农产品策略周报：二育补栏增加生猪期现偏强，美农展望数据偏空粮油震荡回落

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 二育补栏增加生猪期现偏强，美农展望数据偏空粮油震荡回落 —农产品策略周报20230226 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕:美豆新作面积预增，蛋白粕高位松动 品种 周观点 中线展望 1、供给：1-4月进口预估800（+0）、630（+0）、600（+0）、850（-50），预报累计2880万吨，预报累计同比1.5%，预报累计环比-3.2%。2、需求：2月17日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存574万吨，环比+1.35%，同比-6.18%。国内主流油厂豆粕未执行合同284万吨，环比-26.00%，同比-22.00%。3、库存：2月17日当周，国内主流油厂豆粕库存58万吨，环比+1.00%，同比+109.00%。4、基差：2023年02月24日豆粕活跃合约基差461元/吨(周环比-171),菜粕活跃合约基差198元/吨(周环比+00)。 蛋白粕 5、利润：2023年02月24日进口榨利美湾豆-387.27元/吨（周环比-16.71），美西豆-418.45元/吨（周环比-16.99），南美豆-181.13元/吨（周环比75.95），加菜籽-457.00元/吨（周环比-79.74）。6、总结：短期看，阿根廷即将降水盘面松动，但产量预期仍存下调空间。巴西大豆陆续上市，出口加速，USDA农业展望论坛，预计美豆23/24年度面积或增，美豆价格高位松动。1-4月中国大豆进口预报量同比略增，环比下 豆粕：震荡菜粕：震荡 降，4月进口到港预估下调；中国进口菜籽到港大增，菜粕供应预期增加。下游备货需求仍偏弱，油厂豆粕胀库停机。中期看，3、4月供需报告或继续下调阿根廷大豆产量预估，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。下游需求季节性偏弱。蛋白粕或步入周期性下行趋势。长期看，南美豆新作上市，美豆新作增产，蛋白粕需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 油脂：产区2月库存或走低，料棕油领涨油脂区间上沿偏强运行 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：01月棕油产量138.04万吨(环比-14.73%，同比10.12%)，出口113.55万吨(环比-22.67%，同比-1.76%)，月末库存226.82万吨(环比3.26%，同比46.10%)。2、需求：1-4月豆油+棕油+菜油进口预报累计值60(-0)、48(+4)、48（+3.5）、57万吨，累计环比5.9%，累计同比82.9%。3、库存：2月25日表观库存：棕榈油98.3万吨(周环比-1.40%，同比+143.32%），豆油51.95万吨（周环比-0.95%，同比-25.79%）。隐性库存：（棕油+豆油+大豆*0.185+菜籽*0.365）合计279.05万吨(周环比-1.99%，同比+0.00%）。4、基差：2023年02月24日豆油活跃合约基差860元/吨(周环比+08),棕榈油活跃合约基差-54元/吨(周环比-38),菜籽油活跃合约基差1073元/吨(周环比+31)。5、利润：2023年02月24日油脂进口利润仍偏低，豆油-627.00元/吨，棕油-152.82元/吨，菜油-1876.57元/吨。6、总结：短期看，农业展望论坛公布的美豆种植面积预计提升，豆油下跌带动油脂板块下行。阿根廷大豆产量预期再度下调。马来棕油2月库存预计走低，印尼2-4月棕油出口预计减少40-50万吨，国际棕油市场供应收紧。加菜籽新作出口放缓。印度油脂进口或季节性回落。中国油脂进口量同环比增长明显。随着气温回暖，国内疫后消费料逐步增加。料油脂价格区间上沿附近偏强运行。中期看，南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。此外关注棕油产区尤其印尼生柴政策执行进度。豆油或受到北美豆新作种植意向增长而承压。预计棕油强于豆油强于菜油。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 震荡 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 3 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：2023年02月24日国产大豆（三等）产销区价差：大连-北安200.00，周环比0.00；山东-北安140.00，周环比0.00；天津-北安780.00，周环比0.002、需求：2023年02月24日销区报价：山东5980.00,周环比0.00；天津5720.00，周环比0.003、库存：截至2023年02月24日豆一注册仓单8065手，周环比161张4、基差：2023年02月24日黄大豆基差（1月）-149元/吨(-9),黄大豆基差（5月）-313元/吨(-9),黄大豆基差（9月）-198元/吨(-12) 豆一 5、利润：2023年02月24日豆一-豆二(1月)945元/吨(-14),豆一-豆二(5月)945元/吨(-23),豆一-豆二(9月)929元/吨(-22) 震荡 6、总结：本周大豆价格多空因素交织，价格相对稳定。政策端中储粮和省储收购提供一定支撑下跌空间有限，需求偏弱，走货不畅，基层余粮多于同期，上涨空间有限，大豆价格平稳运行。短期看：基层余粮偏多，需求虽有恢复但进口大豆价格较低替代作用较强，预计供需胶着价格较为平稳。中期看：关注需求好转的幅度以及进口大豆到港对国产大豆的影响。