农产品策略周报：情绪改善生猪期现上涨，进口加速豆类高位调整

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 情绪改善生猪期现上涨，进口加速豆类高位调整 —农产品策略周报20230219 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕:巴西大豆出口加速，豆类高位调整 品种 周观点 中线展望 1、供给：1-4月进口预估800（+0）、630（+0）、600（-10）、900（+165），预报累计2930万吨，预报累计同比3.3%，预报累计环比-1.5%。2、需求：2月10日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存566万吨，环比+1.55%，同比-7.08%。国内主流油厂豆粕未执行合同382万吨，环比+11.00%，同比+36.00%。3、库存：2月10日当周，国内主流油厂豆粕库存57万吨，环比+28.00%，同比+123.00%。4、基差：2023年02月17日豆粕活跃合约基差632元/吨(周环比-65),菜粕活跃合约基差198元/吨(周环比+19)。5、利润：2023年02月17日进口榨利美湾豆-370.56元/吨（周环比5.44），美西豆-401.46元/吨（周环比58.51）， 蛋白粕 南美豆-157.07元/吨（周环比84.17），加菜籽-377.26元/吨（周环比80.70）。6、总结：尽管阿根廷大豆产量预估再度下调，但巴西大豆出口加速，内外盘豆类市场呈高位调整走势。短期看，阿根廷大豆产量预期仍存下调空间，但仍难掩南美豆整体丰产。巴西大豆陆续上市，预计2月出口超1000万吨，美豆价格高位松动。关注本周农业展望论坛，或暗示美豆新作面积增长。1-4月中国大豆进口预报量同比略增，尤其4 豆粕：震荡菜粕：震荡 月进口预报大幅上调；中国进口菜籽到港大增，菜粕供应预期增加。下游备货需求仍偏弱，豆粕库存环比走高，油厂胀库停机。蛋白粕料短期承压，跟随外盘调整。中期看，3、4月供需报告或继续下调阿根廷大豆产量预估，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。2月底农业展望论坛，预计美豆23/24年度面积或增。下游需求季节性偏弱。蛋白粕或步入周期性下行趋势。长期看，南美豆新作上市，美豆新作增产，蛋白粕需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 油脂：区间下沿如期反弹，上方压力渐增 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：01月棕油产量138.04万吨(环比-14.73%，同比10.12%)，出口113.55万吨(环比-22.67%，同比-1.76%)，月末库存226.82万吨(环比3.26%，同比46.10%)。2、需求：2022年1-12月豆油累计进口33.9万吨，同比-69.5%；棕榈油累计进口494.4万吨，同比-22.5%；菜籽油累计进口106.1万吨，同比-56.5%。2022年1-12月油脂累计进口557.0万吨，同比-46.4%。3、库存：2月18日表观库存：棕榈油99.7万吨(周环比-0.94%，同比+140.82%），豆油52.45万吨（周环比-4.11%，同比-26.75%）。隐性库存：（棕油+豆油+大豆*0.185+菜籽*0.365）合计284.71万吨(周环比-0.72%，同比+0.00%）。4、基差：2023年02月17日豆油活跃合约基差852元/吨(周环比-44),棕榈油活跃合约基差-16元/吨(周环比-06),菜籽油活跃合约基差1042元/吨(周环比-07)。5、利润：2023年02月17日油脂进口利润仍偏低，豆油-584.32元/吨，棕油-52.59元/吨，菜油-1982.36元/吨。6、总结：短期看，阿根廷大豆产量预期再度下调，但仍难掩南美豆整体丰产。巴西大豆陆续上市，预计2月出口超1000万吨，美豆价格高位松动。马来棕油库存回升利空出尽，且印尼2-4月棕油出口预计减少40-50万吨，国际棕油市场供应收紧。加菜籽新作出口放缓。印度油脂进口或季节性回落。中国棕油进口预报量环比下降，豆油、菜油进口环比增长明显。国内开学消费改善有限，油脂区间下沿反弹后，上方压力渐增，料延续区间运行。中期看，南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。本周农业展望论坛或给出美豆23/24年度更多指引，预计美豆面积增长概率大。此外关注棕油产区尤其印尼生柴政策执行进度。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；棕油反套离场；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 震荡 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 3 豆一：供需双弱，预计价格持稳运行 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑：1、供给：2023年02月17日国产大豆（三等）产销区价差：大连-北安200.00，周环比0.00；山东-北安140.00，周环比0.00；天津-北安780.00，周环比0.002、需求：2023年02月17日销区报价：山东5980.00,周环比0.00；天津5720.00，周环比0.003、库存：截至2023年02月17日豆一注册仓单7904手，周环比-320张4、基差：2023年02月17日黄大豆基差（1月）-168元/吨(-20),黄大豆基差（5月）-314元/吨(-20),黄大豆基差（9月）-226元/吨(-18)5、利润：2023年02月17日豆一-豆二(1月)1011元/吨(7),豆一-豆二(5月)1011元/吨(11),豆一-豆二(9月)1019元/吨(2)6、总结：本周大豆价格相对稳定，基层余粮多于同期，政策端未见明显支撑，需求偏弱，供需双弱，大豆稳中偏强。