农产品策略周报：供需双利空生猪期现延续下行，需求承接有限玉米偏弱运行

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 供需双利空生猪期现延续下行，需求承接有限玉米偏弱运行 —农产品策略周报20230205 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：供需预计小幅增长，期现价格高位震荡 品种 周观点 中线展望 1、供给：1-3月进口预估800（+0）、630（+85）、615（-20），预报累计2045万吨，预报累计同比0.8%，预报累计环比-7.2%。2、需求：1月27日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存562万吨，环比+3.48%，同比-7.50%。国内主流油厂豆粕未执行合同242万吨，环比-16.00%，同比-29.00%。3、库存：1月27日当周，国内主流油厂豆粕库存52万吨，环比+8.00%，同比+90.00%。4、基差：2023年02月03日豆粕活跃合约基差669元/吨(周环比-50),菜粕活跃合约基差136元/吨(周环比-176)。 蛋白粕 5、利润：2023年02月03日进口榨利美湾豆-314.26元/吨（周环比108.65），美西豆-367.28元/吨（周环比93.65），南美豆-104.40元/吨（周环比156.08），加菜籽-318.07元/吨（周环比16.85）。6、总结：上周现货供需清淡，期现或价格延续震荡走势。短期看，阿根廷大豆优良率和土壤湿度好转，巴西收割进度同比仍偏慢，美豆高位震荡。中国进口菜籽到港大增，菜粕供应预期增加。1-3月大豆进口预报量同比持平， 豆粕：震荡菜粕：震荡 环比下降。正月十五后油厂开机率预计逐渐提高，但受到3月两会约束。下游陆续有备货需求。供需小幅增长，料蛋白粕延续高位震荡走势。中期看，2月仍需要观察南美天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。2月底农业展望论坛，预计美豆23/24年度面积或增。春节后蛋白粕需求料偏弱运行，或步入周期性下行趋势。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 油脂：气温回暖消费改善预期仍存，关注本周MPOB报告 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：12月棕油产量161.89万吨(环比-3.68%，同比-10.45%)，出口146.84万吨(环比-3.48%，同比-3.67%)，月末库存219.48万吨(环比-4.09%，同比-26.44%)。2、需求：2022年1-12月豆油累计进口33.9万吨，同比-69.5%；棕榈油累计进口494.4万吨，同比-22.5%；菜籽油累计进口106.1万吨，同比-56.5%。2022年1-12月油脂累计进口557.0万吨，同比-46.4%。3、库存：2月4日表观库存：棕榈油99.45万吨(周环比+3.38%，同比+115.26%），豆油57.9万吨（周环比+3.49%，同比-15.23%）。隐性库存：（棕油+豆油+大豆*0.185+菜籽*0.365）合计289.68万吨(周环比+2.41%，同比+0.00%）。4、基差：2023年02月03日豆油活跃合约基差904元/吨(周环比+12),棕榈油活跃合约基差-90元/吨(周环比-72),菜籽油活跃合约基差1045元/吨(周环比-609)。5、利润：2023年02月03日油脂进口利润仍偏低，豆油-1172.05元/吨，棕油-116.25元/吨，菜油-2013.52元/吨。6、总结：上周印尼国内维持棕油销售规则，外盘承压；国内节后消费偏淡，油脂周内下跌。但随着气温回升学校开学，预计油脂消费逐渐好装，区间下沿显露支撑。短期看，阿根廷大豆优良率和土壤湿度好转，巴西收割进度同比仍偏慢，美豆高位震荡。马来棕油1月产量和出口双降，库存或维持，马盘震荡。加菜籽新作出口加速。印度油脂进口或季节性回落。中国棕油、豆油进口预报量环比下降，菜油进口环比增长明显。国内豆油库存仍绝对低位，棕油库存高位回落，基差或触底反弹。菜油受菜籽进口量偏高拖累。关注本周MPOB报告。国内开学消费改善，油脂区间下沿或反弹。中期看，2月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。月底农业展望论坛或给出美豆23/24年度更多指引，预计美豆面积增长概率大。此外关注棕油产区尤其印尼生柴政策执行进度。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；棕油反套；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信 震荡 期货研究所 3 豆一：收购主体增多，豆价小幅上行 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑：1、供给：2023年02月03日国产大豆（三等）产销区价差：大连-北安200.00，周环比0.00；山东-北安140.00，周环比-3.16；天津-北安780.00，周环比0.002、需求：2023年02月03日销区报价：山东5980.00,周环比0.00；天津5720.00，周环比0.003、库存：截至2023年02月03日豆一注册仓单8324手，周环比-30张4、基差：2023年02月03日黄大豆基差（1月）-121元/吨(40),黄大豆基差（5月）-247元/吨(40),黄大豆基差（9月）-173元/吨(34)5、利润：2023年02月03日豆一-豆二(1月)969元/吨(-50),豆一-豆二(5月)969元/吨(-53),豆一-豆二(9月)985元/吨(-22)6、总结：大豆本周价格上行，收购主体增多，收购价暂无变动，中储粮拍卖底价上调，大豆销售情况有所好转。