，纯苯检修供应月度损失量预计22.9万吨附近；下游装置检修月度损失需求合计约12.8万吨附近，由此，通过当前统计的上下游检修供需面表现去库存为主，去库存主要3-4月份。 综上2-4月国内纯苯产业链装置检修/重启和新增来看供应净减少7.7万吨，需求净减少3.1万吨，供需表现去库存。 石脑油裂解价差（单位：美元/吨） 乙烯裂解价差（单位：美元/吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 20192020202120222023 亚洲石脑油裂解价差 700 600 500 400 300 200 100 0 20192020202120222023 乙烯裂解价差 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 BZ-NAP价差（单位：美元/吨） PX-NAP价差（单位：美元/吨） 700 500 300 100 20192020202120222023 BZ-NAP 700 600 500 400 300 200 100 20192020202120222023 PX-NAP 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PX-TL价差（单位：美元/吨） BZ-TL价差（单位：美元/吨） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 600 500 400 300 200 100 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 PX-TL TDP价差（单位：美元/吨） 调油价差（单位：美元/吨） 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 TDP价差 300 250 200 150 100 50 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 0 -50 -100 20192020202120222023 201820192020202120222023 500 调油价差 400 300 200 100 0 -100 -200 纯苯韩美套利情况（单位：美元/吨） 纯苯中韩套利情况（单位：美元/吨） 纯苯美韩套利（韩国到美国）（右轴）纯苯:FOB美国海湾 现货价(中间价):纯苯:FOB韩国 2200 1700 1200 700 800 600 400 200 0 -200 -400 1500 1300 1100 900 700 中韩套利（右）纯苯:中国到岸现货价(中间价):纯苯:FOB韩国 纯苯亚欧套利情况（单位：美元/吨） 乙烯美亚套利情况（单位：美元/吨） 纯苯欧亚价差(亚洲到欧洲)（右）纯苯:中国到岸 纯苯:FOB鹿特丹 1600 1100 600 0 -100 -200 -300 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 东北亚-美湾（右）乙烯:CFR东北亚乙烯:FD美国海湾 700 600 500 400 300 200 100 0 韩国纯苯出口情况（单位：万吨） 截止2023年1月韩国纯苯出口地区（单位：万吨） 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月 2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月 252022年11月2022年12月2023年1月 20 15 10 5 0 韩国纯苯出口中国和美国变化情况（单位：%） 美国中国中国台湾 100% 80% 60% 40% 20% 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 0% 韩国纯苯出口美国占比韩国纯苯出口中国占比 纯苯内外盘持续倒挂，韩国至美国套利窗口打开，2月上韩国纯苯出口至美国增加。2023年2月1-10日韩国纯苯总出口量为99423吨，其中，出口美国38110吨，出口中国55313吨，出口台湾6000吨。。 国内纯苯月度进口情况（单位：万吨）2021年国内苯纯苯进口来源 2018年20