长期看：国内在多重政策的鼓励下预计大豆产量有所上调，国产大豆供应偏向宽松；关注非转基因大豆进口情况和需求修复情况操作建议：期货：偏中性或逢高做空风险因素：中美关系动向；疫情风险；大豆需求低于预期资料来源：Wind涌益咨询卓创 资讯中信期货研究 豆一：多空交织走货不畅，价格持稳运行 所 4 花生：供应量持续偏紧，花生短期震荡偏强 品种 周观点 中线展 望 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年12月花生进口总量为28411.65吨，较上年同期20241.31吨增加4160吨，同比增加21%，较上月同期2841吨环比减少4140吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第9周（2月17日至2月24日）国内花生油样本企业花生压榨量为6600吨，开机率为4.9%，较第8周下调2.1%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到2月24日国内花生油样本企业厂家花生库存统计68881吨，与上周相比增加700吨。花生油样本企业厂家花生油周度库存统计35700吨，与上周相比上涨200吨。 花生 4、基差方面：2月24日，主力合约基差1483，上周同期409，环比变化1074。5、花生观点：本周花生期货价格平稳，现货价格偏强运行。主因是产区看涨氛围浓厚，贸易商建库意愿增加，市场采购意愿良好，主力油厂动态不明，小油厂小幅上涨收购价格支撑花生现货。花生粕平稳运行，花生油偏强，但由于原料花生价格高 震荡偏强 企，压榨利润仍处于深度负值状态。截止到2月24日，油厂周度理论利润值-302元/吨，较上周同期-263.5元/吨，环比下降48.5元/吨。短期看，花生供应持续偏紧，市场情绪带动花生偏强运行。中期看，关注23年度种植季节农民种植意愿和种植面积，关注种植季节天气和进口大豆到港情况。长期看，假设种植季节天气正常，预计2023年花生种植面积和产量均有所上升。进口量因进口来源国花生增产预计大幅上升。花生供应趋向宽松，盘面预计整体趋弱。关注大宗油脂供需对花生的影响操作建议：4-10正套。风险因素：天气、花生需求恢复不及预期 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：陈稻拍卖临近及美谷物面积提升，玉米震荡回调 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，2月17日广州各港口玉米库存共计175.7万吨，环比变化8%。2月17日北方四港玉米库存共计190.5万吨，环比变化-1%。截至2月16日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米0吨，上一周对中国装船为10吨；环比变化-10吨，同比变化-555242吨。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，11月全国饲料产量2579万吨，环比变化-3.48%。2月24日当周，自繁自养生猪养殖利润-234.67元/头，较上周变化101.63元/头。2月24日当周，毛鸡养殖利润3.27元/只，较上周变化0.44元/只。据Mysteel统计，截止2月24日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率54.88%，环比变化2%，同比变化-6%。全国主要深加工企业玉米消费总量55.4万吨，环比变化4.1%，同比变化-6.2%。2022年12月玉米淀粉出口总量为278.265吨，环比增加7.8%,同比减少97.35%。3、基差方面：2月24日，主力合约基差3，上周同期2，环比变化1。4、利润方面：2月24日南北港口玉米贸易理论利润-20元/吨，上周同期-30元/吨，环比变化10元/吨。5、玉米观点：国际方面：美国农业部新年度美玉米、小麦播种面积超市场预期，加之出口数据仍显乏力，美盘高位回调。①预计2023年美国玉米种植面积为9100万英亩(分析师预估平均9090)，2022年为8860万英亩，预计2023/24年度玉米产量为150.85亿蒲式耳(分析师预估149.49)，而2022/23年度为137.3亿蒲式耳。2023年美国小麦种植面积为4950万英亩（分析师预估平均值4870），而2022年为4570万英亩；②俄罗斯农业部：调高了3月份第一周的小麦、大麦以及玉米出口关税。2022年6月30日，俄罗斯宣布从2022年7月6日起，将关税从美元改为卢布计价。③阿根廷遭遇霜冻，玉米大豆产区受到影响；南美陷入“水深火热”当中，巴西降雨推迟大豆收割和二茬玉米播种，而阿根廷玉米单产亦低于最初预期，因为关键单产形成期的降雨不足，同时晚播玉米正处在关键生长阶段，高温天气对部分田地的潜在单产造成不利影响。国内方面，市场传闻陈化稻谷拍卖启动时间为3月9日，谷物供应预期增加；而目前农户售粮压力逐渐释放，伴随天气转暖，地趴粮面临较大售粮压力，以及3月农户备耕需求，农户整体售粮意愿有所提升。但从贸易端以及需求端来看，市场对价格仍抱有走弱预期，因此建库意愿低迷。下游深加工及饲料企业仍以执行前期合同为主，整体库存水平偏低，未来下游用粮主体仍有补库预期。综合来看，外盘市场受制新年度谷物种植面积增加而针对下行；内盘受集中售粮压力以及陈稻拍卖偏空影响，且当前盘面已达到价格中枢谁，上方上行空间有限，短期延续区间偏空震荡为主。投资策略：观望。风险因素：宏观、地缘、天气。 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6 生猪：二育热度不减，猪价震荡偏强 品种 周观点 中线展望 1、价格：现货方面，2月23日当周，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价15.49元/公斤，环比变化6.17%。期现分化，生猪主力合约LH2305价格运行至17465元/吨，较上周五变化-0.3%；LH23