短期看：关注收购价格变动和收购主体数量。中期看：关注需求能否持续好转。长期看：国内在多重政策的鼓励下预计大豆产量有所上调，国产大豆供应偏向宽松；关注非转基因大豆进口情况和需求修复情况操作建议：期货：偏中性或逢高做空风险因素：中美关系动向；疫情风险；大豆需求高于预期 震荡 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 4 花生：节后消费恢复较好，预计高位震荡运行 品种 周观点 中线展 望 花生 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年12月花生进口总量为28411.65吨，较上年同期20241.31吨增加4160吨，同比增加21%，较上月同期2841吨环比减少4140吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第5周（1月27日至2月3日）国内花生油样本企业花生压榨量为3000吨，开机率为2.2%，较上第3周下调0.9%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到2月3日国内花生油样本企业厂家花生库存统计70241吨，与上周相比减少1739吨。花生油样本企业厂家花生油周度库存统计35800吨，与上周相比下降200吨。4、基差方面：2月3日，主力合约基差96，上周同期-257，环比变化353。5、花生观点：本周花生现货价偏强运行，节后需求好转明显，加工厂提前入市，贸易商补库意愿增加，但春节氛围仍在导致产区花生上货量较小，供给紧张，价格强势运行。花生油价格偏强运行，花生粕价格持续震荡，压榨利润修复较好。据Mysteel数据，截止到2月3日，油厂周度理论利润值-226元/吨，较上周同期-315元/吨，环比上升89元/吨。短期看，消费需求恢复强劲，带动花生价格上行。中期看，关注23年种植季度农民的种植意愿及对种植面积的影响，关注种植季节天气和进口大豆到港情况。长期看，假设种植季节天气正常预计2023年花生种植面积和产量均有所上升。进口量因进口来源国花生增产预计大幅上升。花生供应趋向宽松，盘面预计整体趋弱。关注大宗油脂供需对花生的影响。操作建议：4-10正套。风险因素：天气、花生需求恢复不及预期， 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：需求承接能力有限，玉米短期偏弱运行 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，1月27日广州各港口玉米库存共计150.5万吨，环比变化44%。1月27日北方四港玉米库存共计199.2万吨，环比变化-3%。截至1月26日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米138669吨，上一周对中国装船为71509吨；环比变化67160吨，同比变化-67209吨。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，11月全国饲料产量2579万吨，环比变化-3.48%。1月20日当周，自繁自养生猪养殖利润-317.76元/头，较上周变化-32.15元/头。1月20日当周，毛鸡养殖利润-1.00元/只，较上周变化1.56元/只。据Mysteel统计，截止2月3日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率38.32%，环比变化5%，同比变化-11%。全国主要深加工企业玉米消费总量39.4万吨，环比变化14.9%，同比变化-16.2%。2022年12月玉米淀粉出口总量为278.265吨，环比增加7.8%,同比减少97.35%。3、基差方面：2月3日，主力合约基差53，上周同期31，环比变化22。4、利润方面：2月3日南北港口玉米贸易理论利润-10元/吨，上周同期30元/吨，环比变化-40元/吨。5、玉米观点：国际方面：资讯：①华盛顿美国农业部发布的谷物加工月度报告显示，2022年12月美国玉米消费总量为4.74亿蒲耳，环比下降5%，同比下降11%。②乌克兰行业官员表示，2023年乌克兰谷物产量预计下降，可能导致国内供应短缺，引发有关出口禁令的讨论。乌克兰2023年的谷物收成可能进一步降低，从2022年已经大幅减少的产量5100万吨左右降至4950万吨。③南美方面，AgRural：截至1月26日，巴西中南部的二季玉米种植进度为5%，高于一周前的1%，但低于一年前的14%；阿根廷玉米主产区迎来降雨，旱情导致的作物生长压力得到缓解，但持续性降雨对晚播玉米有利，但对受旱情影响的早播玉米改善有限；④当前美国和巴西的出口数据都表现出市场对需求仍然比较强劲，加之乌克兰产量还有一定调降空间，美玉米盘面重心仍然保持高位震荡为主。国内方面，供应端，春节后农户售粮启动时间推迟，但贸易商出货意向较强；需求端，深加工企业开机缓增，玉米消费提升带动库存小幅下降，企业进入主动补库阶段。南方销区饲料企业仍以消耗节前库存为主，补库需求有限；综合来看，本周玉米连盘弱势运行，定向稻谷投放传闻、进口到港预期、卖压临近等因素压制盘面，年后市场偏空压力较大，短期市场跟随产区维持偏弱运行。投资策略：择高卖出部分套保。风险因素：中储粮增储落空、地缘、天气。 震荡偏弱 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6 生猪：供需双利空，现货拖累期货延续下行 品种 周观点 中线展望 生猪 1、价格：期货方面，生猪主力合约LH2303价格节前运行至14070元/吨，较1月20日下降2.7%；现货方面，据涌益咨询，上周生猪均价14.28元/kg，较节前下滑3%。2、利润：1月20日当周，自繁自养/外购仔猪头均理论出栏利润分别为-