短期看：基层余粮偏多，需求虽有恢复但进口大豆价格较低替代作用较强，预计供需胶着价格较为平稳。中期看：关注需求好转的幅度以及进口大豆到港对国产大豆的影响。长期看：国内在多重政策的鼓励下预计大豆产量有所上调，国产大豆供应偏向宽松；关注非转基因大豆进口情况和需求修复情况操作建议：期货：偏中性或逢高做空风险因素：中美关系动向；疫情风险；大豆需求低于预期 震荡 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 4 花生：上货量有限供应偏紧，供应端持续支撑价格 品种 周观点 中线展 望 花生 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年12月花生进口总量为28411.65吨，较上年同期20241.31吨增加4160吨，同比增加21%，较上月同期2841吨环比减少4140吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第8周（2月9日至2月17日）国内花生油样本企业花生压榨量为9400吨，开机率为7.0%，较上第7周上涨2.1%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到2月17日国内花生油样本企业厂家花生库存统计68181吨，与上周相比减少1300吨。国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计35500吨，与上周相比较为稳定。4、基差方面：2月17日，主力合约基差409，上周同期-127，环比变化536。5、花生观点：本周花生期货价格走强，主要受供应端影响。产区供应量收紧，惜售挺价情绪严重，支撑花生盘面，需求端开机率仍低于同期；双节过后进入花生淡季，市场需求较弱；花生粕价格持稳，花生油价格平稳运行，压榨利润有所修复但仍处于深度负值状态。截止到2月17日，油厂周度理论利润值-263.5元/吨，较上周同期-310元/吨，环比上升56.5元/吨。短期看，花生供应持续偏紧状态，需求较弱，油厂入市尚少，继续挺价或存在风险。关注收购形势和需求恢复情况。预计花生价格震荡运行。中期看，关注23年度种植季节农民种植意愿和种植面积，关注种植季节天气和进口大豆到港情况。长期看，假设种植季节天气正常，预计2023年花生种植面积和产量均有所上升。进口量因进口来源国花生增产预计大幅上升。花生供应趋向宽松，盘面预计整体趋弱。关注大宗油脂供需对花生的影响。操作建议：4-10正套。风险因素：天气、花生需求恢复不及预期 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：玉米延续区间震荡，关注下游需求改善 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，2月10日广州各港口玉米库存共计163万吨，环比变化-2%。2月10日北方四港玉米库存共计192.9万吨，环比变化-2%。截至2月9日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米10吨，上一周对中国装船为109吨；环比变化-99吨，同比变化-413634吨。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，11月全国饲料产量2579万吨，环比变化-3.48%。2月17日当周，自繁自养生猪养殖利润-336.30元/头，较上周变化59.83元/头。2月17日当周，毛鸡养殖利润2.83元/只，较上周变化-0.27元/只。据Mysteel统计，截止2月17日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率52.94%，环比变化3%，同比变化-3%。全国主要深加工企业玉米消费总量53.2万吨，环比变化16.9%，同比变化-1.6%。2022年12月玉米淀粉出口总量为278.265吨，环比增加7.8%,同比减少97.35%。3、基差方面：2月17日，主力合约基差2，上周同期81，环比变化-79。4、利润方面：2月17日南北港口玉米贸易理论利润-30元/吨，上周同期-40元/吨，环比变化10元/吨。5、玉米观点：国际方面：本周CBOT玉米周线收跌，受累于美元走坚，以及巴西作物产量丰产利空带来价格压力。①阿根廷天气和作物产量目前仍然是市场关注的焦点，阿根廷2月份的降雨持续偏少，虽然3月前半月的降雨仍然会改善单产情况，但时间窗口正在逐渐缩窄，阿根廷干旱天气给美盘带来支撑。②同时俄乌地缘冲突升级威胁黑海出口前景，3月协议续期引起市场担忧；③美玉米出口仍处偏慢节奏，对华装船连续两周降至冰点。截至2月9日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米10吨，上一周对中国装船为109吨；环比变化-99吨，同比变化-413634吨。国内方面，目前基层玉米销售近6成，农户售粮压力逐渐释放，伴随天气转暖，地趴粮面临较大售粮压力，农户整体售粮意愿有所提升。但从贸易端以及需求端来看，市场对价格仍抱有走弱预期，因此建库意愿低迷。下游深加工及饲料企业仍以执行前期合同为主，整体库存水平偏低，未来下游用粮主体仍有补库预期。综合来看，外盘市场仍聚焦于南美天气以及俄乌局势，短期整体维持高位震荡；内盘受集中售粮压力以及陈稻拍卖偏空影响，上方压力较明显，但市场前期已兑现利空预期，整体下行空间有限，短期延续震荡为主。投资策略：观望。风险因素：宏观、地缘、天气。 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6 生猪：养殖端看涨情绪增加，驱动期现共振上行 品种 周观点 中线展望 1、价格：现货方面，2月18日当周全国生猪均价14.59元/公斤，环比变化+3.7%。期货方面，生猪主力合约LH2303价格运行至15285 震荡偏强 期货研究所 元/吨，较上周五变化+3.8%；LH2305价格运行至17